政府支援で民生銀行を格上げ、しかし信用圧力は残る
TREE NEWS 報道： フィッチ・レーティングスは11月3日、中国民生銀行の長期外貨建て発行体デフォルト格付けをBBB-からBBBに引き上げ、見通しを安定的とした。政府支援格付けも引き上げられた一方、独立した信用力を測る生存力格付けはbb-で据え置かれた。今回の格上げは、民生銀行自身の信用ファンダメンタルズが圧力下にある中でも、中国政府がシステム上重要な銀行に対して特別支援を提供する意欲が高まっているとのフィッチの見方を反映している。
この格上げは、利益の悪化が続いた第3四半期決算を受けたものである。収益は前年同期比20億4500万元増加したものの、信用減損損失が74億2900万元急増し、株主帰属純利益は14.78%減少した。調達コストは低下したが、引当金の増加がその恩恵を打ち消した。
個人向け貸出の縮小と事業構成の変化
圧力は個人向け貸出ポートフォリオで最も顕著である。上半期は法人銀行業務部門の利益が個人向け利益の減少の大部分を相殺したが、グループの税引前利益は依然減少した。個人向け貸出は縮小しており、個人マイクロ・小規模事業者向け貸出が最大の減少となった。しかし、包摂金融の観点から見ると状況はより微妙である。9月時点で民生銀行の包摂型小規模・マイクロ貸出残高は前年同期比約1.7%増加したが、借入世帯数は64,200減少した。一方、法人包摂型貸出は年初来201億8600万元増加し、包摂型ポートフォリオに占める割合は約28%から31%に上昇した。
同行は貸出構成をシフトしており、個人マイクロ貸出が縮小する一方で法人包摂型貸出が成長し、サプライチェーン金融が新規顧客獲得チャネルとなりつつある。この調整はすでに貸出構造を変化させている。これを利益に転換するには、民生銀行は進行中の信用リスクを吸収しつつ、顧客からより多くの非貸出業務を生み出す必要がある。
純利ざやの改善は引当金で相殺
利息収入は減少したが、利息費用がより速く減少したため純利息収入は増加した。グループの利息収入は前年同期比136億9900万元減少した一方、利息費用は174億3500万元減少し、純利息収入は37億3600万元増加した。第1～3四半期の民生銀行の純利ざやは前年同期比5ベーシスポイント上昇して1.47%となった。しかし、信用減損損失は74億2900万元増加し、純利息収入の増加額の約2倍となった。
このパターンは1年以上続いている。2025年には収益が4.82%増加したが、信用減損損失は84億7600万元増加し、純利益は5.37%減少した。第3四半期だけでは純利益は33.18%急減した。上場9社の株式制銀行の中で、民生銀行の収益成長率は中央値より約0.5ポイント低く、純利益成長率は約16ポイント低かった。
資産の質への懸念
上半期のグループ信用減損損失の増加は主に貸出に起因し、貸出および前払金の減損損失は前年同期比59億1100万元増加した。個人向けセグメントは収益の約36.5%を占めたが、税引前利益64億8500万元から18億5600万元の損失に転じた。個人向け貸出は758億1200万元減少し、個人マイクロ貸出は310億8000万元減、クレジットカード透支は260億300万元減となった。
縮小後も個人マイクロ貸出は5565億9200万元と、個人向け貸出の約35%を占めている。年央時点でクレジットカードは個人向け貸出の不良残高の53.3%を占め、個人マイクロ貸出は28.3%を占めた。経営陣は、個人向けマイクロおよびクレジットカード貸出の新規不良債権がともに前年同期比で増加したと述べた。
同行は新たなデフォルトに対処しつつ、旧不良債権を処理している。上半期の民生銀行の不良債権発生率は0.17ポイント上昇して1.68%となり、359億5800万元の不良債権を処理し、うち84億1800万元は証券化によるものであった。最近の証券化商品には、1,309人の借り手からの2,615件のマイクロ・小規模事業者向け不良債権が含まれ、ほぼ90%が担保付きであった。格付会社の中国誠信は、住宅価格の変動が処分を複雑にし、回収価値に影響を与える可能性があると指摘した。
市場への影響
今回の格上げは民生銀行のオフショア債スプレッドと調達コストに緩やかな支援を提供する可能性があるが、生存力格付けの据え置きは独立した信用力が依然弱いことを強調している。中国の銀行株投資家にとっての重要なポイントは、政府支援は格付けを緩和できるが、収益性の課題を解決するものではないということだ。法人包摂型貸出とサプライチェーン金融へのシフトはリスク分散を改善する可能性があるが、中核企業に紐づく集中リスクももたらす。同行の純利ざや改善は信用コストで相殺されており、個人向けセグメントの損失は中国の消費者および小規模事業者向け貸出分野における広範な圧力を浮き彫りにしている。債券投資家は更なる引当金需要に注目すべきであり、株式投資家は個人向け資産の質の安定化のペースと、サプライチェーン顧客から手数料収入を生み出す同行の能力に注目する可能性がある。
主なポイント
- フィッチは政府支援の意欲増大を理由に民生銀行の発行体デフォルト格付けをBBBに引き上げたが、生存力格付けはbb-で据え置き、独立した信用力の弱さが続いていることを示した。
- 第1～3四半期の純利益は14.78%減少し、信用減損損失が純利息収入の増加を上回った。
- 個人向け貸出は縮小しており、個人マイクロ貸出とクレジットカードが減少を主導する一方、法人包摂型貸出は増加している。
- 同行は法人顧客を獲得し非貸出収益を生み出すためにサプライチェーン金融へ軸足を移しているが、実行リスクは残る。
- 投資家は資産の質の動向、引当金水準、および個人向け収益性を安定させる同行の能力を監視すべきである。
