Goldman Sachs: Gián đoạn nhà máy lọc dầu toàn cầu vượt kịch bản xấu nhất, thiếu hụt nguồn cung nhiên liệu có thể kéo dài đến 2027
TREE NEWS đưa tin: Gián đoạn nhà máy lọc dầu toàn cầu đã vượt qua kịch bản xấu nhất của chính Goldman Sachs, khi ngân hàng này cảnh báo tình trạng thiếu hụt nguồn cung sản phẩm tinh chế có thể kéo dài đến năm 2027. Trong báo cáo có tiêu đề “Theo dõi sản phẩm dầu: Nguồn cung yếu có thể kéo dài đến 2027”, nhóm hàng hóa của ngân hàng ước tính gián đoạn nhà máy lọc dầu ở Trung Đông cao hơn khoảng 1,6 triệu thùng/ngày (bpd) so với mức bình thường theo mùa, trong khi gián đoạn ở Nga cao hơn khoảng 4,2 triệu bpd so với bình thường. Tổng cộng, khối lượng gián đoạn vượt mức khoảng 5,8 triệu bpd đã vượt qua giả định xấu nhất 5 triệu bpd được đặt ra trong kịch bản “khủng hoảng lọc dầu ác mộng” hồi tháng 9.
Đồng thời, mùa bảo trì mùa thu diễn ra nhẹ bất thường, với nhiều công việc bị hoãn lại sẽ dồn vào quý 2 năm 2027, khi các đợt gián đoạn theo kế hoạch ở châu Á (trừ Trung Quốc)—đặc biệt là Ấn Độ và Hàn Quốc—sẽ vượt xa mức bình thường theo mùa. Goldman lưu ý rằng giá nhiên liệu bán lẻ trung bình toàn cầu khoảng 223 USD/thùng, và tồn kho sản phẩm tinh chế thấp trên khắp các trung tâm lớn, để lại ít bộ đệm cho các cú sốc nguồn cung bổ sung.
Tác động thị trường
Dầu: Phân kỳ giữa dầu thô và sản phẩm
Vào thứ Hai, dầu Brent giảm tới 1,4% và WTI giảm 2%, khi thị trường giao dịch dựa trên hy vọng hạ nhiệt căng thẳng giữa Washington và Tehran. Tuy nhiên, Goldman lập luận rằng câu chuyện thực sự đã chuyển sang hạ nguồn: phí bảo hiểm chiến tranh chưa bao giờ rời khỏi thùng dầu; nó chỉ chuyển từ dầu thô sang cổng nhà máy lọc dầu, hợp đồng thuê tàu chở dầu và trạm xăng. Ngân hàng duy trì quan điểm giảm giá đối với dầu thô, dự báo Brent ở mức 90 USD/thùng vào tháng 12 và trung bình 80 USD/thùng vào năm 2027, đồng thời khuyến nghị nắm giữ vị thế mua đối với sản phẩm tinh chế.
Sản phẩm tinh chế: Tình trạng thiếu hụt sẽ tiếp diễn
Goldman nhắc lại khuyến nghị mua xăng mùa hè châu Âu năm 2027 như một biện pháp phòng ngừa leo thang địa chính trị hơn nữa. Lý do: quý 2 năm 2027 là thời điểm bảo trì hoãn lại sẽ tập trung, trùng với thời điểm bắt đầu mùa lái xe và thời điểm các nhà máy lọc dầu bỏ qua bảo trì có nhiều khả năng gặp sự cố nhất. Xăng hiện là “chân rẻ nhất” trong các sản phẩm tinh chế, với chênh lệch giá xăng Nymex ở mức 27,94 USD/thùng, thấp nhất kể từ tháng 4, trong khi chênh lệch giá dầu sưởi (diesel) là 98,45 USD/thùng, cao hơn khoảng 3,5 lần.
Vận tải và tồn kho
Giá cước vận tải dầu thô trung bình toàn cầu đạt mức kỷ lục 24 USD/thùng vào tháng 10, tăng từ khoảng 3 USD một năm trước. Điều này có hai tác động: nó siết chặt biên lợi nhuận lọc dầu đối với các nhà máy phụ thuộc vào nhập khẩu dầu thô đường dài, và nó chuyển hướng tàu chở sản phẩm sạch sang vận chuyển dầu thô, làm giảm năng lực vận chuyển sản phẩm tinh chế. Tồn kho vẫn ở mức thấp: tồn kho xăng và diesel của Mỹ dưới phạm vi lịch sử; tồn kho xăng và diesel của Trung Quốc giảm lần lượt 8% và 11% so với cùng kỳ năm ngoái; tồn kho sản phẩm chưng cất trung bình của Singapore giảm 44% so với cùng kỳ; và tồn kho nhiên liệu phản lực tại trung tâm ARA giảm 56% so với cùng kỳ.
Phá hủy nhu cầu là không đủ
Bất chấp sự phá hủy nhu cầu—nhu cầu dầu của châu Âu và nhu cầu xăng của Mỹ đều giảm khoảng 2% so với cùng kỳ—tồn kho tiếp tục giảm. Goldman lưu ý rằng thiệt hại cấu trúc phía nguồn cung đang lấn át phản ứng nhu cầu theo lý thuyết. Chênh lệch tháng 12-tháng 12 của Brent đạt 29,98 USD/thùng, mức backwardation mạnh nhất từng được ghi nhận, báo hiệu thị trường không tin vào câu chuyện hoảng loạn nhu cầu.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Thiếu hụt sản phẩm tinh chế là cấu trúc: Phí bảo hiểm chiến tranh đã di chuyển từ dầu thô sang sản phẩm, và không thể đàm phán để loại bỏ. Gián đoạn nhà máy lọc dầu ở Trung Đông và Nga, cùng với bảo trì hoãn lại, sẽ giữ thị trường sản phẩm tight qua năm 2027.
- Mua xăng, bán dầu thô: Khuyến nghị giao dịch của Goldman—mua xăng mùa hè châu Âu 2027, bán Brent—nắm bắt sự phân kỳ. Xăng là cách rẻ nhất để nắm giữ tiếp xúc với tình trạng thiếu hụt sản phẩm.
- Theo dõi quý 2 năm 2027: Sự hội tụ của bảo trì hoãn lại, mùa lái xe và các gián đoạn ngoài kế hoạch tiềm ẩn có thể tạo ra một cuộc khủng hoảng nguồn cung đáng kể, đặc biệt đối với diesel và nhiên liệu phản lực.
- Chi phí vận tải là con dao hai lưỡi: Giá cước kỷ lục gây tổn hại cho các nhà máy lọc dầu phụ thuộc vào dầu thô nhập khẩu và làm giảm năng lực tàu chở sản phẩm, làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt sản phẩm.
- Bộ đệm tồn kho là tối thiểu: Với tồn kho ở mức thấp nhất trong nhiều năm, bất kỳ gián đoạn nguồn cung bổ sung nào cũng có thể khiến giá tăng vọt. Francisco Blanch của Bank of America cho rằng dầu ở mức 120 USD/thùng là “rất có thể” nếu Iran tấn công cơ sở hạ tầng khu vực.
