亏损挖矿六天，三大刷量地址交易量齐破百亿美元
TREE NEWS 报道， 链上永续合约平台 Papertrade 自 10 月 10 日启动亏损挖矿以来，不到六天时间，平台上交易量最高的三个地址均已突破 100 亿美元。据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，第一名交易量 116 亿美元，交易亏损 78 万美元，挖到 4600 万枚 PAPER，获币成本 0.017 美元；第二名交易量 103 亿美元，亏损 93 万美元，挖到 8500 万枚 PAPER，成本 0.011 美元；第三名交易量 101 亿美元，亏损 98 万美元，挖到 2.52 亿枚 PAPER，成本仅 0.0039 美元。
亏损挖矿的经济账
第三名地址的获币成本仅为第一名的大约两成，尽管两者交易亏损相近。这一差距说明第三名可能通过更高的奖励倍率、更早的参与时间或更高效的刷量模式，获取了远超比例的代币排放。亏损挖矿的本质是协议用代币补贴交易量，即便用户交易亏损，也能获得代币奖励。参与者赌的是代币上线后的市值能够覆盖交易亏损与 Gas 成本。
对 DeFi 生态的启示
Papertrade 的模式是一场高空走钢丝。不到一周便制造出超过 300 亿美元的交易量，但这些量是人工刷出来的，由追逐代币排放的雇佣资本驱动，而非真实交易需求。一旦挖矿结束或排放减少，交易量可能一夜崩塌。类似的剧本在 DeFi 中反复上演：Blast、EigenLayer 以及无数积分计划都曾吸引数十亿美元 TVL，却在空投后遭遇大量资金流出。核心问题在于，Papertrade 能否在补贴耗尽前将雇佣用户转化为真实交易者。
风险与前景
最大的风险在于代币价格。若 PAPER 上线价格低于 0.0039 美元，第三名地址在亏损 98 万美元的基础上仍将面临浮亏；若低于 0.017 美元，第一名同样难以回本。仅三个地址就合计持有约 3.83 亿枚 PAPER，代币的流通与分布将高度集中于少数刷量者手中。若代币生成事件仓促或结构不佳，可能引发上线即抛售的压力。反之，若 Papertrade 拿下主流交易所上线且代币价格站上 0.02 美元，这些刷量者可能获得数百万美元回报。目前市场正密切关注：亏损挖矿究竟是可持续的增长引擎，还是 DeFi 补贴军备竞赛的又一次轮回。
