SEC、CLARITY法停滞の中、オンチェーン証券の基準を設定
9月17日、米国証券取引委員会（SEC）はオンチェーン証券に関する新たな基準を公表し、トークン化された株式権利および発行プロセスの規制方法を示した。この枠組みは、Robinhoodなどのブローカーが提供する既存の海外向け商品を対象としたものではない。この動きは、CLARITY法が上院で停滞し続ける中で行われたもので、SECが議会を待つことなく、行政権限を通じて暗号資産監督を進めていることを示している。
SECの新基準が実際にカバーする範囲
このガイダンスは、公開株式のトークン化された表現とその他のデジタル資産活動との間に線を引き、特定のDeFiビジネスモデルを従来の証券仲介業者から明確に区別している。主な要素は以下の通り：
- トークン化株式を原株主権利の表現として認識し、対応する開示およびカストディの期待を伴う。
- 上場株式をオンチェーン化しようとする企業の発行ワークフローの明確化。
- 規制当局が一部の分散型プロトコルをブローカー・ディーラーとは異なる扱いをするというシグナル。ただし境界線は未定義のまま。
注目すべきは、SECが欧州におけるRobinhoodの既存のトークン化株式提供を標的にしなかったことだ。これは、当局が海外での実験を罰するのではなく、国内インフラのルール設定に焦点を当てていることを示唆している。
トークン化株式にとってなぜこれが重要か
CLARITY法の不在は立法上の空白を残している。SECが単独で行動することで、米国株式がパブリックブロックチェーン上に移行する方法のルールブックを事実上作成している。これにより、従来の取引所、カストディアン、暗号資産ネイティブのプラットフォームが、準拠したトークン化レールの構築を競うことになる。
DeFiにとって、プロトコルと仲介業者の区別は、オンチェーン取引所への扉を開く可能性があるが、それはSECの進化する期待を満たす場合に限られる。発行体にとって、株式をオンチェーンで表現する能力は、決済時間の短縮、アクセスの拡大、新たな担保ユースケースの創出につながる可能性がある — 法的明確性が維持されることを条件に。
しかし不確実性は依然として残る。SECの基準は行政ガイダンスであり、法律ではない。将来の指導部の交代や裁判所への異議申し立てが、これらを再形成する可能性がある。CLARITY法が可決されれば、より確固たる基盤が提供されるが、上院での道筋は依然として不透明だ。
今後の道のり
トークン化株式はインフラ競争の段階に入っている。勝者は、規制遵守とブロックチェーンの効率性を結びつけることができる者だ。注目すべき点：
- SECがこれらの基準をルールメイキングまたは執行を通じて正式化するかどうか。
- CLARITY法が上院でどのように進化し、行政ガイダンスを上回るかどうか。
- どの取引所とカストディアンが新枠組みの下でトークン化株式のパイロットを発表するか。
- DeFiプロトコルがSECの分散型活動と仲介活動の区別にどう適応するか。
SECは事実上、市場にこう伝えている：議会が議論している間に、当局はすでに米国株をオンチェーン化しつつある。ルールはまだ形成中だが、方向性は明確だ。
