インフレ懸念が再燃、PPIサプライズで利上げ観測強まる、原油は105ドル超え
TREE NEWS 報道： 予想を上回る米インフレ指標と米・イラン緊張の激化が重なり、木曜日の世界市場に衝撃を与えた。30年米国債利回りは2007年6月以来の高水準に上昇し、ブレント原油は1バレル105ドルを突破、ウォール街は寄り付きから下落した。
労働省が発表した8月の生産者物価指数（PPI）は前年同月比5.4％上昇し、市場予想の5.3％を上回った。7月の4.7％から急加速している。前月比では0.4％上昇と予想通りだった。このデータは利上げ期待に即座に影響を与え、トレーダーは9月の利上げ確率を70％超と見積もり、遅くとも10月までの初回利上げを完全に織り込んだ。
株式：リスクオフの雰囲気、半導体とストレージ銘柄が最も打撃
ナスダックは1％下落、S&P 500は0.6％安、ダウは0.2％安となった。フィラデルフィア半導体指数は2％超下落し、メモリとストレージ関連が最も軟調だった。SKハイニックスが約4％安、マイクロン・テクノロジーが約4％安、ウエスタン・デジタルが約4％安、シーゲイト・テクノロジーが約3％安、サンディスクが約3％安となった。光通信株も軟調で、マーベル・テクノロジーが約2％安、コヒレントが約3％安、クレドが約2％安、ルメンタムが約3％安、コーニングが約2％安だった。
この売りは単純な伝達経路を反映している。利上げ期待の高まりは長期成長企業の利益に適用される割引率を押し上げ、半導体ハードウェア、特にメモリサイクルは需要鈍化の兆候に特に敏感だ。
金利とドル：2007年時代の長期債利回り
30年米国債利回りは5.34％に上昇し、2007年6月以来の高水準となった。10年債利回りは4.890％に小幅上昇した。最大60億ドルの長期債買い入れオペが実施されたが、規模が一部投資家の予想を下回ったため市場を落ち着かせることはできず、利回りは上昇圧力にさらされた。欧州では、フランスとドイツの10年債利回り差が91ベーシスポイントに拡大し、2012年以来の広さとなった。財政・政治リスクプレミアムが先進国市場全体で再評価されていることを示唆している。ドル指数は小幅高の99.00となった。
コモディティ：原油の地政学プレミアム、銅は急落、金は急騰
ブレント原油は1バレル105ドルを超え、WTIは100ドルを突破した。これは2月に米・イラン紛争が勃発して以来、最も激しい応酬を受けた動きだ。イラン当局者は米国の海上封鎖とタンカーへの攻撃に対して譲歩する意向はないと示唆し、この対立を存亡の脅威と位置づけた。トランプ大統領は米国がイランのピッケルマウンテン核施設を攻撃する可能性があると述べ、テヘランに慎重さを求めた。
「リスクプレミアムは残っており、ペルシャ湾からのエネルギー供給リスクは現実だ」とスレートストーン・ウェルスのケニー・ポルカリ氏は述べた。マニュライフ・インベストメント・マネジメントのユティン・シャオ氏は、原油のボラティリティと最近の激化による上振れリスクが、年末にかけて市場が対処すべき主要リスクの一つだと指摘した。
産業金属はエネルギーと大きく乖離した。COMEX銅先物は4％超下落し、ロンドン銅は3％近く下落した。これは成長懸念が供給側のインフレと競合しているシグナルだ。スポット金は5分以内に1オンス10ドル上昇して4,348.70ドルとなり、その日の損失を1.2％に縮小した。ポーランド中央銀行のアダム・グラピンスキ総裁は、8月末までに同国の金準備が648トンに達したと述べ、700トンへの引き上げ計画を再確認した。公的部門による金の蓄積という広範なトレンドを示すもう一つのデータポイントだ。
投資家にとって重要な理由
- インフレトレードが戻ってきた。これほどの規模のPPI上振れが原油ショックの上に重なると、次のCPI発表が最も重要な短期カタリストとなる。CPIが強ければ9月利上げが確実視されドルを支えるだろう。弱ければ一時停止のシナリオが復活しドルが圧迫される。
- デュレーションリスクが再び現実に。30年債が5.34％となったことで、長期債保有者は時価評価損と、財政懸念によるタームプレミアムの拡大リスクの両方に直面する。
- 株式のリーダーシップは脆弱だ。高バリュエーションのテクノロジー、半導体、ストレージ銘柄は市場で最も金利に敏感な部分であり、メモリ複合体は需要サイクルの重なりを加える。
- 原油はもはやセクターの話ではなくマクロ変数だ。105ドル超えが持続すれば、直接ヘッドラインインフレに波及し、緩和経路を複雑にする。
- クロスアセットのシグナルを注視せよ。原油が上昇する一方で銅が大きく下落するのは不快な組み合わせだ。クリーンなリフレではなくスタグフレーション型のリスクを示唆している。
TDセキュリティーズのプラシャント・ニューナハ氏が述べたように、見出しを賑わす財政公約がニュースサイクルを支配するかもしれないが、市場が本当に注目しているのは米国債買い入れの実際の規模と、明日のCPIが何を示すかだ。
