ヴィタリック・ブテリンが「ウルトラサウンドマネー」ナラティブを公に修正、ETHの価値貯蔵の枠組みを支持
イーサリアムの共同創設者ヴィタリック・ブテリンは、ETHの見方を戦略的に転換する姿勢を示し、デフレ的な「ウルトラサウンドマネー」の特性を強調するよりも、価値貯蔵手段として位置づけることを好むと述べた。この公の修正は、ETHのバーンレートが崩壊した時期に来ている。年初来で約13,000 ETHしか破壊されておらず、2022年の水準と比較して99%以上減少している。レイヤー2ネットワークが現在トランザクション手数料の大部分を占めるようになり、イーサリアムのベースレイヤーでの手数料バーンは減少し、かつて強気派を鼓舞したデフレ説を損なっている。
デフレの物語は力を失う
「ウルトラサウンドマネー」ナラティブは、マージとEIP-1559の導入による手数料バーンの後に勢いを増した。ネットワーク活動が活発な時期にはETHの供給が減少し、理論的には価格に上昇圧力がかかる。しかしL2ロールアップの台頭が経済学を変えた。現在、ほとんどの活動はメインチェーン外で決済され、かつてイーサリアムのバリデータやバーンメカニズムに流れていた手数料は、L2シーケンサーによってますます捕捉されている。その結果、ETHの供給ダイナミクスは再びインフレ的になり、強気ケースの重要な柱が侵食されている。
ヴィタリックの価値貯蔵の枠組みへの転換は、現在の状況下ではデフレナラティブがもはや成立しないことの認識である。また、時価総額約2600億ドルの資産に対する新たな評価の錨を求める広範な動きを反映している。ETHがもはや「デフレマネー」でないなら、それは何か？デジタルゴールドに似た価値貯蔵手段が一つの答えだが、その枠組みはより長い実績とより単純なナラティブを持つビットコインとの比較を招く。
投資家とイーサリアムのロードマップへの影響
ナラティブの転換はいくつかの理由で重要である：
- 評価の錨: 投資家は一貫したテーゼを必要とする。価値貯蔵はETHがBTCや他のハードアセットと競合することを意味するが、その金融政策はより予測不可能で供給は固定されていない。
- L2の経済学: 活動のL2への移行はETHのバーンにとって構造的に弱気である。ベースレイヤーの需要が戻らない限り——例えば高価値の決済やブロブスペースの需要を通じて——デフレのケースは弱いままである。
- ロードマップの焦点: イーサリアムコミュニティは、ステーキング、リステーキング、機関投資家の採用の改善など、担保および価値貯蔵としてのETHの有用性を高めるアップグレードを優先する必要があるかもしれない。
ヴィタリックの発言は、暗号経済におけるイーサリアムの役割に対する広範な市場の再評価の中で出ている。ネットワークは依然として支配的なスマートコントラクトプラットフォームであるが、そのネイティブ資産の価値蓄積メカニズムは精査されている。代替L1の台頭とブロックスペースの商品化の進展がETHのプレミアムに圧力をかけている。
将来を見据えた視点
価値貯蔵ナラティブがETHの時価総額を復活させられるかは実行にかかっている。イーサリアムのロードマップにはベースレイヤーのスケーリングと改善を目的としたアップグレードが含まれているが、手数料バーンが2022年の水準に戻ることはないかもしれない。より現実的な道は、DeFiにおける担保としての役割、ステーキング利回り、規制されたデジタル資産としての機関投資家の採用からETHが価値を引き出すことかもしれない。ヴィタリックのナラティブ転換は、コミュニティが新しい物語を模索しているシグナルである——しかし物語だけでは価値を生まない。投資家はETHの金融的特性と有用性の具体的な改善を求めるだろう。当面、市場はETHが「スマートコントラクトを備えたデジタルゴールド」なのか、それとも周期的な需要を持つ単なる生産的資産なのかを議論するだろう。いずれにせよ、ウルトラサウンドマネー時代は終わったようだ。
