ニュース概要
TREE NEWS 報道： Galaxy Researchによると、暗号資産担保貸付は2026年第2四半期に113.3億ドル減少し、16.78%減の561.6億ドルとなった。これで3四半期連続の減少となる。2022年の強制清算とは異なり、Galaxyはこれを秩序ある調整と位置づけており、すべての貸付カテゴリーで減少が見られた。
業界分析
暗号貸付の減少は、より広範なデレバレッジ傾向を反映しているが、その性質は2022年の崩壊とは根本的に異なる。2022年は、CelsiusやBlockFiなどの連鎖的なデフォルトと透明性の欠如により、パニックとシステムリスクが発生した。今回の縮小はより慎重で、以下の要因によるものだ：
- リスク回避のセンチメント：貸し手は、マクロ経済の不確実性と規制上の監視の中で、与信基準を引き締めている。
- より安全な担保へのシフト：借り手は、リスクの高いアルトコインよりも、ステーブルコインやビットコイン、イーサなどの優良資産を好んでいる。
- 規制の明確化：新しい枠組み（例：MiCA、米国の提案）により、プラットフォームはコンプライアンスを重視し、レバレッジを削減している。
この「健全な」調整は、市場が成熟しつつあることを示唆している。17%の減少は大きいが、2022年を特徴づけたような伝染イベントは伴っていない。代わりに、活発な貸付成長期の後の自然な修正を反映している。すべてのカテゴリー（機関投資家から個人まで）で減少が見られたことは、パニックではなく、広範で意図的なリスク削減を示している。
DeFiとCeFiへの影響
DeFiプロトコルでは、貸付量の減少は手数料収入の減少を意味するが、システムリスクも減少する。AaveやCompoundなどのプロトコルでは稼働率が低下しており、利回りが圧縮される可能性があるが、それは安定性とのトレードオフだ。一方、CeFi貸し手は、より厳格な担保要件とより良いリスク管理により、量よりも質に焦点を当てている。
将来展望
今後、このデレバレッジ段階は、より持続可能な回復の基盤を築く可能性がある。マクロ環境が安定し（潜在的なFRBの利下げ）、規制の明確性が向上すれば、貸付活動は徐々に回復するかもしれない。しかし、市場はより小さくなるが、より回復力があり、機関投資家が支配的で、個人の参加はより慎重になる可能性が高い。注目すべき重要な指標は、貸付の減少にデフォルトの増加が伴うかどうかだ。もし伴わなければ、これは確かに2022年よりも健全な減少である。
