単一主体のオンチェーン履歴が明かすDeFiレバレッジの残酷なコスト
TREE NEWS 報道： Garrett Jinに関連するクジラ主体が、現在3億ドルを超える損失の連鎖により、オンチェーンで激しい監視の対象となっている。最新の章：Binanceから引き出された35,000 ETH（約8,750万ドル）が平均2,500ドルで売却され、損失を出しているZcash（ZEC）のショートポジションの証拠金の追加に使われ、そのショートの清算価格を2,631ドルから4,738ドルへと押し上げた。
起源の物語：2018年のビットコイン蓄積
この主体の資本基盤全体は、一つの賭けに遡る。2018年5月から6月にかけて、平均約7,242ドルで100,784 BTCを蓄積した。その後のすべての動き——中央集権型取引所、無期限先物取引所、DeFiプールに至るまで——は、そのビットコインを売却することで資金提供されてきた。
致命的なローテーション：BTCからETHへ
2025年8月から、この主体はビットコインからイーサリアムへのローテーションを開始し、89,000 BTCを平均約114,000ドルで売却し、900,000 ETHを平均コスト3,500ドル超で購入した。これらのコインは2026年前半を通じて着実にBinanceへ送金された——ETHがBTCをアウトパフォームするという、大規模で集中した方向性の賭けである。
連続する三つの惨事
- 2026年2月 — Hyperliquidの爆発：ETHは3,000ドルから1,800ドルへ暴落。6億7,000万ドルのロングポジション（213,000 ETHを3,150ドルで開設）が清算され、約2億3,000万ドルの証拠金が消滅した。
- 2026年3月 — スリッページの惨事：50.43百万aEthUSDTをaEthAAVEへ単一スワップしたところ、薄い流動性に直面し、327.2 AAVE（約36,500ドル）しか戻らず、約5,039万ドルが蒸発し、その差額はMEVボットに渡った。
- 2026年7月以降 — ZECショート：HyperliquidでのZcashの継続的なショートは、約3,400万ドルの含み損を生み出している。
別途、Yilihuaに関連するファンドであるTrend Researchは、651,500 ETHのロング（平均3,180ドルで約20.7億ドル）を強制ストップアウトされ、7億3,400万ドルを失った。オンチェーンアナリストは、そのアドレスと問題の主体との間で繰り返し大規模な送金が行われていると指摘している。
これが市場にとって意味すること
三つの教訓が際立つ。第一に、この規模でのポジションサイジングは、通常のボラティリティを存亡に関わるリスクに変える——ETHの40%の下落が数億ドルを消し去った。第二に、DeFiの執行リスクは現実である：一回の流動性の薄いスワップが、ほとんどのファンドが運用する総額を超えるコストをもたらした。第三に、「クジラウォレット」とプロのファンドの境界が曖昧であることは、共通のカウンターパーティと資本を通じて損失が主体間で伝播し得ることを意味する。
今後の道
ZECショートが現在4,738ドル付近で清算可能となり、ETHエクスポージャーがほぼ換金化された今、この主体の残存火力は不明である。トレーダーは、ポジションを防衛するためにさらなるBTCやETHの売却が必要かどうか、そして高確信・高レバレッジのローテーションのパターンが続くかどうかを注視するだろう。より広い市場にとって、これはオンチェーンの透明性が諸刃の剣であることを思い出させる：リスクがシステミックになる前にそれを露呈するが、同時に競合他社が苦境にあるクジラを先回りすることを可能にする。
