ゴールドマン・サックス：アジアの投資家はAIトレードに対して過度に慎重
TREE NEWS 報道： ゴールドマン・サックスのFICCおよび株式パートナーであるジョン・フラッド氏は、アジアの機関投資家を1週間にわたって訪問した後、9月10日にノートを公開し、AI関連トレードに対する懐疑的な見方がファンダメンタルズが正当化する範囲をはるかに超えていると結論付けた。この慎重姿勢は主に、7月に起きた歴史的なモメンタム株の下落に起因しており、一部のアジアのヘッジファンドは1か月で年初来リターンの20パーセントポイント以上を失った。それでも、ゴールドマンのプライムブローカレッジのデータによると、アジアのヘッジファンドは年初来で約21％のプラスを維持している。
ニュース：センチメントは利益と大きく乖離
フラッド氏は、アジアの投資家がこれほど一様に警戒感を強めていることに「驚愕した」と述べた。すべての顧客との会話で、地政学、金利、インフレに関する懸念が繰り返し浮上し、ポジショニングとセンチメントの指標は低水準にある。しかし、第2四半期の利益は全く異なる話を伝えている。S&P 500の1株当たり利益は前年同期比で約30％増加し、ハイパースケーラーとAIインフラの受益者は54％の成長を記録し、指数のEPS拡大の約半分を占めた。エネルギーを除く残りの指数も14％の利益成長を遂げており、広範な強さを示唆している。
ポジショニングデータはエクスポージャーの薄さを示す
ゴールドマンは、逆張りの見方を支持する一連の指標を挙げた：
- 個人投資家のセンチメントは弱気領域にとどまり、ゴールドマンのセンチメント指標は3月以来初めてマイナス領域に落ち込んだ。
- ナスダック100先物の売り持ち高は6月中旬以降35％増加し、S&P 500構成銘柄の平均空売り残高は高い。
- 米国のファンダメンタル・ロングショート・ファンドのグロスおよびネットレバレッジは207％と49.8％で、過去1年では20パーセンタイルと6パーセンタイル、過去3年では59パーセンタイルと10パーセンタイルに位置する。
- 米国の情報技術セクターへの配分は6月に付けた5年ぶりの高水準から急減し、現在は過去1年で43パーセンタイルと71パーセンタイルにある。
- ミューチュアルファンドは第2四半期にマグニフィセント7の保有を削減し、アルファベットとメタが最も大きく削減され、指数ウェイトと比較してAIエクスポージャーを依然として大幅にアンダーウェイトしている。
オプション市場のシグナルもこの状況を補強している。ゴールドマンのブライアン・ギャレット氏は、S&P 500の上昇は下落の約2倍のボラティリティを示し、コールのインプライド・ボラティリティがスポットと異常に相関していると指摘した。これは完全に投資された市場とは矛盾する行動である。一部の投資家はエクスポージャーを直接増やすのではなく、上昇の保険を購入しているようだ。
市場への示唆
ゴールドマンの見方が正しければ、この状況は上振れサプライズに有利である。薄いポジショニングはセンチメントが変わった場合の出口の混雑を緩和し、IPOカレンダーの過密は機関投資家と個人投資家の両方が再参入する触媒となり得る。フラッド氏はまた、中国のオープンソースAIモデルに対する見解の相違も指摘した。米国の投資家は採用速度を過小評価している可能性があり、アジアの投資家は過大評価している可能性があり、真実はその中間に落ち着く可能性が高い。株式にとっては、利益モメンタムが持続すれば、AIインフラとハイパースケーラー銘柄が再評価される可能性を示唆する。債券と金利は依然として不確実要素である。根強いインフレと金利の不確実性が投資家が躊躇する主な理由であり、タカ派的なサプライズがあれば強気シナリオは損なわれる。テクノロジーと並んで高ベータのリスク資産として取引される暗号資産は、リスク選好が再燃すればそれに追随する可能性が高く、コモディティと通貨は顧客との会話を支配している同じマクロ懸念から手がかりを得るだろう。
投資家向けの主なポイント
- 利益成長が依然として強い一方で、センチメントとポジショニングは洗い流されている。典型的な逆張り設定だが、保証ではない。
- 今後のIPOパイプラインと決算シーズンを、再参入の潜在的な触媒として注視する。
- レバレッジとテクノロジー配分は数年ぶりの低水準にあり、マクロ不安が和らげばリスク再開の余地がある。
- この見方の最大のリスクはインフレや金利の再ショックであり、アジアの機関投資家の間で依然として最大の懸念事項である。
