沙特阿拉伯通过红海与霍尔木兹海峡双线并行的出口格局，打破外界对波斯湾原油供应中断的悲观预期，令中东实货市场溢价在短短一个月内大幅收窄。
TREE NEWS 报道， 船舶追踪机构初步数据显示，沙特10月迄今的原油日出口量维持在接近战时高位的水平，整体与9月相当。与此同时，波斯湾地区其他主要产油国的出口也在向冲突前水平回归，供应紧张的预期正在松动。
供应回暖已直接传导至实货价格。衡量海湾地区现货市场强弱的阿曼-迪拜原油价差本月早些时候跌至7月以来最低，本周二已降至约6美元/桶，而9月这一数字接近34美元/桶，单月降幅逾80%。
东西管道复通，双通道打通供应瓶颈
沙特出口韧性的核心在于东西输油管道的复通。该管道此前因袭击被迫停运，沙特出口一度完全依赖经霍尔木兹海峡的东海岸航线。管道恢复运营后，沙特重新激活红海沿岸的延布港出口通道，得以同时运用两条出口路线，在应对也门胡塞武装持续袭扰的同时维持高位出货。
Vortexa数据显示，沙特10月迄今经红海方向（主要为延布港）的日出口量达250万桶，高于9月的240万桶；经波斯湾方向的日出口量为400万桶，较9月的420万桶略有回落，原因是该航线仍受间歇性袭击干扰。综合两线，Vortexa统计的沙特10月日均出口量约为650万桶，与9月的660万桶基本持平。
不过，不同机构的数据存在明显分歧。Tankertrackers.com估计10月迄今日出口量约为699万桶，接近冲突前水平；Kpler则估算仅为540万桶，低于9月。数据差异的主要原因在于，大量油轮已开始关闭卫星应答器以规避袭击风险，导致追踪难度上升。这一信息盲区也给交易员和投资者评估区域供应形势带来了挑战。
买家重返延布港，欧洲现货补量同步推进
出口通道打通的同时，沙特国家石油公司沙特阿美正积极恢复延布港的买家客源。据知情人士透露，阿美已要求部分亚洲买家从11月起重新从延布港提货，此前这些买家中断延布港提货已长达三个月，转而通过穿梭油轮和管道联络经埃及地中海港口取油，以规避红海的胡塞威胁。在欧洲市场，阿美亦已通知此前遭取消合同的欧洲买家，可就本月及下月的货物参与现货竞购，以弥补此前的缺量。
与此同时，沙特已向石油输出国组织（OPEC）报告，9月产量提升了三分之一，达到超过830万桶/日的战时高位。沙特国内炼厂通常每日消耗约300万桶，但吉赞炼油厂（日处理能力40万桶）因胡塞袭击目前仍处于停工状态。
波斯湾整体供应趋向修复
沙特之外，波斯湾地区其他主要产油国的出口形势也在趋于正常化。科威特完全依赖霍尔木兹海峡出口，其油企高层已表示出口已恢复至冲突前水平；伊拉克上月出口量亦接近战前水平；阿联酋在油轮过境霍尔木兹海峡方面表现最为成功，据国际能源署数据，其产量已升至历史高位。
多路供应同步改善，共同压低了中东实货市场的风险溢价。阿曼-迪拜价差从9月的近34美元/桶骤降至本周的约6美元/桶，表明此前市场对波斯湾供应的担忧已在相当程度上得到缓解。
然而，地区局势并未彻底平稳。胡塞武装对沙特机场及油气设施的袭击仍在持续，近期攻击已实际影响到利雅得金融区的正常运转，并对沙特整体经济产生外溢压力。油轮信息透明度的下降，也使市场对真实供应量的研判持续存在不确定性。对沙特而言，在战时维持高油价收益的同时守住出口规模，仍是一道需要持续应对的双重考验。
投资者要点
- 油价风险溢价正在消退：阿曼-迪拜价差的暴跌表明市场正在剔除显著的地缘政治风险溢价。这可能限制布伦特和WTI原油的近地上行空间，但袭击头条风险依然存在。
- 实货与期货分化：实货溢价已大幅下跌，期货可能滞后。交易员应关注供应数据确认趋势后的进一步收敛。
- 炼油利润与成品油市场：吉赞炼厂停工导致沙特国内炼油受限，成品油市场可能比原油更紧，支撑柴油和航空煤油裂解价差。
- 数据不确定性是风险：油轮关闭应答器导致出口估计分歧，基于供应数据的仓位面临高于平常的不确定性。投资者应依赖多来源信息，警惕单一数据点交易。
- 关注胡塞升级：对沙特基础设施（包括利雅得金融区）的持续袭击对石油和沙特股市构成尾部风险。局势重新升级可能迅速重燃风险溢价。
