RWAパーペチュアルが1,170億ドルを突破、オンチェーン会場が支配
TREE NEWS 報道： 現実世界資産（RWA）のパーペチュアル先物 — 株式や金、その他の伝統的金融商品の価格に連動するデリバティブ — は、2026年8月に月間取引高1,173億ドルに達し、前年比で44倍の増加となった。a16z Cryptoによると、未決済建玉（オープン・インタレスト）は48億ドルに上昇し、2025年7月の水準の約30倍となった。
最も顕著な変化は構造的なものだ。オンチェーン・プラットフォームがその出来高の約1,010億ドル、すなわち86%を生み出した一方、中央集権型取引所（CEX）は約160億ドルを占めるにとどまった。2年前にはほとんど存在しなかった市場が、今や圧倒的にブロックチェーンのレールにネイティブなものとなっている。
コモディティから株式へ
取引の構成は決定的に株式へとシフトした。株式連動商品は8月の出来高の48%を占め、コモディティが28%、指数が18%だった。これは、金やその他のコモディティ・プロキシが支配的だった市場の初期段階からの反転を意味する。トレーダーは、トークン化されたパーペチュアルを、24時間365日、世界中からアクセス可能な株式エクスポージャーのプロキシとして、特に伝統的取引所が閉まっている時間帯に利用するケースが増えているようだ。
それを可能にしたのはインフラだ。2025年10月に導入されたHyperliquidのHIP-3アップグレードにより、ビルダーはパーペチュアル市場をパーミッションレスで立ち上げることが可能になり、新たなRWA契約を上場するコストが劇的に低下した。この設計上の選択は、より広範なDeFiのプレイブックを反映している。オープンな上場レジームは、キュレーションされたものよりも幅とスピードで優位に立ちやすい。
TradFiとDeFiへの示唆
- 価格発見の移行： オンチェーン会場が80%以上のシェアを維持し続けるなら、RWAデリバティブの価格形成における限界的な会場となる — 歴史的にCMEやその他の既存プレイヤーが担ってきた役割だ。
- CEXへの競争圧力： 中央集権型取引所は、流動性が他所に存在する市場にとって、フィアットのオンランプとカストディ層へと縮小されるリスクがある。
- 規制上のエクスポージャー： 米国のユーザーは依然としてこれらの商品へのアクセスが大幅に制限されており、市場はオフショアおよび非米国の参加者に集中したままとなっている。
依然として小さいが、急速に複合成長
文脈が重要だ。世界の株式デリバティブは1日あたり数兆ドルを取引しており、月間1,173億ドルは比較すれば誤差の範囲に過ぎない。48億ドルの未決済建玉も同様に控えめな数字だ。重要なのは規模ではなく軌道である — 1年で44倍の成長、しかもオンチェーン・シェアは低下するどころか上昇している。
次に注目すべき変曲点は、規制された米国でのアクセスが認可された会場を通じて開放されるか、機関投資家のマーケットメイカーが流動性を深めるか、そして株式連動パーペチュアルが純粋な投機的フローではなく真のヘッジ需要を引き付けるかどうかだ。これらのいずれかが実現すれば、1,173億ドルという数字はピークではなく初期のデータポイントに見えるようになるだろう。
