メモリーチップ供給危機：歴史的な不足が目前に
TREE NEWS 報道： 韓国の証券会社KB証券は警告を発している：世界最大のメモリーチップメーカーであるサムスン電子とSKハイニックスのストレージチップ在庫は、供給日数10日分未満にまで減少している。9月7日付の調査ノートで、KB証券のアナリスト、キム・ドンウォン氏は、来年のDRAMとNANDのビット需要が供給を10パーセントポイント以上上回り、販売可能在庫が完全に枯渇する可能性があると予測している。キム氏はこれを半導体業界を再編する可能性のある「歴史的な不足」と表現している。
AI投資の急増が前例のない需要を牽引
根本的な原因はAIインフラ投資の爆発的成長にある。KB証券によると、ハイパースケールクラウドプロバイダーはAI資本支出を大幅に増加させており、来年の投資額は今年比約60%増の1.3兆ドルに達すると予想されている。キム氏は、AIが現在、クラウドAIサービス、トークンベースの課金、エージェントAI、モデルホスティングを通じて直接的な収益源を生み出しており、AIの収益化が具体的な現実となっていると指摘する。
メモリーチップはこの投資のますます大きなシェアを占めている。KB証券は、メモリーのAIインフラ支出に占める割合が2024年の14%から2025年には40%、2026年には57%に急上昇し、わずか2年間で4倍になると推定している。世界の半導体調査会社トレンドフォースはさらに積極的な軌道を予測しており、2026年には68%になると見込んでいる。この急増は、HBM4（第6世代高帯域メモリー）のメモリー容量増加、CPUサーバーでのDRAM需要増加、推論ワークロード向けエンタープライズSSDの並行拡大という3つの要因によって牽引されている。
HBM4生産が汎用DRAM供給を圧迫
KB証券は構造的な制約を強調している：HBM4ウェーハ1枚の生産には、汎用DRAMウェーハ3枚分と同じ能力が必要である。つまり、HBM4の生産が増えるごとに、標準DRAMに利用可能な能力が3倍の比率で減少する。総ウェーハ投入量が限られているため、このトレードオフは市場に供給可能なビット成長を直接制限し、来年の供給不足の核心的な要因となる。キム氏は、DRAMとNANDの両方でビット需要が供給を10パーセントポイント以上上回り、「史上最も深刻な供給逼迫」と呼ぶ状況に至ると予測している。
在庫レベルは危機的：サムスンとSKハイニックス、在庫切れのリスクに直面
第3四半期時点で、サムスンとSKハイニックスのメモリー在庫は10日分を下回っており、これは単純な需要回復を超越した状況である。販売可能な物理的在庫は絶対的な不足に直面している。キム氏は、来年、販売可能なメモリー製品が枯渇する可能性が現実のものとなりつつあると警告する。AIサーバーはHBM、サーバー用DDR5、エンタープライズeSSDの需要を同時に吸収し、複数カテゴリーの需要共振が供給をさらに逼迫させるだろう。これらの条件下で、メモリーチップ価格には大きな上昇余地がある。
株価が急落し、「極端な割安」を生み出す
強気のファンダメンタルズにもかかわらず、サムスンとSKハイニックスの株価は3ヶ月高値から38%下落し、来年の利益に対する予想PERはわずか約3倍となっている。KB証券は、この評価は両社が今後3年間にわたり記録的な利益を上げ、株主還元を維持するという期待から大きく乖離していると主張する。同社はこれを「極端な割安」と表現し、両社を半導体セクターのトップピックに挙げ、強力なリレーティング上昇を予想している。
投資家のための重要ポイント
- 供給不足は現実的：在庫が10日分未満で、来年の需要が供給を10%上回るため、メモリー価格は急騰し、サムスンとSKハイニックスに恩恵をもたらす。
- AIが構造的ドライバー：AIインフラブームはバブルではなく、具体的な収益に結びついており、メモリーチップが支出のより大きなシェアを占めている。
- バリュエーションギャップ：38%の調整により、これらの銘柄は歴史的に低いPERにあり、長期投資家にとって潜在的な参入ポイントとなる。
- リスク：AIキャペックスの減速、サプライチェーンに影響を与える地政学的緊張、またはメモリー需要の予期せぬ変化に注意。
