두나무-네이버페이 주식 교환, 규제 장애물에 직면
TREE NEWS 보도: 한국 최대 암호화폐 거래소 업비트의 모회사인 두나무와 인터넷 대기업 네이버의 핀테크 계열사 네이버페이 간의 제안된 주식 교환이 거래의 지배구조 설계를 재고하게 만들 수 있는 구조적 규제 충돌에 직면할 수 있다.
한국 국회 입법조사처가 공개한 문서에 따르면, 이 거래는 공정거래법상 요구되는 최소 자회사 지분과 주요 가상자산 거래소 주주에게 부과되는 최대 지분 상한이라는 두 가지 상충하는 소유 기준을 동시에 촉발할 수 있다.
두 가지 상충하는 규칙
- 공정거래법: 지주회사는 상장 자회사의 최소 30%, 비상장 자회사의 50%를 소유해야 한다. 벤처캐피탈 지주회사의 경우 하한이 20%로 낮아진다.
- 가상자산 거래소 규칙: 암호화폐 거래소의 주요 주주는 소유 지분 상한에 직면한다. 이는 중요한 시장 인프라에 대한 통제 집중을 방지하기 위해 설계된 규칙이다.
네이버페이는 현재 지주회사로 분류되지 않는다. 그러나 지주회사로 전환하여 거래소를 자회사 구조에 편입할 경우, 두 기준이 동시에 적용될 수 있다. 이는 법적 교착 상태로 이어져 그룹의 지배구조를 재편해야 할 수 있다.
이 사안이 단일 거래를 넘어 중요한 이유
이 사례는 한국이 암호화폐를 규제하는 방식의 더 깊은 긴장을 드러낸다. 전통적인 회사법은 지주회사가 최소 지분을 통해 통제를 강화하도록 유도하는 반면, 암호화폐 특화 규칙은 반대 방향으로 작용하여 단일 주체가 거래소를 소유할 수 있는 비율에 상한을 둔다.
업비트는 한국에서 지배적인 거래소로, 국내 거래량의 대부분을 처리한다. 소유 구조의 어떠한 변화도 시스템적으로 중요하다. 두나무와 네이버뿐만 아니라 토큰 발행사, 마켓 메이커, 업비트의 유동성에 의존하는 개인 사용자를 포함한 더 넓은 한국 암호화폐 시장에도 중요하다.
향후 전망
두 회사에는 여러 경로가 있다. 지주회사 전환을 포기하거나, 자회사 편입 요건을 피하도록 주식 교환을 재구성하거나, 입법적 명확화를 구하는 것이다. 마지막 선택이 가장 중대하다. 입법자들이 공정거래법과 가상자산 규칙이 어떻게 상호작용해야 하는지 명확히 하면, 한국 거래소를 포함한 모든 미래 합병의 선례가 될 것이다.
현재로서는 거래가 교착 상태에 있다. 한국의 두 테크 대기업 간의 기업 통합 시도로 시작된 것이, 한국의 암호화폐 규정집이 전통적인 대기업 지배구조 체제와 공존할 수 있는지에 대한 시험대가 되었다.
