홍해와 호르무즈 해협을 통한 사우디아라비아의 이중 수출 경로가 페르시아만 공급 차질이라는 서사를 무너뜨리면서 실물 원유 프리미엄이 급락하고 있다.
TREE NEWS 보도: 예비 선박 추적 데이터에 따르면 사우디아라비아의 10월 원유 수출은 전시 최고치 부근을 유지하며 9월 수준과 거의 일치했다. 다른 주요 걸프 산유국들도 분쟁 이전 수준으로 수출을 회복하고 있어 장기적인 공급 부족 우려가 완화되고 있다.
이러한 변화는 이미 실물 가격에 나타나고 있다. 걸프 현물 시장의 강도를 보여주는 핵심 지표인 오만-두바이 원유 스프레드는 이달 초 7월 이후 최저치로 떨어졌고, 화요일 기준 배럴당 약 6달러로 9월의 약 34달러에서 한 달 만에 80% 이상 하락했다.
파이프라인 복구로 홍해 생명선 재개
사우디 수출 회복력의 핵심은 공격으로 가동이 중단돼 한때 호르무즈 해협을 경유하는 동해안 노선에 의존해야 했던 동서 파이프라인의 복구에 있다. 파이프라인이 다시 가동되면서 사우디아라비아는 홍해 연안의 얀부 수출 터미널을 재개했고, 후티 공격이 계속되는 가운데서도 대량 수송을 유지하며 두 노선을 동시에 운영할 수 있게 됐다.
Vortexa 데이터에 따르면 10월 현재 홍해(주로 얀부)를 통한 사우디 수출은 일일 250만 배럴(bpd)로 9월의 240만 bpd에서 증가했다. 페르시아만 수출은 일일 400만 bpd로 간헐적 공격에 계속 노출돼 9월의 420만 bpd를 약간 밑돌았다. Vortexa는 10월 수출을 합계 약 650만 bpd로 추정해 9월의 660만 bpd와 거의 변동이 없다고 본다.
그러나 추정치는 크게 엇갈린다. Tankertrackers.com은 10월 수출을 약 699만 bpd로 분쟁 이전 수준에 가깝다고 보는 반면, Kpler는 540만 bpd에 그쳐 9월보다 낮다고 추정한다. 이러한 차이는 주로 공격 위험을 피하려고 유조선이 위성 트랜스폰더를 끄는 데서 비롯되며, 추적을 어렵게 해 지역 공급을 평가하는 트레이더들에게 정보 사각지대를 만든다.
구매자 얀부로 복귀, 유럽 현물 판매 재개
사우디 아람코는 얀부에서 구매자 기반을 적극적으로 재구축하고 있다. 일부 아시아 구매자들은 홍해 위협을 피하려고 셔틀 유조선과 이집트 지중해 항구를 경유하는 파이프라인 연결로 석유를 조달했던 3개월의 공백을 거쳐 11월부터 얀부에서 선적을 재개하라는 요청을 받았다. 유럽에서는 아람코가 이전에 계약이 취소된 구매자들에게 부족분을 보충하기 위해 이번 달과 다음 달 현물 화물에 입찰할 수 있다고 통지했다.
사우디아라비아는 OPEC에 9월 생산량이 3분의 1 증가해 일일 830만 배럴을 넘어 전시 최고치를 기록했다고 보고했다. 국내 정유소는 통상 일일 약 300만 배럴을 소비하지만 일일 40만 배럴 규모의 지잔 정유소는 후티 공격으로 가동이 중단된 상태다.
걸프 공급 정상화 확산
사우디아라비아 외에도 다른 걸프 산유국들이 정상화되고 있다. 호르무즈에 전적으로 의존하는 쿠웨이트는 석유 회사 임원들에 따르면 수출이 분쟁 이전 수준으로 회복됐다. 이라크의 지난달 수출은 전쟁 이전 수준에 근접했다. 아랍에미리트는 호르무즈를 통한 유조선 통과에 가장 성공적이어서 국제에너지기구 데이터에 따르면 생산량이 사상 최고치로 증가했다.
이러한 동시적 개선은 중동 실물 리스크 프리미엄을 압축했다. 오만-두바이 스프레드가 9월의 약 34달러에서 이번 주 약 6달러로 급락한 것은 걸프 공급에 대한 시장의 우려가 상당히 완화됐음을 시사한다.
그러나 지역은 완전히 안정적이지 않다. 사우디 공항과 석유 시설에 대한 후티 공격이 계속되고 있으며 최근에는 리야드 금융가의 운영을 방해하고 사우디 경제 전반에 압력을 가하고 있다. 유조선 투명성 저하도 실제 공급 수준에 대한 불확실성을 높게 유지시킨다. 사우디아라비아로서는 전시 석유 수입을 유지하면서 높은 수출 물량을 보존하는 것이 여전히 이중 과제다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 유가 리스크 프리미엄 축소: 오만-두바이 스프레드의 급락은 시장이 상당한 지정학적 리스크 프리미엄을 가격에서 빼고 있음을 시사한다. 단기적으로 브렌트유와 WTI의 상승 여력을 제한할 수 있지만 공격 관련 헤드라인 리스크는 남아 있다.
- 실물과 선물의 괴리: 실물 프리미엄은 급락했지만 선물은 뒤처질 수 있다. 공급 데이터가 추세를 확인함에 따라 추가 수렴을 주시해야 한다.
- 정제 마진과 제품 시장: 사우디 국내 정제는 지잔 가동 중단으로 제약을 받고 있어 제품 시장이 원유보다 타이트한 상태를 유지하며 디젤과 제트 크랙을 지지할 수 있다.
- 데이터 불확실성은 리스크: 트랜스폰더 중단으로 인한 수출 추정치의 엇갈림은 공급 데이터에 기반한 포지션이 평소보다 높은 불확실성을 동반함을 의미한다. 투자자는 여러 출처를 요구하고 단일 데이터 포인트 거래를 경계해야 한다.
- 후티 확전 주시: 리야드 금융가를 포함한 사우디 인프라에 대한 공격 지속은 원유와 사우디 주식 모두에 꼬리 리스크를 제기한다. 재확전은 리스크 프리미엄을 빠르게 되살릴 수 있다.
