CLARITY法が停滞する中でも米国の暗号資産枠組みは前進
今議会で最も包括的な米国の暗号資産市場構造法案であるCLARITY法は、49対50の1票差で否決された。その数日以内にSEC、CFTC、OCCが空白を埋める動きに出た。SECは適用除外を発行し、CFTCは規則を連邦官報に送り、OCCは暗号資産企業3社にトラストチャーターを付与した。米国の規制機構はもはや、デジタル資産監督の定義を議会が行うのを待っていないというメッセージだ。
規制当局によるリレーレース
49対50の否決は、暗号資産にとっての敗北というよりも、立法の道筋がいかに僅差で分断されているかを示すシグナルである。実質的に行政機関が主導権を握った。SECの適用除外は、特定のトークン発行や仲介業者にとって登録の摩擦を軽減し得る。CFTCの規則提出はデリバティブと現物市場の監督をより明確な枠組みへと押し進める。そしてOCCのトラストチャーターは、デジタル資産カストディアンに連邦政府に認められた銀行隣接の地位を与える。
市場参加者にとってこれは諸刃の剣だ。当局が示すルールは迅速だが持続性に欠ける。新政権によって覆されたり、法廷で争われたりする可能性がある。立法による枠組みは、機関投資家のアセットアロケーターが大規模なバランスシートを展開する前に必要だと語る確実性を提供するだろう。
マクロ環境は引き締まり
連邦準備制度は2023年以来となる利上げに踏み切り、このタカ派的な転換はリスク資産の見通しを複雑にしている。ステーブルコインの供給量は3051億ドルで横ばいとなり、資本がまだ暗号資産の流動性へ積極的に循環していないことを示唆している。しかしCircleのArcメインネットのローンチは、ステーブルコイン・インフラに新たな機関投資家グレードの決済レイヤーをもたらす。マクロ環境が引き締まる中でも構造的なプラス要因だ。
決済と伝統的金融の収斂は続く
- インドのUPIが0.4%の加盟店手数料を課し始めた。世界最大のリアルタイム決済システムにとって重要な転換である。
- ウォルマートと約1000の加盟店がカード手数料の和解に反対し、決済経済学をめぐる摩擦が続いていることを示した。
- GrabはAtomeを14.9億ドルで買収することに合意し、スーパーアプリの東南アジアにおけるフィンテックとBNPLの足場を深めた。
これらの動きが暗号資産にとって重要であるのは、手数料、決済速度、そして誰がレールを支配するかという同じ対立軸が、伝統的な決済の場でも展開されていることを示しているからだ。ステーブルコインネットワークは低コストの代替手段として位置づけを進めているが、企業導入を勝ち取るには規制の明確化が必要だ。
注目すべき点
今後90日間で、当局レベルのルールが立法の代わりになり得るかが試される。主要な指標は、SECの適用除外がトークン化証券を解禁するのに十分広いか、OCCのチャーターが法的異議申し立てを乗り越えられるか、そしてFRBの金利パスが安定すればステーブルコイン供給が3050億ドルのプラトーを突破するかどうかだ。現時点で米国は、執行に隣接する即興によって暗号資産を規制している。議会より速いが、はるかに予測困難である。
