「中央銀行スーパーウィーク」がG7の金利経路を試す中、ウォーシュ氏に全注目
TREE NEWS 報道： 世界の金融政策は重要な転換点に近づいている。インフレ圧力が強まり、中東の緊張が高まり、原油価格が1バレル100ドル台に戻る中、G7の主要中央銀行は同一週内に金利決定を発表する準備を進めている。同調した引き締めサイクルは、世界の金融環境を一変させる可能性がある。
先陣を切るのは水曜日の連邦準備制度理事会（FRB）だ。先週金曜日の予想を上回るコアインフレデータを受け、ケビン・ウォーシュFRB議長の下での利上げに対する市場の期待が急上昇した。こうした動きは、トランプ大統領が表明してきた選好と真っ向から矛盾することになる。ブルームバーグのエコノミスト、アナ・ウォン氏、アンドリュー・サッチャー氏、エライザ・ウィンガー氏は次のように述べた。「市場のシグナルは明白だ。投資家はFOMCが利上げすることを望み、そして予想している。もし利上げしなければ、ウォーシュ氏は市場参加者の目から信頼を失うだろう」。
イングランド銀行（BOE）と日本銀行が木曜日と金曜日に続く。日銀は金曜日に利上げし、政策金利を1995年以来最高となる1.25%に引き上げると広く予想されている。欧州中央銀行（ECB）はすでに先週木曜日に引き締めを行い、イラン紛争勃発以来2回目の利上げとなった。G7の同調的なタカ派姿勢の姿が鮮明になりつつある。
ウォーシュ氏の重大な瞬間：インフレデータが「様子見」の扉を閉ざす
FRBの決定は厳しい視線を集めている。直接の引き金は先週金曜日の予想を上回るコアインフレの数値だ。ウォーシュ氏は先月、FRBが「基調的なインフレが目標に向かっていると十分迅速に確信を持てない」場合、「やるべき仕事がある」と述べていた。最新のデータはその確信を与えていない。投資家とエコノミストは今やFRBの利上げをほぼ確実と見ており、実現すれば米中央銀行にとって3年ぶりの利上げとなる。
利上げへの支持はFOMC内で高まってきた。7月の会合では3人の当局者が金利据え置きに反対し、利上げを選好した。水曜日にはFRBが更新された経済成長、インフレ、金利経路の見通しも公表し、市場に追加のフォワードガイダンスを提供する。
一方、今週の米国経済カレンダーは詰まっており、8月に反発が予想される小売売上高のほか、住宅着工や鉱工業生産のデータも含まれる。
日銀：30年ぶりの賃金上昇が弾薬を提供
日本銀行ももう一つの焦点となる。ほぼ30年ぶり最大の賃上げを含む一連の追い風データが、利上げの強固な基盤を提供している。金曜日の動きが予想通りに進めば、今年2回目の利上げとなり、政策金利は1.25%に引き上げられる。同日、日本政府は8月の全国消費者物価指数（CPI）を公表し、前年同月比のインフレ率は2%と予想されている。アナリストは、利上げが最近回復した円をさらに支える可能性があると指摘する。
BOE：据え置き予想だが、タカ派の底流は根強い
イングランド銀行の木曜日の決定は現時点で利上げが見込まれていないが、結果は注視される。7月下旬の会合では3人の当局者が明確に利上げを支持した。一方、英国のインフレ圧力は引き続き高まっており、8月の総合インフレ率は3.1%に上昇し、5カ月ぶりの高水準になると予想されている。これにより、早ければ11月にも利上げに転じる可能性が現実味を帯びてきている。火曜日の雇用統計は賃金上昇がほぼ横ばいであることを示すと予想される。金利決定自体に加え、市場はBOEのバランスシート縮小ペースに関する年次発表にも注目する。
ECBとカナダ：タカ派のパズルが完成に近づく
欧州中央銀行は先週木曜日、イラン紛争開始以来2回目の引き締めを行い、タカ派パズルの重要な一片を完成させた。ECBのフィリップ・レーン首席エコノミストは今週、2日間の研究会議に出席し、ラガルド総裁と同僚はダブリンでEU財務相らと非公式会合を開く。カナダでは、中銀が今月初めに金利を据え置いたが、声明でインフレリスクを強調した。水曜日の議事録はさらなる傾斜を明らかにすると予想される。米国との関税戦争が激化する中、カナダの8月インフレデータも月曜日に公表される。
アジアと新興市場：中国データとブラジルの利下げ
中国は9月15日に8月の鉱工業生産、小売売上高、固定資産投資、70都市の住宅価格を公表する。中金公司（CICC）のマクロ予測は、小売売上高の伸びが反発し、鉱工業生産が前年同月比4.6%増加する可能性を示唆している。インドの8月インフレデータは月曜日に発表され、市場は物価圧力が広範化するかどうか、RBIの利下げ時期を左右する点を注視している。中南米では、ブラジル中銀が水曜日に基準金利セリックを25ベーシスポイント引き下げて13.75%とする見込みで、5回連続の利下げとなる。しかし、目標を上回るインフレと根強いインフレ期待により、中銀が緩和政策を約束するのは難しいだろう。
投資家向けの主なポイント
- 債券市場は圧力に直面： G7の同調的な引き締めは世界の利回りを押し上げる可能性があり、特に短期ゾーンで顕著だ。デュレーションリスクは依然として高い。
- ドルの力学が変化： ウォーシュ氏の下でのFRB利上げと日銀の引き締めが重なれば、ドルの姿はより複雑になる可能性がある。一部通貨に対しては強いが、円に対しては脆弱になり得る。
- 株式はバリュエーションの試練に直面： 割引率の上昇は株式のバリュエーション、特にグロース株とテック株を圧迫する。ディフェンシブセクターとバリュー株がアウトパフォームする可能性がある。
- 原油100ドル超がインフレとの闘いを複雑化： エネルギー主導のインフレは、中銀に市場が現在織り込む以上に引き締めを強い、景気後退リスクを高める可能性がある。
- 円を注視： 日銀が1.25%への利上げを行えば、円が大幅に上昇し、キャリートレードや日本の輸出企業に影響を及ぼす可能性がある。
- 新興市場は分岐： ブラジルの緩和はG7の引き締めと対照的で、相対的な価値の機会を生む一方、通貨のボラティリティももたらす。
