高盛讨论会揭示AI交易结构性转变
TREE NEWS 报道， 高盛最新一期《宏观对话》播客节目中，首席美股策略师Ben Schneider与TMT板块专家Pete Callahan围绕AI交易结构演变展开深度讨论。核心判断是：在经历四年由半导体资本开支驱动的AI行情后，市场目光正在向技术栈上方迁移——从芯片军备竞赛转向“推理经济”和个人智能体等应用层机会。
从“卖铲子”到“卖水”：AI交易向上迁移
Callahan指出，围绕2027年资本开支，市场已初步形成健康共识，提供了约12至15个月的能见度。但问题随之而来：2027年之后怎么办？
“这就是为什么半导体板块估值出现了压缩，”Callahan表示，“市场在问，这种高盈利到底可不可以持续？公司是在超额盈利还是低估了盈利潜力？2027年以后的路线图又是什么？”
在这一背景下，市场开始关注帮助企业及消费者部署AI的工具类公司，具体包括网络安全、数据基础设施等领域。Callahan强调这并非“非此即彼”的轮动：“半导体距离历史高点仍在射程之内，市场为两个方向都找到了空间。”
下一个爆点：个人智能体
Callahan抛出了被外界广泛关注的判断：“市场非常渴望下一个故事。编程AI已经不再是市场的秘密，它作为一个重大AI应用早已人尽皆知。那么，个人智能体这个故事能有多大、能来得多快？以及由此带来的整个消费端产业链的连锁反应，我认为将非常值得关注。”
他还补充，Q3财报季中，标普500企业关于成本节省、新收入、新产品和新业务的表态，将是市场用来支撑AI叙事持续性的关键信号。
市场广度创互联网泡沫以来最窄
Schneider直言：“标普中位数股票距高点超过15%。我们衡量市场广度的首选指标，已经是互联网泡沫以来最窄的水平。”
不过他认为，从历史规律看，市场广度收窄的修复方向往往并非“补跌”，而更多是“补涨”。“大多数投资者回想2000年，认为必然以下跌来收场，但实际上，历史上更多时候是通过追涨来收敛的。”他建议投资者“每样都拥有一些”，在保持AI主题敞口的同时，关注被宏观压力打压的消费体验类股票。
盈利增速与2027年放缓预期
Schneider给出关键预判：当前市场共识预期盈利增速约30%，但进入2027年将出现放缓。“不仅是因为宏观压力，还因为AI资本开支虽然仍会继续增长，但增速不会再维持同样的速度。”市场需要判断这一放缓是温和还是陡峭。
投资者关键要点
- AI交易正在拓宽：关注应用层标的——网络安全、数据基础设施和AI部署工具，与半导体龙头并重。
- 个人智能体是下一个催化剂：消费端AI智能体的产品突破可能驱动下一轮行情。
- 市场广度大概率向上收敛：历史先例表明，窄幅市场通常通过补涨而非崩盘来解决。
- 财报季至关重要：超大规模云厂商的ROIC表现及半导体公司延伸至2028年的指引将是焦点。
- 年底基准情形偏多：盈利强劲、仓位较轻、估值合理三大因素支撑市场年底前走高。
