米国債市場に再び圧力
TREE NEWS 報道： 木曜日、米国債市場は売りが続いた。注目の7年債入札は弱い需要となり、財務省の買い戻しオペレーションは上限に届かず、地方債利回りは10年以上ぶりの高水準に急騰した。
財務省は7年債440億ドルを高利回り5.085%で売却した。これは同満期の記録上最高で、先月の入札の4.512%から急上昇した。入札はウィズン発行利回りを0.7ベーシスポイント上回るテールとなり、3月以来最大のテールは、投資家が供給を吸収するためにプレミアムを要求したことを示唆している。
外国人需要の代理指標である間接入札者は57.2%の割当となり、前回の60.8%から減少し、2025年11月以来最低となった。直接入札者は30.3%と歴史的高水準に近く、プライマリーディーラーは12.5%を吸収し、最近の平均とほぼ一致した。
買い戻しオペレーションが目標未達
財務省はまた、2回目の拡大流動性支援買い戻しを実施し、20年から30年の固定利付債を対象に最大60億ドルを目指した。104億8900万ドルの応札があったが、受け入れたのは40億7800万ドル、上限の68%にとどまり、9月11日の最初の拡大買い戻しの約86%の執行率を大きく下回った。
対象35銘柄のうち受け入れられたのは12銘柄のみ。最大の2件は2048年2月満期3.000%債の15億ドルと2051年11月満期1.875%債の15億ドルだった。受け入れられた債券の利回りは約5.54%から5.56%で、当時の10年債の5.10%から5.16%の範囲を約40から45ベーシスポイント上回っていた。
財務省は、フィットされたイールドカーブから大きく逸脱する安値応札を受け入れることを拒否し、上限に達するために積極的に価格を引き上げなかった。予想より小規模なオペレーションは、一部の市場参加者が予想していたよりも流動性支援が少ないことを示唆している。
地方債市場の混乱が拡大
債券市場のストレスは地方債に波及した。ベンチマークの30年地方債利回りは11ベーシスポイント上昇して5.07%となり、少なくとも2011年以来初めて5%を突破した。10年地方債利回りは14ベーシスポイント上昇して4.01%となり、これも数年ぶりの高水準となった。
地方債は水曜日まで月間で2.8%下落し、2023年以来最悪の月間パフォーマンスとなる見通しだ。投資マネージャーが売却のために提出した地方債の量は水曜日に約34億ドルに増加し、2020年初頭のパンデミック混乱以来の高水準となった。
JPモルガンのピーター・デ・グルート率いるストラテジストは、悪いパフォーマンスが資金流出を招き、それがさらに価格を圧迫するという負のフィードバックループを警告した。このダイナミクスは金利環境が安定するまで続く可能性がある。
それでも、5%を超える利回りは機関投資家を引き付け始めている。インベスコの地方債担当最高投資責任者マーク・パリス氏は、保険会社、銀行、クロスオーバー投資家が参入していると述べ、5%の閾値は彼らにとって重要だと付け加えた。
新規発行も鈍化する可能性がある。今後30日間で約159億ドルの地方債が価格設定される見込みだ。ベル・ヘイブン・インベストメンツの上級副社長ライアン・シアバレリ氏は、注文が弱いときにディールを持ち込むことに引受会社はより慎重になり、一部の発行体が延期する可能性があると述べた。
市場への影響
広範なメッセージは、米国債全体でタームプレミアムが上昇しているということだ。10年米国債利回りが5.2%を超え、30年債利回りが5.49%近く（2004年以来最高）であることは、エネルギー主導のインフレ、政府の大量借入、中央銀行のさらなる引き締めリスクへの懸念を反映している。
長期金利の上昇は通常、株式評価、特に長期デュレーションの成長株に圧力をかけ、ドルを支え、金やその他の非利付資産を圧迫する。リスク代理として取引されてきた暗号資産は、実質利回りが上昇し続けると逆風に直面する可能性がある。
クレジット市場も負担を感じる可能性がある。ベンチマーク利回りの上昇は企業や地方自治体の借入コストを引き上げ、発行や借り換え活動を鈍化させる可能性がある。
投資家向けの主なポイント
- デュレーションリスクが戻ってきた。長期国債と地方債は激しく売られており、投資家はデュレーションエクスポージャーを再評価すべきだ。
- テールに注目。入札のテールと弱い間接需要は、外国人買いが後退していることを示し、利回りが高止まりする可能性がある。
- 地方債の機会？5%を超える利回りは保険会社や銀行を引き付けているが、負のフィードバックループはまだ終わっていないかもしれない。
- クロスアセットへの影響。実質利回りの上昇は株式や暗号資産を圧迫し、ドルを支える傾向がある。
