韓国と日本、世界的な債券売りを食い止める動き
TREE NEWS 報道： 韓国財務省は10月1日、今月の国債発行額を5兆ウォン削減し、予定総額を12兆ウォンに減らすと発表し、必要に応じてさらなる削減を検討すると述べた。別途、日本の高市早苗首相は、東京は当初予算と補正予算の両方を考慮し、「国債の年間発行総額を適切に管理する」と述べた。この二つの発表は同じ方向を指し示している。世界的な利回りが繰り返し記録的な高値を更新する中、アジアの二大先進国が国内債券市場への圧力を緩和するため、積極的に供給を縮小しているのだ。
韓国：超過税収を活用して入札を削減
地元メディアの報道によると、韓国財務省は予想を上回る税収で削減分を賄っている。削減は年限ごとに配分されている。2年債から1兆ウォン、3年債と5年債からそれぞれ8000億ウォン、10年債と30年債からそれぞれ7000億ウォン、50年債から2000億ウォンである。
実際の10月発行分としては、12兆ウォンがプライマリーディーラーによる競争入札を通じて売却され、さらに5000億ウォンが債券スワップを通じて発行される。政府はまた、元の償還日を過ぎてまだ満期を迎えていない2年債、3年債、5年債、10年債の約3兆5000億ウォンを買い戻す計画である。市場関係者は、11月と12月に年限を問わずさらなる削減が行われ、年間の供給削減総額が10兆ウォンを超える可能性があると予想している。
日本：高市氏、発行管理を約束し為替論争に対応
高市氏の発言は債務管理と通貨政策の両方に及んだ。債券については、日本は当初予算と補正予算を合わせて考慮し、「国債の年間発行総額を適切に管理する」と述べた。円については、トランプ大統領に円安が問題であると伝えたと述べる一方、「外国為替市場は複数の要因によって決定される」と強調し、「日本の経済政策は外国為替を操作することを目的としていない」と語った。彼女はまた、政策目標は日本経済の競争力を高めることであり、それが円に対する市場の信頼を強めると付け加えた。また、食料品の消費税減税は販売価格に反映される見込みだと述べた。
世界の債券市場：複数の圧力が収束
10月1日、米国10年債利回りは4ベーシスポイント上昇して5.348%となり、2007年の高値を突破し、2002年以来の最高水準に達した。30年債利回りも2002年以来の高値に触れた。英国30年債利回りは6%に上昇し、1998年3月以来初めてとなった。フランス国債利回りは18年ぶりの高値をつけ、フランスとドイツのスプレッドは2012年6月以来最も広がった。日本の10年債利回りは3.11%に上昇した。
ブルームバーグ・グローバル総合国債トータルリターン指数の利回りは2000年以来の高水準に上昇し、世界の債券は年初来で2.7%下落している。要因としては、中東の緊張激化によるエネルギー価格の上昇、根強いインフレ、世界の政府債務が初めて40兆ドルを超えたこと、財政赤字の拡大が挙げられる。AXAグループのチーフエコノミスト、ジル・モエック氏は、「いくつかの重要な閾値が突破されたとしても、長期ゾーンの利回りはまだ自己安定化する水準に達していないかもしれない」と述べた。
市場への影響
- 債券：韓国と日本の供給削減は長期ゾーンで限界的な緩和をもたらす可能性があるが、支配的な要因は依然として米国の財政とインフレ動向である。米国の発行やインフレ期待に変化がなければ、アジアの供給削減が世界的な売りを反転させる可能性は低い。
- 株式：長期ゾーン利回りの上昇は株価バリュエーションに圧力をかける。特にデュレーションの長いグロース株やテクノロジー株に影響する。銀行はカーブのスティープ化から恩恵を受ける可能性がある一方、不動産や公益など金利感応度の高いセクターは逆風に直面する。
- 暗号資産：実質利回りの上昇は無利子資産を保有する機会費用を高める。利回りが上昇し続ければ、ビットコインやその他の暗号資産は圧力を受け続ける可能性があるが、安全資産需要のナラティブがいくらか相殺するかもしれない。
- コモディティ：中東の緊張はエネルギー価格を支え、それがインフレに跳ね返り債券売りを強化している。金は財政および地政学的リスクへのヘッジとして支援を見出す可能性がある。
- 通貨：高市氏の発言にもかかわらず円は弱いままで、介入リスクが高まっている。ウォンは発行削減からいくらか支援を得るかもしれないが、広範なドル高が依然として支配的な力である。
投資家向けの重要ポイント
- アジアの供給削減は、圧力下にある世界の債券市場の症状であり、治療薬ではない。本当の転換点を見極めるには、米国債の発行とインフレデータを注視すべきである。
- 長期ゾーン利回りが数十年ぶりの高値を突破したことは、市場が財政リスクを再価格設定していることを示している。デュレーション・エクスポージャーは慎重に管理すべきである。
- 日本の為替介入リスクは高まっている。円建て資産とキャリートレードには注意が必要である。
- エネルギーと金は、地政学的リスクと財政拡大の組み合わせに対する最も明確なヘッジであり続けている。
