日本の年金基金、国債に18.8兆円を投入―17年ぶりの大幅買い越し
TREE NEWS 報道： 日本証券業協会のデータによると、日本の投資家は9月30日に終了した会計年度上半期に日本国債（JGB）を純額で18.8兆円（約1190億ドル）買い越し、2009年以来最大の純購入となった。この需要急増を裏付けたのが火曜日の20年債入札で、応札倍率は5.84倍と過去最高を記録し、前回の4.01倍や過去12カ月平均の3.73倍を大きく上回った。
入札後、20年債利回りは一時6ベーシスポイント低下して3.710%となり、30年債利回りは5ベーシスポイント低下した。強い需要は、超長期国債利回りの高止まりが国内機関投資家による大規模な資金再配分を引き起こしたことを示唆している。
年金のリバランスが信託銀行をけん引
信託銀行が純購入のほぼ半分を占め、都市銀行が約3分の1を占めた。三菱UFJモルガン・スタンレー証券の金利ストラテジスト、鶴田啓介氏は、信託銀行の買いは公的年金基金の「リバランス需要」に起因する可能性が高いと述べた。上半期の株式の好調と円安が、資産を株式や海外資産から国内債券へシフトさせる好条件を生み出した。
日本の公的年金基金は株式と債券の間で目標配分を維持しており、資産価格が乖離した際に保有を調整する必要がある。GPIFの広報担当者は具体的な投資運用についてはコメントを控えた。UBS BNPパリバ・アセットマネジメントの債券ストラテジスト、木村龍太郎氏は、生保も6月以降、超長期債の純買いを加速させていると指摘した。
銀行は外債ポジションを調整
財務省のデータによると、信託銀行の信託勘定は上半期に外債を純額10.1兆円買い越した一方、都市銀行は7.4兆円もの外債を売り越し、少なくとも2014年以来最大の削減となった。鶴田氏は、銀行が原油価格上昇による米欧債への圧力を予想し、預金のスプレッドを稼ぐために国債へシフトしていると説明した。下半期計画を最初に発表した生保の富国生命保険は、利回りが予想以上に上昇したため、外債から円債へさらに資産をシフトする余地があると述べた。
超長期利回りは高値から後退
超長期国債利回りは最近、数十年ぶりの高値に接近した。今月初旬、20年債利回りは1990年代半ば以来の高水準に上昇し、30年債利回りは過去最高を記録した。中東情勢の緊迫化、原油価格の上昇、日本の財政・インフレ懸念を背景とした世界的な債券売りが要因だ。
東京のステート・ストリート・インベストメント・マネジメントの金利ストラテジスト、マサヒコ・ルー氏は次のように述べた。「国債は再び投資可能になった。市場の心理は『落ちるナイフをつかむな』から『待てば報われる』へと変わりつつあり、この変化は世界の債券市場でより顕著になっている」。
ブルームバーグのストラテジスト、マーク・クランフィールド氏は20年債入札の需要を「驚異的で、おそらく史上最高」と評し、イールドカーブのフラット化を加速させると指摘した。また、出所不明の買いが見られたことから外国人投資家が参入した可能性を示唆し、日銀の着実な利上げ路線への信頼を映し出していると述べた。
来週の日銀会合
強い需要にもかかわらず、アナリストは利回りの低下が持続するかについて慎重な見方を保っている。木村氏は、最近の株式市場の下落を踏まえるとGPIFのリバランス需要は限定的かもしれず、また大手銀行が今回の入札で多額の配分を受けた場合、利回り低下とともに売り手に転じる可能性があると指摘した。次の大きな試練は来週の日銀政策会合だ。市場は中銀が金利を据え置くと広く予想しており、翌日物金利スワップは利上げの確率を約6.2%しか織り込んでいないが、トレーダーは植田和男総裁の会見での追加引き締めのシグナルを注視するだろう。
投資家向けの要点
- 国内需要の復活：利回りが魅力的になるにつれ日本の機関投資家が資金を還流させており、国債と円を支える可能性がある。
- カーブのフラット化：長期ゾーンの強い需要はイールドカーブをフラット化させ、銀行の利ざややデュレーション戦略に影響を与える可能性がある。
- 世界的な波及：国債利回りの上昇が外国人買いを呼び込み、世界の債券フローや為替市場に影響を与える可能性がある。
- 日銀を注視：引き締め加速の兆候があれば、最近の利回り低下が反転し円高が進む可能性がある。
