イラン戦争、ウクライナ紛争、エルニーニョが重なり、HSBCがコモディティの「スーパーブル」を警告

TREE NEWS 報道： HSBCによると、世界のコモディティ市場は供給ショックが重なり合う稀な局面に入り、価格が通常より長く高止まりする可能性がある。同行のチーフ・グローバル・コモディティ・エコノミスト、ポール・ブロクシャム氏は新たなリポートで、イラン戦争、ロシア・ウクライナ紛争、激化するエルニーニョが供給を混乱させる一方、人工知能（AI）インフラへの投資とエネルギー転換がエネルギーと金属の需要を押し上げていると述べた。HSBCは現在、2026年のコモディティ価格が平均22％上昇すると予想しており、従来予想の16％から引き上げた。また2027年の予想も14ポイント引き上げた。

市場はすでにこの変化を織り込みつつある。ロンドン銅先物は一時1トン当たり1万4700ドルを突破し、ブレント原油は1バレル102ドルを回復した。HSBCの統計モデル「COCCLES」は、コモディティが「スーパーブル」局面に入ったことを示しており、歴史的にこれは他のサイクルより長く続く。

供給リスクはエネルギー以外にも拡大

中東紛争の勃発から6カ月が経過しても、ホルムズ海峡はほぼ閉鎖されたままで、いつ、どのような条件で再開されるかの見通しは立っていない。フーシ派による紅海やサウジ船舶への攻撃は、バベルマンデブ海峡を通る海運をさらに混乱させている。その結果、輸送コストが上昇し、原油、精製品、その他のコモディティのサプライチェーン全体で不確実性が高まっている。

5年目に入ったロシア・ウクライナ紛争も影響を広げている。最近の混乱はディーゼルやその他の精製品、穀物供給を直撃し、ショックは原油から硫黄、肥料、アルミニウム、ヘリウム、ジェット燃料、ナフサ、その他の精製副産物へと広がっている。ブルームバーグ・コモディティ指数は年初来で18％、前年比で24％上昇しており、供給ショックが広範な価格圧力に波及していることを示している。

在庫バッファーは減少中

これまで高い在庫水準が市場の供給ショック吸収を助けてきた。しかしそのバッファーは今、特にエネルギー分野で急速に浸食されている。石油では、米国の輸出継続が戦略備蓄を削っている。HSBCは、混乱が続けば在庫が「タンク底」水準まで落ち込むリスクが急激に高まると警告する。バッファーが尽きれば、新たな供給ショックはいずれも直接、より強い価格上昇につながり得る。

天然ガスも同様の問題に直面している。欧州の貯蔵量は目標水準を大きく下回り、異常な暑さの夏が消費を加速させた。冬までに在庫が補充されなければ、需給ギャップが拡大し、価格が急騰する可能性がある。

AI、エネルギー転換、エルニーニョが需要を再形成

需要側では構造変化が進行中だ。AIインフラのブームとエネルギー転換が世界的な電化を促し、ほとんどのベースメタルを押し上げている。銅は記録的な高値を付け、需要増加と新規鉱山への投資不足による長期的な供給制約の両方を反映している。アルミニウム価格は、一部の輸送が依然としてホルムズ海峡を通過できるため、より抑制されている。リチウム価格は過去1年で130％上昇したが、歴史的に見れば高値はジンバブエやオーストラリアからの新規供給を促し、さらなる上昇を抑える可能性がある。

農産物は天候とコストの二重の圧力に直面している。強いエルニーニョが激化し、南方振動指数（SOI）は20年以上ぶりの極端な水準にある。オーストラリアとインドネシアでは干ばつリスクが高まり、インドのモンスーンは弱まり、東南アジアの一部はより高温で乾燥しつつある。同時に、中東紛争とロシア・ウクライナ戦争が肥料とディーゼルの供給リスクを高めている。穀物価格は上昇を続け、特に小麦が堅調で、ココアとコーヒーも上昇している。

貴金属では、金は2026年1月にピークを付けた後に後退し、一部の投資家が利回り資産へと資金を移したことで長期金利上昇が重荷となった。ブロクシャム氏は、根強い地政学リスク、中央銀行による金購入、債券市場の不確実性が貴金属を引き続き支える一方、限られた鉱山供給がプラチナとパラジウムに恩恵をもたらす可能性があると主張する。

投資家向けの主なポイント

コモディティはより長く高止まりする可能性。 供給ショックの重なりと構造的な需要増加は、短期的な急騰ではなく、高値が長期化する局面を示唆している。
エネルギー在庫が主要リスク。 石油とガスの貯蔵が危機的水準まで落ち込めば、特に北半球の冬を前に価格変動が急激に激化する可能性がある。
金属は構造的な投資対象であり続ける。 銅やその他の電化金属はAIインフラとエネルギー転換に支えられているが、リチウムの上昇は供給増加に直面する可能性がある。
農業は天候と投入コストにさらされている。 エルニーニョと肥料・ディーゼルコストの上昇が食料価格を押し上げており、小麦、ココア、コーヒーが注目される。
貴金属はヘッジの役割を保持。 最近の軟調にもかかわらず、金とプラチナ系金属は地政学リスクと中央銀行需要から恩恵を受ける可能性がある。