유권자 반발에도 AI 구축은 계속된다
TREE NEWS 보도: 11월 3일, 미국 전역의 유권자들은 지역사회의 데이터센터 건설에 대해 41번 질문을 받았다. 답은 거의 만장일치였다. 출구조사 응답자의 76%가 자신의 동네에 새로운 데이터센터 건설을 반대했다. 민주당은 미국 최대 계획 컴퓨팅 허브가 있는 텍사스 주지사 선거에서 승리했고, 조지아주의 공익사업 규제 기관도 장악했다. 시장의 초기 반응은 이를 AI 구축 사이클에 대한 치명적 타격으로 간주하는 것이었다. 그 프레임은 틀렸다.
이미 건설 중인 프로젝트는 계속 진행된다. 재가격 평가되는 것은 2028년 이후 예정된 미래 공급이다. 이는 전력을 확보한 기존 컴퓨팅 시설의 가치를 더 높이지, 낮추지 않는다. 선거는 AI 트레이드를 끝낸 것이 아니라 누가 언제 수익을 얻는지를 바꾼 것이다.
두 가지 별개의 전투
동시에 진행되는 두 가지 별개의 싸움이 있다. 전력망 확장 비용을 누가 부담할 것인가에 대한 주 차원의 싸움은 궁극적으로 돈으로 해결될 수 있으며, 아마도 2027년 중반까지 정리될 것이다. 그러나 시설을 어디에 입지시킬 것인가에 대한 지역사회 싸움은 돈으로 매수할 수 없다. 그 저항은 2028~2030년의 실제 공급을 계획 수준 아래로 유지할 것이다.
건설은 멈추지 않는다: 2027년 프로젝트와 텍사스 둔화
2027년 말 이전에 인도 예정인 모든 프로젝트는 이미 활발히 건설 중이다. 전국적으로 약 87GW의 컴퓨팅 용량이 건설 중이며, 10월 한 달에만 순증 7GW가 추가되었다. 첫 균열은 텍사스에서 나타났는데, 신규 착공은 9월 3.4GW에서 10월 0.6GW로 급감했다.
미래 공급 지연: 2028~2030년 파이프라인 재가격 평가
진짜 리스크는 2028~2030년 파이프라인에 있다. 우리의 추정은 온건한 시나리오에서 10% 지연, 지역 모라토리엄이 심각할 경우 28%에 이른다. 우리는 하한 쪽으로 기울고 있다. 투표 후 첫 업계 모델 수정은 미래 인도를 약 11% 삭감했다.
좌초 용량 사상 최고치
좌초 용량(인허가와 대기열 적체로 정체된 프로젝트)은 사상 최고치인 61GW에 도달했으며, 이는 전체 계획 파이프라인의 약 13%에 해당하고 10월 한 달에만 9GW 급증했다. 투자자들은 종종 헤드라인 발표 중 2030년까지 실제로 인도될 가능성이 있었던 것이 약 30%에 불과했다는 점을 간과한다. 명목 숫자는 결코 실제 공급이 아니었다.
피해의 대부분은 지연이다. 1월에 2027년 인도 예정으로 발표된 51GW 중 31GW가 2028년 이후로 미뤄졌고, 약 9GW는 공식적으로 철회, 취소 또는 보류되었다.
사회적 수용: 신규 부지 대 기존 커뮤니티
신규 부지의 경우 사회적 수용은 대부분 상실되었다. 76%가 지역사회 내 신규 데이터센터에 반대한다. 그러나 기존 데이터센터가 있는 성숙한 커뮤니티에서는 지지가 반대를 앞서 49% 대 42%를 기록했다. 프로젝트가 자체 전력 공급, 지역사회 혜택, 지역 거부권을 약속할 경우 일대일 비교에서 64%의 지지를 얻는다.
가장 큰 미해결 리스크는 이미 건설 중인 프로젝트가 중단될 수 있는지 여부다. 오하이오주 애슈빌에서는 유권자의 거의 82%가 이미 건설 중인 캠퍼스 계약의 철회를 요구했다. 한 도시가 전국적 추세는 아니지만, 진행 중인 프로젝트에 대한 첫 번째 실제 스트레스 테스트다.
가치를 누가 차지하는가: 기존 전력의 재가격 평가
시장이 2028년 건설 감소와 설비투자 둔화를 반영하면서 하드웨어 주식이 급락했다. 11월 4일 Vertiv, Quanta, GE Vernova는 9%에서 13% 하락했으며, 일부 인프라 계약업체는 4주 만에 시장 가치의 거의 절반을 잃었다. 이는 순수한 엔지니어링 축소로 설명하기 어려운 수준이다. 심리는 리스크 오프로 전환되었다.
궁극적으로 누가 이익을 얻는가? 비용 부담을 둘러싼 싸움은 돈으로 해결할 수 있지만, 시설을 어디에 지을 것인가를 둘러싼 지역사회 갈등은 보조금으로 해결할 수 없다. 이는 미래 공급을 제한하고 전력을 확보한 성숙 자산에 더 높은 독점 가치와 가격 결정력을 부여한다.
