米中間選挙まであと1か月：株式市場のリターンを実際に左右するものは何か？
米中間選挙まで1か月余りとなり、市場はトレーダーが伝統的に「政治トレード」と呼ぶ期間に入りつつある。世論調査、予測市場、政策期待が、企業業績やマクロデータとともに投資家の関心を奪い合い始める時期だ。
状況整理
歴史的に見れば、中間選挙の年は株式にとってボラティリティの高い年だが、選挙日に向けた最終局面はしばしば季節的な回復の始まりとなる。Strategas Research Partnersによると、1950年以降、S&P 500は中間選挙後の12か月で平均約15%の上昇を記録してきた。論理は単純だ。政治的不確実性が解消されれば、市場はファンダメンタルズに再び目を向ける傾向がある。
しかし今回のサイクルでは、マクロ環境は決して典型的ではない。連邦準備制度は微妙な立場にあり、インフレは2022年のピークから鈍化したものの依然として目標を上回っており、利下げの道筋は全く不確実だ。一方で、米国債利回り、ドル、原油価格はいずれも、選挙に起因するいかなるシナリオをも覆し得るシグナルを発している。
市場が本当に見ているもの
- 議会の支配権：歴史的に分裂議会は停滞を生み、市場はおおむねそれを許容してきた。いずれかの党が全面勝利すれば、より積極的な財政・規制措置が可能になる。エネルギー、ヘルスケア、テックなどのセクターにとってはリスクだ。
- 税制と支出政策：2017年税制改正・雇用法（Tax Cuts and Jobs Act）の主要条項が2025年以降に失効する問題は現実の争点だ。法人税率の行方に関するいかなるシグナルも、利益予想を動かす。
- 暗号資産とデジタル資産：デジタル資産規制は珍しく超党派の論点となっている。ステーブルコイン法制や市場構造ルールの明確化は、暗号資産関連株、取引所、トークン化されたリアルワールドアセット（RWA）プラットフォームの見通しを一変させ得る。
- 地政学と貿易：関税政策や中国との緊張は依然として不確定要素であり、国内の政治結果をはるかに凌ぐ可能性がある。
デジタル資産への含意
暗号資産市場は、米国の流動性環境と規制ムードに対する高ベータの代理指標として取引されることがますます多くなっている。議会が停滞すれば、主要な新暗号法制はおそらく実現しないが、積極的な取り締まりもないだろう。この現状維持はビットコインとイーサリアムに有利に働く可能性がある一方、トークン化RWAプラットフォームやステーブルコイン発行体は、より明確なルールが登場するまでグレーゾーンでの運営を続けることになる。
株式投資家にとってより重要な問いは、誰が勝つかではなく、選挙結果がFRB政策や財政支出の軌道を変えるかどうかかもしれない。変えなければ、「政治トレード」はすぐに薄れ、市場は企業業績と金利を見ることに戻るだろう。
今後の見通し
11月上旬にかけてボラティリティの上昇が予想され、予測市場や世論調査の平均値が新たな日中ノイズの源となる。本当の機会は票が数えられた後に訪れるかもしれない。不完全であれ明確さが不確実性に取って代わり、資本が2025年に向けてポジションを組み替え始める時だ。
