Ondo Finance、RWA戦略をプライベートマーケットへ拡大
TREE NEWS 報道： Ondo Financeは、トークン化されたノートを用いて適格投資家に未公開企業への経済的エクスポージャーを提供するプラットフォーム「Ondo Private Markets」を発表した。今週中に稼働予定の最初の商品は、IPO前の人工知能企業を参照しており、これまで現実世界資産（RWA）セクターを支配してきた米国債やマネーマーケットファンドを超えてトークン化を拡大するものだ。
この動きにより、Ondoは、Republicのノート提供やいくつかのSPVベースの構造を含む、小規模ながら成長中のプラットフォーム群と直接競合することになる。これらは、伝統的に流動性が低く最低投資額が高いプライベートエクイティへのアクセスモデルを、ブロックチェーンのレール上に圧縮しようと試みている。
なぜプライベートマーケットが次のRWAフロンティアなのか
トークン化された米国債は、原資産が標準化され、流動性があり、保管が容易であるため急速に成長した。未公開企業へのエクスポージャーはその逆だ。評価は定期的かつ主観的であり、譲渡制限は契約に基づき、二次流動性は薄いか存在しない。Ondoが直接株式トークンではなくトークン化ノートを採用したことは、示唆に富む設計上の選択である。これは、プラットフォームが無許可で自由に譲渡可能な所有権の約束よりも、規制上の安心感とストラクチャリングの柔軟性を優先していることを示している。
この枠組みは、商品がどのように評価されるかに影響する。ノートが株式ではなく参照 entity に紐づく利回り商品として機能するなら、株式トークン化を遅らせてきた証券法上の摩擦の一部を回避できる可能性がある。また、投資家は原企業へのエクスポージャーだけでなく、カウンターパーティリスクとストラクチャリングリスクを取ることになる。
AIという切り口が示すもの
初回の参照資産としてIPO前のAI企業を選んだのは意図的だ。AIは依然としてプライベートマーケットで最も注目されるテーマであり、後期段階の評価額はほとんどの適格投資家やリテールに近い投資家が直接アクセスできない。トークン化は、適格性ゲート、譲渡制限、開示基準が精査に耐えられるならば、その需要への流通チャネルを提供する。
注目すべき点
- Ondoが参照企業、評価方法、ノート条件を開示するか、それとも構造を不透明に保つか。
- 二次譲渡がどのように扱われるか — 制限付き、ゲート付き、または真にオープンか。
- 規制当局がトークン化プライベートマーケットノートを、新しいガイダンスを必要とする別個のカテゴリーとして扱うかどうか。
- 競合発行体がノート構造を模倣するか、直接株式トークンを推進するか。
Ondoの拡大は、RWA成長の次段階が、うまくトークン化するのが難しい資産を通るとの賭けである。うまくいけば、プライベートマーケットは持続可能な垂直分野となる。開示と流動性が不十分であれば、この商品はアクセスを追加せずにコストだけを追加するラッパーになるリスクがある。
