DunamuとNAVER Payの株式交換に規制上の障害
TREE NEWS 報道： 韓国最大の暗号資産取引所Upbitの親会社であるDunamuと、インターネット大手NAVERのフィンテック部門NAVER Payとの間で提案されている株式交換は、取引のガバナンス設計の再考を迫る可能性のある構造的な規制上の衝突に直面している。
韓国国会立法調査処が開示した文書によると、この取引は同時に二つの相反する所有基準を引き起こす可能性がある。公正取引法に基づく子会社の最低持分要件と、主要な仮想資産取引所の株主に課される最大持株上限である。
二つの相反する規則
- 公正取引法：持株会社は上場子会社の少なくとも30%、非上場子会社の50%を保有しなければならない。ベンチャーキャピタル持株会社の場合、下限は20%に下がる。
- 仮想資産取引所規則：暗号資産取引所の主要株主は所有持分の上限に直面する。これは重要な市場インフラに対する支配の集中を防ぐために設計された規則である。
NAVER Payは現在、持株会社に分類されていない。しかし、もし持株会社に転換し、取引所を子会社構造に組み込む場合、両方の基準が同時に適用される可能性がある。これは法的な行き詰まりとなり、グループのガバナンスを再構築する必要が生じる。
この一件が単一の取引を超えて重要な理由
この事例は、韓国が暗号資産を規制する方法におけるより深い緊張を露呈している。従来の会社法は持株会社に最低持分を通じて支配を強化するよう促す一方、暗号資産特有の規則は逆方向に作用し、単一の主体が取引所を所有できる割合に上限を設けている。
Upbitは韓国で支配的な取引所であり、国内取引量の大部分を処理している。その所有構造のいかなる変更もシステム上重要である。DunamuとNAVERだけでなく、トークン発行体、マーケットメーカー、Upbitの流動性に依存する個人ユーザーを含む、より広範な韓国の暗号資産市場にとっても重要である。
今後の見通し
両社にはいくつかの道がある。持株会社への転換を断念するか、子会社化のトリガーを回避するように株式交換を再構築するか、立法上の明確化を求めるかである。最後の選択肢が最も重大である。立法者が公正取引法と仮想資産規則の相互作用を明確にすれば、韓国の取引所を含む将来のあらゆる合併の先例となるだろう。
現時点では、取引は膠着状態にある。韓国の二大テック企業間の企業統合劇として始まったものが、韓国の暗号資産ルールブックが従来の財閥ガバナンス体制と共存できるかどうかの試金石となっている。
