マクロン大統領、原油下落の中でG7に協調備蓄放出を働きかけ
TREE NEWS 報道： フランスのエマニュエル・マクロン大統領は、燃料価格を抑制するための協調行動を取るよう主要7カ国（G7）に呼びかけ、大規模な戦略備蓄の放出を提案するとともに、輸出制限に警告を発した。金曜日に行われた欧州連合（EU）加盟国政府間の電話会議で、関係者によると、欧州諸国がディーゼル5000万バレルを放出し、国際エネルギー機関（IEA）加盟国が原油5000万バレルを放出するというフランスの計画が協議された。
このニュースを受けて原油価格は急落した。ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は1バレル90ドルを下回り89.38ドルまで下落し、この日は3.76％安となった。一方、ブレントは100ドルを割り込み99.69ドルとなった。こうした動きは市場が9月の米非農業部門雇用統計を待つ中で起こり、リスク資産は総じて堅調だった。ユーロ・ストックス50、フランスのCAC40、ドイツのDAXはいずれも1％超の上昇を拡大し、米国株先物も上昇、ナスダック100先物は0.9％高、S&P500先物は0.5％高となった。
FRBのシグナルと金利の再評価
米連邦準備制度理事会（FRB）のフィリップ・ジェファーソン副議長は、追加利上げの是非を判断する前にもっと時間をかけるべきだと述べた。このハト派的なシグナルにより、10月の利上げ観測は週初めの約70％から約27％へと急低下した。この変化を受けて10年米国債利回りは24年ぶり高値から約5.21％へと反落した。欧州債も反発し、10年独連邦債利回りは10ベーシスポイント低下して3週間ぶり低水準の3.41％となった。フランスの債券リスクプレミアムは150ベーシスポイントに拡大し、2012年以来初めてとなった。
アナリストは、この上昇はファンダメンタルズの変化ではなく、テクニカルな修正と短命な安全資産需要を反映したものだと警告した。利回り上昇の構造的要因は残っている。100ドル超で推移する原油、拡大する米国の連邦財政赤字、そして人工知能（AI）投資が景気を過熱させ続けており、今年のインフレ率はすでに前年比3％超となっている。エコノミストは9月の新規雇用者数を約9万人と予想しており、前月の16万2000人から減少する見込みだ。この数字はFRBの次の動きへの期待を大きく左右する。
米国の圧力と欧州のジレンマ
ワシントンは欧州に対し燃料備蓄のさらなる取り崩しを迫っており、特にフランスとドイツに緊急ディーゼル備蓄の放出を促している。米当局者はEUが今後6カ月でディーゼル1億2000万バレルを市場に放出することを望んでおり、国内の価格圧力を和らげるために米国のディーゼル輸出を制限する可能性も排除していない。ロシア産石油製品の禁輸と中東供給の混乱の中で、欧州の米国産ディーゼルへの依存は大幅に高まっている。フランスは1日約60万バレルのディーゼルを消費し、その約半分を輸入しているため、米国の輸出制限は欧州の燃料価格を押し上げ、運輸や農業のコストを増大させる可能性がある。
米国のクリス・ライトエネルギー長官は、欧州が緊急ディーゼル備蓄を使用することに「極めて楽観的」だと述べ、収穫期と今後の冬季暖房油需要に言及した。スコット・ベッセント財務長官は、米国は3月のIEA合意に基づく義務を果たし、原油1億7200万バレルを放出したと述べ、ワシントンは同盟国が約束を行動に移すことを期待していると付け加えた。しかしEUにとって大規模な放出は容易ではない。国内燃料価格の引き下げと、危機が悪化する可能性に備えた十分な備蓄の維持とのバランスを取る必要があり、特に米国とイランの協議が不透明な中ではなおさらだ。
FRB内の分裂、世界の債券、金
FRB当局者の見解は分かれている。ジェファーソン副議長とニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は慎重姿勢に傾き、9月の利上げ後に再び行動する緊急性はないと主張する一方、ダラス連銀のロリー・ローガン総裁はFRBは利上げを続ける必要があり、目標レンジは少なくともさらに50ベーシスポイント引き上げる必要があると推計した。この分裂により、市場の雇用統計への感応度が高まっている。BMOのイアン・リンゲン氏は、労働市場の初期の疲弊を示す数字が出れば債券が不相応に急騰する可能性がある一方、堅調かやや強い数字なら利回り上昇が再開する可能性があると述べた。T・ロウ・プライスのスティーブ・ブース氏は、雇用統計主導の米国債上昇のハードルは高く、雇用成長がほぼゼロかマイナスで、賃金が明確に弱まることが必要だと述べた。
先物トレーダーは利上げ観測を削り、次の利上げを12月に後ずれさせたが、7月までに少なくともさらに3回の0.25ポイント利上げを依然として予想している。エバーコアのクリシュナ・グハ氏は、FRBの基本シナリオは2～3回の追加利上げという限定的な「ミニサイクル」であり、需要は明確な過熱を引き起こすほどまだ強くないと述べた。ハト派的なシグナルと安全資産需要はアジア太平洋の国債を押し上げ、日本、ニュージーランド、オーストラリアの債券が上昇した。欧州では10年独連邦債利回りが5ベーシスポイント低下して3.46％、英国債（ギルト）が6ベーシスポイント低下して5.34％となる一方、フランス国債（OAT）は見劣りした。
ブルームバーグのマクロ戦略家スカイラー・モンゴメリー・コーニング氏は、フランスの財政問題はすぐに解決する見込みが低く、OATは欧州政府債務の「問題債」となっており、ユーロへの負の波及がますます注視されていると述べた。トレーダーは現在、2024年末までの欧州中央銀行（ECB）の利上げを2～3回と予想しており、週初めに完全に織り込まれていた4回から減少している。金は4200ドルを下回る狭いレンジを維持し、軟調なインフレデータ、10月利上げ観測の後退、原油安に4100ドル付近に閉じ込められたが、高い米国債利回りと堅調なドルに圧迫された。金は9月に約6％下落し、週間でも約2％安のままだ。
ブルームバーグ・ドル・スポット指数は金曜日に0.1％下落したが、1月以来最長の週間連勝記録を維持した。ユーロは4日続落を終え、0.1％高の1.1256ドルとなった一方、ポンドは1.3210ドルでほぼ変わらずだった。東京のコアインフレが上昇したことで、日本銀行が利上げを続けるとの期待が強まり、円は0.3％上昇したが、上昇幅は限られた。
投資家向けの主なポイント
- 原油はヘッドライン主導： 協調的な備蓄放出は短期的に価格を抑制する可能性があるが、市場は米国の輸出政策と中東供給に敏感なままだ。
- 金利はデータ次第： 雇用統計が米国債の上昇が続くか利回りが再び上昇するかを決める。債券の大きな動きのハードルは高い。
- 欧州の財政リスクが再燃： フランスのOATスプレッドは2012年以来の広がりとなり、ECBのハト派的な再評価がユーロの魅力を弱めている。
- 金はレンジ内： 軟調なインフレと原油安は追い風だが、高利回りと強いドルが上値を抑えている。
- 選別的に： リスクオンの反発はテクニカルに見える。構造的なインフレと財政赤字の圧力は続いている。
