禁令改变路径而非消灭活动：东亚加密市场走向分化
TREE NEWS 报道， 覆盖2025年7月至2026年6月统计期的最新数据显示，东亚加密经济在全球熊市中整体小幅收缩，但区域均值掩盖了各国截然不同的走向。中国大陆加密经济规模估计至少为1763亿美元，其中59.1%通过人与人之间的转账完成，而非流入仍被禁止的交易所。2024年第一季度至2026年第二季度，中国大陆发送P2P稳定币交易的独立钱包数量增长了43倍。
香港则呈现相反图景。持牌机构平台拿下当地服务类流入的16%，几乎是邻近市场的三倍；香港还吸引了近240亿美元的入境企业对企业（B2B）转账。自2022年年中以来，累计净B2B流入达174亿美元，而非B2B渠道净额持续为负。机构资本不只是途经香港，而是在受监管边界内沉淀下来。
流通速度释放的信号
中国大陆最引人注目的指标是货币流通速度。自托管稳定币持仓每年周转33.2次，是全球平均水平9.3次的三倍多，也远高于日本（9.9次）、香港（6.1次）、韩国（5.1次）和台湾（3.5次）。在平均31亿美元持仓的基础上，中国大陆在统计期内通过1810万笔转账转移了1041亿美元。这是营运资本的特征，而非价值储存——一条正在被实际使用的支付通道的典型面貌。
分析人士提出一个工作假设，将2025年3月中国社会信用体系向金融和互联网领域扩容，与随后稳定币采用的加速联系起来。该时期100美元以下转账增长996%，100至1000美元、1000至1万美元区间分别增长1057%和1321%。这一相关性具有提示意义，但并非定论，应据此审慎看待。
韩国的AI押注，日本的DEX转向
韩国以4491亿美元领跑区域，同比增长12.3%，动力来自散户大举轮动至AI主题代币。按韩元计价成交量衡量，AI加密货币已成为最受欢迎的单一主题类别：Worldcoin（WLD）成交74.1亿美元，SAHARA贡献32亿美元，VIRTUAL贡献27亿美元。韩元计价的AI代币活动是日元对应水平的19.5倍。日本2283亿美元的经济中，DEX份额达34.5%——在拥有成熟中心化交易所的市场中为区域最高，其中65.7%的兑换金额在10美元至1000美元之间。
未来观察重点
三大催化剂将塑造2027年格局。韩国拖延已久的22%加密收益税计划于2027年初生效，同时企业准入扩大；两者可能同时压制散户并抬升机构。日本税制改革若将符合条件的收益改为约20%的分离课税，可能释放消费者参与。而香港2026年发出的首批稳定币牌照，将检验监管清晰度能否持续把机构资本留在境内，同时不受监管的钱包活动则流向别处。
