中間選挙を控え投資家が現金へ殺到
TREE NEWS 報道： バンク・オブ・アメリカ（BofA）の最新ファンドフロー報告によると、世界の投資家はCOVID-19パンデミック発生以来最速のペースで現金へ退避している。マネーマーケットファンドは1週間で1,664億ドルを吸収し、これは2020年4月以来最大の流入となり、世界のマネーマーケット資産残高は8兆ドルを超えた。この防御的なシフトは、市場が11月3日の米中間選挙に備える中で起きており、BofAはこれを年末までに世界の株式が±10%動く単一最大の潜在的カタリストと位置づけている。
BofAのグローバル投資ストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は、民主党が全面勝利する確率が9月の49%から64%へ急上昇したと指摘する。このシナリオが現実となれば、米国株は10%を超える下振れリスクに直面し、ドルと債券利回りは同時に下落する。同行のブル・アンド・ベア指標は8.8から8.1へ低下し、「売り」シグナルを維持している。
選挙の3シナリオと市場への影響
BofAは3つの起こり得る結果と、それぞれの市場反応の見通しを提示している。
- 民主党全面勝利（確率64%）: 最も弱気なシナリオ。株式は10%超下落する可能性があり、国際株が米国株をアウトパフォームする——アジアより欧州が選好される。税制と規制の反転が企業収益を圧迫し、中国とのAI競争や資源独占に関するトランプ氏の政治的資本は大幅に弱まるだろう。
- 議会分裂（確率28%）: 「グリッドロック＝ゴルディロックス」シナリオ。株式は5%超上昇し、ドルは強くなり、テックはAIデータセンター拡張の継続から恩恵を受ける。BofAは、3年目が通常最も強い株式パフォーマンスをもたらす「大統領サイクル」を参照するよう提案している。
- 共和党全面勝利（確率9%）: 最大のサプライズシナリオ。株式は10%超急騰し、AIテーマは2027年に「バブル的な」様相を呈する。トレードはナスダック100ロング、S&P 500等ウェイトショートとなる。
民主党全面勝利の鍵は上院の構図にある。民主党は共和党6議席のうち少なくとも4議席を奪う必要がある——ノースカロライナ（奪取確率97%）、アラスカ（74%）、テキサス（67%）、オハイオ（63%）、メイン（58%）、アイオワ（44%）——一方で、ジョージア（97%）、ニューハンプシャー（90%）、ミシガン（72%）の民主党の脆弱な3議席を維持しなければならない。
現金は王様——FRBが利下げするまでは
マネーマーケットファンドへの資金流入は単純な計算を反映している。短期国債利回りが4.2%であれば、保有者は年間約3,300億ドルの利子収入を得る。BofAは、「待機中の現金」がリスク資産に戻るのは金融政策が転換したときだけだと主張する。歴史的に、大規模な現金引き出しは大規模な量的緩和（2009年のQE1、2020年のQE4）または持続的な利下げサイクルの間にのみ発生している。FRBの利上げ確率が10月に17%、12月に81%であり、世界の中央銀行が今年54回利上げを行ったことを踏まえ、BofAの結論は明快だ。利下げがなければ、現金は動かない。
債券市場がバブルを終わらせる：韓国の事例
BofAは、債券市場が資産バブルを終わらせた最新の例として韓国を挙げている。過去18カ月で韓国国債利回りは200ベーシスポイント上昇し、韓国最大のリテール証券会社である未来アセット証券の株価は、4倍の上昇の後、2026年5月のピークから65%下落した。このパターンは、債券利回りの上昇が資産バブルを破裂させる歴史的先例と一致する。世界の中央銀行が再び引き締めモードに戻る中、BofAは「利回りピーク」トレードへのポジショニングを推奨している。すなわち、米国30年債、小型株、REIT、香港不動産であり、一方で金、コモディティ、新興市場への長期的な強気エクスポージャーは維持する。
投資家向けの主なポイント
- 現金は戦術的な避難先であり、長期戦略ではない。 マネーマーケットファンドの8兆ドルは、FRBが利下げを示唆するまで動かないだろう。
- 選挙結果はバイナリリスクである。 民主党全面勝利は10%超の下落を引き起こす可能性があり、共和党全面勝利は10%超の上昇を引き起こす可能性がある。ポジションサイズが重要だ。
- テックを追いかけるな。 BofAは投資家がテックを極端にオーバーウェイトしていると見ており、エクスポージャーの追加に反対し、半導体よりグロースを選好する（SOXよりMAGS）。
- 債券市場を注視せよ。 利回り上昇はすでに韓国でバブルを破裂させた。同様のダイナミクスが他の地域でも展開する可能性がある。
- ラテンアメリカは次のローリング・ブル市場だ。 ブラジル株式市場はボルソナロ氏の選挙勝利後に最高値を更新し、BofAは同地域を米国の「モンロー主義」政策をプレイする最良の方法と見ている。
