ゴールドマン・サックスが世界株に強気転換、債券をオーバーウェイトに格上げ
TREE NEWS 報道： ゴールドマン・サックスは、最近のバリュエーション調整を経て第3四半期決算シーズンに入るリスク・リワードが改善したとして、3カ月 horizon での世界株式の評価をオーバーウェイトに引き上げ、12カ月の見方と一致させた。同時に、同行は12カ月 horizon で債券をオーバーウェイトに格上げし、資産配分スタンスにおける重要な戦略的転換を示した。この動きは、成長が健全に保たれ、景気後退リスクが低く、インフレが正常化を続ける「ゴルディロックス」的なマクロ経済シナリオへの自信の高まりを反映している。
市場への影響
この二重の格上げは、バランスの取れたポートフォリオにとってより建設的な見通しを示唆している。ゴールドマンのマクロ基本シナリオは、インフレモメンタムが2027年まで減衰し続け、中央銀行がより緩和的なスタンスを取ることが可能になると想定している。この環境は株式と長期デュレーション債券の両方に有利に働く一方、クレジットはスプレッドがタイトなため魅力が相対的に低いままだろう。
世界のリスク資産は夏以降レンジ内で推移しており、金利とエネルギー価格の上昇が利益の追い風を侵食している。MSCIワールド指数の12カ月先予想PERは年初来で約20%下落し、サイクル後半としては稀なデレーティングとなった。しかし、ゴールドマンのリスク選好指標は急落してゼロとなり、その金融政策コンポーネントは2022年以来の水準に達した。これは歴史的に、金利圧力がピークに達するにつれて株式と債券のリターンが改善する前兆となってきた。
ゴールドマンの米国株戦略チームは、2027年のS&P 500の利益成長率を18%と予想し（自社株買い関連の歪みを除く）、第3四半期決算は米国と欧州の両方で予想を上回ると見ている。金利が緩和し、AI導入が加速すれば、株式はバリュエーションの拡大が見込める可能性がある。地域別では、ゴールドマンはアジアと米国をオーバーウェイト、欧州をアンダーウェイトとし、バーベル戦略を推奨している。一方の端にAI受益銘柄、もう一方の端に金利感応度の高い高配当ディフェンシブ銘柄を置く戦略だ。
債券については、ゴールドマンは長期デュレーションの利回りが有利な非対称性を提供すると見ている。金利低下による潜在的な利益がさらなる上昇を上回る。同行はFRB、ECB、BOEがそれぞれ最大であと1回の利上げを行い、来年には利下げの可能性があると予想しており、より積極的な引き締めを織り込む市場価格とは対照的だ。ゴールドマンは米国、英国、ドイツの10年国債をオーバーウェイト、日本をアンダーウェイトとしている。フランスOATスプレッドの拡大は米国債と独連邦債への需要を高めている。
クレジットは3カ月ベースでアンダーウェイトに格下げされ、12カ月の見方と一致している。ゴールドマンはクレジットよりも株式を選好し、クレジットスプレッドが株式に遅れ、トータルイールドに対して歴史的にタイトなままだと指摘している。同行は欧州クレジットよりも米国クレジットを、レバレッジドローンよりもハイイールドを選好し、ユーロ圏AT1よりもハイイールドをアンダーウェイトとしている。
投資家向けの主なポイント
- 株式：世界株をオーバーウェイト、AIとディフェンシブな金利感応銘柄に注目。第3四半期決算はポジティブな触媒となる可能性。
- 債券：12カ月 horizon でオーバーウェイトに格上げ、特に米国、英国、ドイツのデュレーション。債券はポートフォリオの重荷から有効なヘッジへと転じる可能性。
- クレジット：アンダーウェイト。スプレッドがリスクを補償するにはタイトすぎる。リスク資産内では株式を選好。
- リスク：金利とエネルギー価格のさらなる急騰、米中間選挙の不確実性がボラティリティを高める可能性。
- ポートフォリオ戦略：ゴールドマンの基本シナリオでは、60/40ポートフォリオは歴史的に低いドローダウンリスクに直面。戦術的なキャッシュとオプションによる保護を検討し、VIXコールスプレッドとフロントエンド・レシーバー・スワップションが魅力的なヘッジとなる。
ゴールドマンのモデルは、1990年代後半にモデルがテクノロジーラリーを見逃したのと同様に、AI設備投資による利益の上振れを過小評価している可能性がある。これはAI導入が加速すれば株式のさらなる上昇余地があることを示唆している。
