글로벌 석유 재고가 바닥나면서 위험 프리미엄이 배럴당 22달러에 도달

TREE NEWS 보도: 세계 석유 시장은 충격 흡수 장치를 잃었다. 7개월간의 전시 비축 방출 이후, 최대 독립 석유 트레이더의 수장은 서방의 재고가 더 이상 내놓을 것이 없다고 선언했고, 골드만삭스는 오랫동안 유지해 온 가격 모델을 재구축해야 했으며, 원유 가격에 내재된 위험 프리미엄이 9월에 배럴당 22달러에 도달했다는 사실을 발견했다. 이는 기록상 두 번째로 높은 수치다.

Vitol의 CEO 러셀 하디는 런던의 에너지 정보 포럼에서 “서방은 더 이상 방출할 재고가 없다”고 말하며 호르무즈 해협을 통한 해상 운송이 중단되면 유가가 배럴당 200달러까지 치솟을 수 있다고 경고했다. Shell의 CEO 와엘 사완은 “이러한 충격 흡수 장치는 한계가 있다”고 주의를 줬고, Saudi Aramco의 아민 나세르는 비상 비축유가 “한 번의 겨울은 버틸 수 있게 해줄지 모르지만 장기적인 공급 문제를 해결하지는 못한다”고 말했다.

방출 규모

미국 에너지정보청(EIA) 데이터에 따르면, 글로벌 원유 및 정제 제품 재고는 3월 이후 약 6억 6천만 배럴 감소했으며, 이 감소의 거의 60%가 비OECD 탱크에서 발생했다. 미국 전략석유비축(SPR)은 이번 주 78만 4천 배럴 추가 감소해 2억 8천 3백만 배럴이 되었다. 이는 1982년 비축 제도가 창설된 이후 최저 수준보다 불과 1,300만 배럴 높은 수치다. 이전에 발표된 4억 배럴에 더해 1억 배럴의 추가 비상 방출이 크게 보도되었지만, JP모건의 수석 석유 전략가 나타샤 카네바에 따르면 이는 대체로 기존 약속의 연장이었을 뿐 새로운 공급은 아니었다.

골드만삭스의 모델이 깨진 이유

골드만삭스는 수십 년 동안 1개월/36개월 스프레드 변동의 60% 이상을 OECD 상업 재고로 설명해 온 브렌트 가격 모델이 올해 작동하지 않았다고 인정했다. 스프레드는 배럴당 30달러 상승했지만 OECD 재고는 거의 움직이지 않았다. 실제 방출이 OECD의 시야 밖에서 일어났기 때문이다. 은행이 OECD 이외의 글로벌 육상 재고를 모델에 포함시키자 9월에 배럴당 22달러의 위험 프리미엄이 확인되었으며, 이는 4월의 기록에 이어 두 번째로 높은 수준이고 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 나타난 16달러 미만의 정점을 훨씬 웃도는 것이다.

중요한 점은 모든 배럴이 동일하게 가격이 매겨지지 않는다는 것이다. OECD 상업 재고의 1억 배럴 감소는 브렌트 적정가치를 약 8달러 끌어올리지만, 기타 가시적인 글로벌 육상 재고의 동일한 감소는 약 2달러만 더한다. 이는 브렌트와 WTI가 물리적으로 OECD에서 결제되기 때문에 시장이 눈에 보이고 손에 닿는 배럴에 더 높은 가격을 지불하기 때문이다.

시장 영향

석유: 완충 장치가 남아 있지 않아 작은 중단도 과도한 가격 결과를 초래한다. 유조선 용선료는 거의 포물선처럼 상승했고, 북해 화물은 지난주 배럴당 145달러에 거래되었으며, 유럽 정제 마진은 마이너스로 돌아섰다.
주식: 석유와 주식의 상관관계가 급격히 하락했으며, 이는 원유가 더 이상 단순한 위험 선호의 대리 지표가 아님을 의미한다. 에너지 생산자는 가격 상승의 혜택을 보지만 운송, 화학, 임의소비재 종목은 마진 압박에 직면한다.
채권: 10년물 미국 국채 수익률은 5.3%를 넘어섰고, 브렌트와 10년물의 상관관계는 25년 만의 최고치에 근접했다. 석유 공급 충격은 인플레이션과 수익률을 끌어올려 원유를 주식·채권 포트폴리오에 점점 더 매력적인 헤지 수단으로 만든다.
통화와 상품: 에너지 주도 인플레이션이 지속되면 연방준비제도의 금리 경로가 복잡해지고 달러 강세가 유지되는 한편, 금은 지정학적 헤지로서의 매력을 유지한다. 암호화폐는 실질 수익률이 상승할 때 타격을 받는 경향이 있는 고베타 위험 자산으로 남아 있지만, 인플레이션 기대가 고정을 잃으면 비트코인의 ‘디지털 금’ 내러티브가 다시 지지를 얻을 수 있다.

투자자를 위한 핵심 요점

골드만삭스는 위험 프리미엄이 점차 제로로 회귀할 것이라는 기본 시나리오를 유지하지만, 지정학이 프리미엄을 높게 유지하면 상방 위험이 있다고 명시적으로 경고한다. 호르무즈 해협의 중단이 2027년까지 지속되면 브렌트는 120달러에 도달할 수 있다. Vitol의 하디는 더 직설적이다. 호르무즈 해협을 통한 셔틀 운송이 다시 중단되면 200달러는 꼬리 위험이 아니라 현실적인 선택지다. 포트폴리오에 대한 교훈은 글로벌 석유 시스템이 이제 오차 허용 범위가 전혀 없다는 것이다. 투자자는 에너지 집약적 부문에 대한 노출을 스트레스 테스트하고, 석유를 성장 트레이드가 아닌 인플레이션 헤지로 고려하며, 단 하나의 공급 헤드라인——유조선 공격, 허리케인, 드론 공격——이 펀더멘털만이 시사하는 것보다 훨씬 격렬하게 가격을 움직일 수 있음을 인식해야 한다.