IMFがトークン化株式に警鐘：実需は本物、ボラティリティは1.5倍、流動性は薄い
TREE NEWS 報道： 国際通貨基金（IMF）の最新の世界金融安定報告書によると、トークン化された米国株式への需要は本物であるものの、市場は依然として初期段階にあり、従来の取引所とは異なるリスクプロファイルを抱えている。7月31日時点で、トークン化された現実世界資産（RWA）市場の総額は約650億ドルに達し、そのうちトークン化株式は約23億ドルを占めている。
主な調査結果
- テスラ、エヌビディア、アルファベットのトークン化株式は、従来の株式と比べてボラティリティが約1.5倍となっている。
- 流動性は従来の株式市場よりも著しく弱い。
- 取引の半数以上が米国の通常市場時間外に発生している。
- 取引の約80%が1株未満である。
- 夜間の価格変動の85%は、次の従来セッションの最初の5分以内に吸収される。
データが示す需要の実態
時間外への集中と端株取引の多さは異常事態ではなく、まさに商品そのものである。投資家は、従来の証券会社が提供していない2つの機能、すなわち24時間365日のアクセスと低い参入障壁に価格を付けている。これは投機的な一時の流行ではなく、持続的な需要シグナルである。
同様に重要なのが、85%という情報吸収率である。これは、トークン化市場が価格発見の場として分離しているのではなく、寄り付き前に先行する原資産株式市場の延長であることを示している。裁定取引業者にとっては、狭いながらも反復可能な機会を生み出す。規制当局にとっては、そのギャップが拡大した際——決算発表時、取引停止時、マクロショック時——に何が起こるかという疑問を提起する。
分断の問題
IMFの最も鋭い批判は構造的なものである。トークン化株式は現在、しばしば相互に互換性のない民間プラットフォーム、パブリックブロックチェーン、異なるカストディアンにまたがって取引されている。相互運用性がなければ、トークン化が約束するコスト削減——決済の迅速化、バックオフィス費用の低減、より広範なアクセス——は大規模には実現できない。
報告書は、より強固な法的枠組み、流動性の保護措置、システム間決済リンクの改善を求めている。これは規制当局の課題リストであると同時に、インフラ事業者にとっての製品ロードマップでもある。
今後の見通し
23億ドルのトークン化株式市場は、無視できるほど小さく、かつ重要となるほど大きい。今後12〜18か月で、少数の相互運用可能なレールに集約されるのか、それともさらに分裂するのかが決まる。ボラティリティが1.5倍のままで流動性が薄いままであれば、機関投資家は様子見を続け、IMFのコスト削減論は理論上のものにとどまるだろう。
