賽力斯、モデル移行期の痛み 新モデルはコスト上昇を相殺できず
TREE NEWS 報道： 中国の電気自動車メーカーである賽力斯（601127.SS）は、2026年上半期に17億1700万元の純損失を計上した。前年同期は29億4100万元の黒字だった。同社はモデル移行期、原材料費の上昇、多額の研究開発費に直面している。売上高は前年同期比7.87%減の574億9300万元となったが、新エネルギー車（NEV）販売台数は3.87%増の17万8800台だった。
何が起きたか
2026年8月19日に発表された半期報告書は、旧モデルの販売が縮小する中で新モデルを投入することによる財務的負担を明らかにした。張興海会長は6月、記憶用チップと炭酸リチウムの価格上昇により、AITO車1台あたりのコストが1万5000～2万元増加している一方、販売価格は下落し続けていると警告していた。また、報告書には技術開発の無形資産に対する157億元の減損損失と、開発費に対する18億元の減損損失が含まれており、既存技術のライフサイクル短縮を反映している。
損失にもかかわらず、賽力斯は強固なバランスシートを維持しており、現金は731億5000万元以上、有利子負債は資産の3.2%と低水準だ。営業キャッシュフローは期間中にマイナスに転じ、新モデルが収益を生み出す必要性を強調している。
市場への影響
このニュースは、中国のEV株や自動車セクター全体への投資家への警告信号だ。賽力斯の苦戦は、業界が直面するコスト圧力を浮き彫りにしている。原材料価格とチップ不足が利益率を圧迫している一方、企業は新プラットフォームやスマート機能に多額の投資を行っている。セクター全体の利益は上半期に19.5%減少したが、売上高は1.8%増加した。
株式投資家にとっての主なリスクは、賽力斯の移行期間が予想よりも長引く可能性があることだ。新型AITO M9は好調なスタートを切り、7週間で2万台以上を納車したが、1モデルだけでは既存製品の売上減少を相殺できない。同社が新モデルの生産を迅速に拡大できなければ、株価は引き続き圧力を受ける可能性がある。
債券市場では、賽力斯の健全な現金ポジションと低いレバレッジは信用リスクが限定的であることを示唆しているが、キャッシュフローがさらに悪化すれば債権投資家を不安にさせる可能性がある。商品市場では、自動車メーカーが供給を競う中、リチウムやチップ関連の投入資材の変動が続く可能性がある。
暗号資産と為替市場への直接的な影響は最小限だ。しかし、他の自動車メーカーが同様の利益率圧縮を報告すれば、中国株に対する投資家心理が悪化し、人民元が通貨バスケットに対して弱含む可能性がある。
投資家向け重要ポイント
- 移行リスク：賽力斯は製品サイクルの谷間にあり、新モデルが研究開発費と立ち上げコストを賄うために迅速に生産を拡大する必要がある。
- コスト圧力：リチウムとチップ価格の上昇は業界全体の問題であり、2027年まで続く可能性がある。
- バランスシートの強さ：730億元以上の現金があり、賽力斯にはバッファーがあるが、営業キャッシュフローのマイナスは監視が必要だ。
- 新モデルの販売動向：AITO M9と今後のモデルの成功が、損失傾向を反転させる鍵となる。
- バリュエーションへの影響：移行が長引けば株価は変動しやすく、生産拡大が成功すれば上昇余地がある。
