AI 설비투자 붐, 채권 시장 스트레스와 충돌
TREE NEWS 보도: 인공지능 투자 사이클이 채권 시장의 구조적 벽에 정면으로 부딪히며, 지난 10년을 정의해온 기술주 랠리를 질식시킬 위협이 되고 있다. 뱅크오브아메리카 메릴린치의 최신 글로벌 펀드매니저 설문조사 및 자금 흐름 데이터에 따르면, 하이퍼스케일러의 채권 발행은 2024년 170억 달러에서 2026년 1,820억 달러로 급증했으며, 이는 공급 충격을 일으켜 미국 투자등급 기술 채권의 전체 투자등급 지수 대비 총수익률을 30년래 최저치로 끌어내렸다.
이 충돌은 세계 중앙은행들이 지난 6개월 동안 42차례 금리를 인상하여 달러 강세를 심화시키고, 미국채 수익률을 끌어올리며, 기술주 주도의 상승세를 정체시킨 가운데 발생했다. 나스닥 100은 30,000포인트 부근에서 천장을 쳤고, 필라델피아 반도체 지수는 고점 대비 20% 하락했다.
‘ABB’ 대 AI의 긴장
뱅크오브아메리카의 전략가 마이클 하트넷은 2020년대를 네 가지 슈퍼트렌드로 조망한다. ABB(Anything But Bonds, 채권만 빼고 다), ABD(Anything But Dollar, 달러만 빼고 다), AI, 그리고 또 다른 테마다. ABB와 AI 사이의 내재적 긴장이 이제 정점에 이르고 있다. 브라질에서 프랑스, 영국에 이르는 유권자들은 불평등 해소를 위한 정부 지출 확대를 요구하고 있어 긴축 재정은 정치적으로 독이 되고, 자산 배분가들은 구조적으로 채권을 언더웨이트하고 있다. 그러나 이러한 ABB 논리로 인해 높아진 채권 수익률이 이제 AI 주식 강세장에 규율을 부과하는 역할을 하고 있다.
하이퍼스케일러의 잉여현금흐름은 2024년 2,400억 달러에서 2027년 마이너스 1,800억 달러로 전환될 전망이며, 설비투자는 같은 기간 2,400억 달러에서 1조 2,000억 달러로 급증할 것으로 예상된다. 이 격차를 메우기 위해 이들 기업은 채권 시장으로 눈을 돌렸고, 대규모 자사주 매입의 시대는 끝났다. 자사주 매입은 2024년 1,050억 달러에서 2026년 연율 140억 달러로 급감했다.
시장 영향
즉각적인 영향은 자산군 전반에 걸쳐 나타나고 있다. 기술 신용은 이제 ‘원석 속의 다이아몬드’ 기회로, 메타, 아마존, 구글, 엔비디아의 장기 투자등급 채권은 6~8%의 수익률을 제공하며 일부 하이일드 채권은 9~14%를 제공한다. 주식 투자자들은 더 힘든 길을 걷게 된다. 기술주 랠리가 재개되려면 채권 수익률 하락과 금융 여건 완화가 필요하지만, 정책 당국이 은행 담보와 시장 부를 위협하는 무질서한 수익률 상승을 용인할 가능성은 낮다. 수익률 곡선 통제나 양적 완화 위협이 수익률을 제한할 수 있지만, 위험 자산의 진정한 안전판은 지정학적 평화 진전, 유가 급락, 글로벌 금리 인상 사이클 종료가 필요하며, 이러한 조건은 2027년 상반기를 가리킨다.
이번 주 자금 흐름은 긴장을 반영한다. 글로벌 주식 펀드에는 566억 달러가 유입되었고, 중국 주식에는 257억 달러(2025년 4월 이후 최대 주간 유입), 일본 주식에는 68억 달러(2013년 5월 이후 최대)가 유입되었다. 유럽은 23억 달러 유출을 기록했다. 금은 2026년 7월 이후 첫 순유출을 기록했고, TIPS에는 11억 달러가 유입되어 인플레이션 기대 상승을 시사했다. 강세·약세 지표는 7.2에서 7.1로 하락했지만 여전히 중립이다.
투자자를 위한 핵심 포인트
- 하이퍼스케일러의 채권 발행이 채권 시장을 재편하는 가운데 기술 신용은 매력적인 상대 가치를 제공한다. 6~8% 수익률의 장기 IG 기술 채권은 매력적이다.
- 주식 투자자들은 채권 수익률이 의미 있게 하락할 때까지(아마도 2027년 상반기) 기술주 조정 장기화에 대비해야 한다.
- 지정학적 진전과 유가를 완화 랠리의 잠재적 촉매로 주시하라. 뱅크오브아메리카는 평화 진전을 이유로 2027년 상반기 유가 숏을 추천한다.
- 중국의 디플레이션은 세계적 문제가 되고 있으며, 중국 기술주는 6월 이후 32% 하락했다. 유가 하락이 유로와 엔을 끌어올리지 못한다면 더 광범위한 글로벌 디플레이션 압력을 시사할 것이다.
- 연초 이후 원자재가 91.6% 상승으로 선두를 달리고 있으며 채권은 뒤처져 있다. ABB, ABD, AI라는 2020년대 슈퍼트렌드는 여전히 유효하다.
