有権者の反発にもかかわらずAI建設は続く
TREE NEWS 報道： 11月3日、全米の有権者は地域社会におけるデータセンター建設について41回問われた。答えはほぼ満場一致だった。出口調査の回答者の76%が、自分の地域に新しいデータセンターを建設することに反対した。民主党はテキサス州知事選で勝利し、国内最大の計画計算ハブの本拠地を抑え、ジョージア州の公益事業規制当局の支配も握った。市場の初期反応は、これをAI建設サイクルへの致命的打撃と見なすことだった。その枠組みは間違っている。
すでに建設中のプロジェクトは進行する。再価格評価されているのは、2028年以降に予定されている将来の供給である。これにより、電力が確保された既存の計算施設はより価値が高まるのであり、低くなるのではない。選挙はAIトレードを終わらせたのではなく、誰がいつ報酬を得るかを変えたのだ。
二つの異なる戦い
同時に進行している二つの別個の戦いがある。系統拡張の費用を誰が負担するかという州レベルの戦いは、最終的には金で解決できる可能性が高く、おそらく2027年半ばまでに決着する。しかし、施設をどこに立地するかという地域社会の戦いは、金で買収できない。その抵抗により、2028～2030年の実際の供給は計画を下回るだろう。
建設は止まらない：2027年プロジェクトとテキサスの減速
2027年末までに納入予定のすべてのプロジェクトはすでに活発に建設中である。全国で約87GWの計算容量が建設中で、10月だけで純増7GWとなった。最初のひび割れはテキサスで現れ、新規着工は9月の3.4GWから10月にはわずか0.6GWへと急落した。
将来供給の遅延：2028～2030年パイプラインの再価格評価
真のリスクは2028～2030年のパイプラインにある。当社の推計では、軽度シナリオで10%の遅延、地域モラトリアムが深刻な場合は28%に達する。我々は下限に傾いている。投票後の最初の業界モデル改訂では、将来の納入が約11%削減された。
座礁容量が過去最高に
座礁容量（許認可と待ち行列の滞積で停滞したプロジェクト）は過去最高の61GWに達し、計画パイプライン全体の約13%に相当し、10月だけで9GW急増した。投資家はしばしば、見出しの発表のうち2030年までに実際に納入される可能性があったのは約30%に過ぎないことを見落としている。名目上の数字は決して実際の供給ではなかった。
損害の大半は遅延である。1月に2027年納入予定として発表された51GWのうち、31GWは2028年以降にずれ込み、約9GWは正式に撤回、キャンセル、または棚上げされた。
社会的受容：新規サイト対既存コミュニティ
新規サイトについては、社会的受容はほぼ失われている。76%が地域社会における新規データセンターに反対している。しかし、既存のデータセンターがある成熟したコミュニティでは、支持が反対を上回り、49%対42%となっている。プロジェクトが自己供給電力、地域利益、地元の拒否権にコミットする場合、一対一の比較で64%の支持を得る。
最大の未解決リスクは、すでに建設中のプロジェクトが停止される可能性があるかどうかである。オハイオ州アシュビルでは、有権者のほぼ82%がすでに建設中のキャンパス契約の撤回を要求した。一つの町は全国的なトレンドではないが、進行中のプロジェクトにとって初の真のストレステストである。
価値を誰が獲得するか：既存電力の再価格評価
市場が2028年の建設減少と設備投資の減速を織り込む中、ハードウェア株は急落した。11月4日、Vertiv、Quanta、GE Vernovaは9%から13%下落し、一部のインフラ請負業者は4週間で市場価値のほぼ半分を失った。これは純粋なエンジニアリングの削減では説明できない明らかな動きである。センチメントはリスクオフに転じた。
最終的に誰が利益を得るのか？費用負担をめぐる戦いは金で解決できるが、施設をどこに建設するかをめぐる地域社会の紛争は補助金では解決できない。これが将来の供給を制限し、電力を手中にした成熟資産により高い独占価値と価格決定力を与える。
