ビットコインネイティブ利回りへの機関投資家需要が加速
TREE NEWS 報道： Stacksは、3番目の機関投資家向けビットコインステーキング商品であるBond 3の販売を完了した。暗号資産取引所のBullish（NYSE: BLSH）と、運用資産6.5億ドル超を誇る暗号資産上場投資信託（ETP）最大級の発行体の一つである21Sharesが参加した。このボンドにより、機関投資家はビットコインL1上で直接BTCをステークし、Stacksのproof-of-transfer（PoX）コンセンサスメカニズムを通じてBTC建ての利回りを獲得できる。
今回の完売は、ビットコインネイティブの分散型金融（DeFi）にとって重要なマイルストーンとなる。ビットコインのベースレイヤーにおけるスマートコントラクト機能の制約から、機関投資家の採用ではこれまでイーサリアムに後れを取ってきた。利回り生成をビットコイン自体のセキュリティとファイナリティに紐づけるStacksのアプローチは、ラップドアセットやブリッジ由来のリスクを取らずにBTC利回りへのエクスポージャーを求める規制対象事業者に響いているようだ。
機関投資家が注目する理由
規制された暗号資産ETPを中核事業とする21Sharesと、上場取引所であるBullishの参加は、ビットコインステーキングが機関投資家グレードの商品へと成熟しつつあることを示唆する。主な要因は以下の通り：
- BTC建てリターン： 利回りはビットコインで支払われ、アルトコインのインフレやガバナンストークンへのエクスポージャーを回避できる。
- L1決済： ステーキングはStacksのproof-of-transferを通じてビットコインのベースレイヤー上で行われ、カストディアルブリッジへの依存を軽減する。
- 規制の明確性： ボンド型の商品として構成されており、機関投資家のアロケーターにとって馴染みのある法的・会計的取り扱いを提供する。
Bond 3の成功は、現物ビットコインETFが数十億ドルの資金を吸収しながらもネイティブなステーキングや利回り要素を提供していない市場における、より広範な利回り需要も反映している。ETFやカストディを通じてBTCを保有する機関投資家は、遊休資産からリターンを生み出す補完的な戦略をますます模索している。
競争環境とリスク
ビットコイン利回りを追求するのはStacksだけではない。ビットコインステーキングプロトコルのBabylonは相当なロック総額（TVL）を集めており、ビットコインL2上では様々なリステーキングやリキッドステーキングのデリバティブが登場している。しかしStacksは、ビットコインのベースレイヤーとの長年にわたる関係と、2021年から稼働するproof-of-transferメカニズムによって差別化している。
リスクは残る。Stacksを通じたビットコインL1ステーキングは、スマートコントラクトに類する仕組みでBTCをロックすることを伴い、プロトコルは監査を受けているものの、メカニズムの新規性から機関投資家のリスク委員会はカウンターパーティおよびスマートコントラクトのエクスポージャーを精査するだろう。加えて、提示される利回りは、Babylonベースのプロトコルや中央集権型レンディングデスクなど新興の代替手段と競争力のある水準を維持する必要がある。
今後の見通し
Bond 3の完売は、ビットコインネイティブ利回りがニッチな実験から正統な機関投資家向け資産クラスへと移行しつつあることを示唆する。今後のボンドが同様の需要を集めれば、StacksはBTC利回り生成の主要な場としての地位を確立し、他のビットコインL2やステーキングプロトコルに機関投資家向け商品の加速を迫る可能性がある。アロケーターにとっての鍵となる問いはもはや、ビットコインが利回りを生み出せるかどうかではなく、競合するビットコインステーキングメカニズムのリスク調整後リターンをいかに評価するかである。
