340億ドルのトークン化RWA供給のうち、DeFiに配備されているのはわずか11.3%
TREE NEWS 報道： オンチェーンの現実世界資産（RWA）は約340億ドル規模の市場に成長したが、その価値の圧倒的大部分は依然として分散型金融（DeFi）から隔離されている。9月18日時点で、トークン化RWA供給のうち実際にDeFiプロトコル全体に配備されているのは約11.3%——およそ38億ドル——に過ぎず、推定302億ドル、つまり全体の89%はウォレット、カストディ構造、または非DeFiの場で遊休状態にある。
DeFiLlamaが集計し、CryptoRankが取り上げたこのデータは、RWAの発行とRWAの実用性の間のギャップについて、これまでで最も明確なスナップショットの一つを示している。トークン化は主要金融機関にとって注目のテーマとなっているが、これらの資産のオンチェーンでの実態は、活発な利用よりも発行によって支配されたままだ。
DeFiシェアがこれほど低い理由
この乖離を説明するいくつかの構造的要因がある：
- コンプライアンス上の制約： トークン化国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジット商品は通常許可制であり、ホワイトリスト登録されたウォレットにのみ移転や担保利用が制限される。
- 担保の摩擦： ほとんどのDeFiレンディング市場には、規制対象のRWAを担保として安全に受け入れるための法的ラッパーやオラクルインフラが欠けている。
- 利回り競争： 無リスク金利が依然として高いため、保有者はわずかな追加利回りのためにスマートコントラクトリスクや清算リスクを取るインセンティブをほとんど持たない。
- カストディと決済： 多くのRWAトークンは、コンポーザブルなオンチェーン戦略ではなく、オフチェーンでの決済ファイナリティのために設計されている。
このセクターにとっての意味
300億ドルの遊休プールは、問題であると同時に機会でもある。DeFiプロトコルにとって、これは流動性を深め、法的・技術的障壁が解決されればレンディング市場を安定させ得る、巨大な未開拓の担保基盤を意味する。BlackRock、Franklin Templeton、Ondo Financeといった発行体にとって、成長の次の段階は、より多くのトークンを発行することではなく、既存のトークンを使いやすくすることに依存している。
先行者たちはすでにこれを試している。トークン化国債商品は一部のレンディング市場で担保として統合され、RWAに特化したステーブルコイン設計は利回りを生む準備資産を実験している。しかし広範な採用には、標準化された法的意見書、より優れたクロスチェーンメッセージング、そして規制対象資産が許可不要の市場で流通することに抵抗のない規制当局が必要だ。
今後の見通し
仮に遊休RWA供給の4分の1が今後18か月でDeFiに移行すれば、TVLに約70〜80億ドルが加算されることになる——2022年の低迷からまだ回復途上にあるセクターにとって意味のある後押しだ。より現実的な道筋は段階的である：許可制プール、機関投資家向けレンディングデスク、そしてオンチェーンの現金等価物として機能するトークン化マネーマーケットファンド。RWAの物語は、資産がトロフィーであることをやめ、ツールになり始めたときに初めて成熟するだろう。
