ゴールドマン・サックスのパニック指数が極限的水準に達し、歴史的に中期反発を示唆
TREE NEWS 報道： ゴールドマン・サックスのトレーダーらは土曜日、最近の米国株の暴落により市場のパニックが極限的水準に押し上げられたと報告した。同行のボラティリティ・パニック指数は木曜日に10段階中9.57まで急上昇し、「パニックゾーン」を示す9.5の閾値を突破した。1日の上昇幅は過去3番目の大きさだった。水曜日の急落と合わせ、2日間の累積ボラティリティは過去最高を記録した。
ゴールドマンの過去データによると、指数が9.5を突破した過去15回のいずれにおいても、S&P 500はその後3ヶ月間で平均4.6%上昇し、的中率は80%だった。6ヶ月間では平均9%の上昇となり、73%のケースで株価は上昇した。金曜日、米国株はすでに反発し、S&P 500は0.7%上昇した。経済指標の改善を受けて押し目買いが入った。
記録的な2日間の変動、パニックが急速に深刻化
ゴールドマンのトレーダー、リー・コッパースミス氏は、2日間の合計変動幅は過去最大であり、「市場が安堵から完全なパニックへといかに迅速に移行したかを完全に示している」と述べた。ゴールドマンの分析によると、この急激な反転は火曜日の米国中間選挙を前にした下落保護への大規模な需要に起因する。投資家は選挙後のラリー中にヘッジポジションを売却し、株価が下落に転じた際にポートフォリオが深刻に無防備になった。価格が下落し、ヘッジファンドの強制清算が広がるにつれ、投資家は売却したばかりの保護を買い戻そうと殺到し、ボラティリティをさらに悪化させた。
オプション市場のパニックシグナル：プット出来高が過去最高に
集中したヘッジ需要の急増はオプション市場に明確な痕跡を残した。木曜日、Cboeのプット出来高は1100万契約を超え、1日の記録を樹立し、2025年4月の前回のピークを上回った。出来高の大部分は指数プットが占め、個別株プットの出来高も史上4番目に高い水準となり、幅広い保護への需要の激しい集中を浮き彫りにした。コッパースミス氏は「昨日の動きはファンダメンタルズの悪化というよりも、非常に悪いテクニカル環境と強制的な再ヘッジ圧力によるものだ」と指摘した。
歴史的パターンは中期の機会を示すが、短期的な警戒は依然必要
歴史データからの比較的楽観的な中期シグナルにもかかわらず、ゴールドマンのトレーダーらは依然として投資家に警戒を促した。市場が底を模索し続ける中、さらなるポジションの解消が必要だと指摘した。「強制売りが徐々に収まれば、市場の配分妙味が高まり始める」とコッパースミス氏は書いた。「これは必ずしもリスク資産に急いで戻ることを意味しないが、その先にある潜在的な機会は無視し難くなっている。」ゴールドマンの分析は、極端なボラティリティと強制売りが、市場が現在のデレバレッジ過程を完了することを条件に、短期的な混乱を見過ごす用意のある投資家にとって最終的に参入機会を生み出す可能性があることを示唆している。
市場への影響
ゴールドマンのパニック指数の極端な読み値は、資産クラス全体にいくつかの影響を及ぼす：
- 株式：歴史的に、このような極端なパニック水準は中期の上昇に対する逆張りシグナルとなってきたが、強制売りが続くため短期的なボラティリティは持続する可能性がある。記録的なプット出来高は投資家が heavily ヘッジしていることを示唆し、さらなる下落を抑える可能性がある一方、即座の上昇を制限する可能性もある。
- 債券：安全逃避需要が短期的に米国債を支える可能性があるが、パニックが収まり株が反発すれば、リスク選好の回復とともに利回りが上昇する可能性がある。
- 暗号資産：リスク資産と相関することが多い暗号通貨は、変動が増幅される可能性がある。持続的な株高は暗号資産のセンチメントを押し上げる可能性がある一方、デレバレッジの継続はデジタル資産に圧力をかける可能性がある。
- コモディティ：工業用コモディティは成長懸念の中で圧力が続く可能性がある一方、金は根強い不確実性から恩恵を受ける可能性がある。
- 通貨：ドルは安全逃避フローで買われ続ける可能性があるが、リスクセンチメントの変化がそのトレンドを反転させる可能性がある。
投資家への重要なポイント
- ゴールドマンのパニック指数9.57は極端な読み値であり、歴史的にS&P 500の力強い中期リターンに先行してきた。
- しかし、市場は依然として強制売りとデレバレッジを消化する必要があるかもしれず、短期的な警戒が正当化される。
- 記録的なプット出来高は広範なヘッジを示し、売りが尽きた後のリリーフラリーの地合いを整える可能性がある。
- 長い時間軸を持つ投資家はリスクエクスポージャーを徐々に増やすことを検討できるが、ボラティリティの継続に備えるべきである。
