債券の嵐が米欧日を襲う一方、世界の株式は記録的高値に接近

TREE NEWS 報道：世界の債券市場は持続的な圧力にさらされており、米国10年債利回りは5.31%に達し、2002年以来の高水準となった。欧州債も数十年ぶりの低水準に下落している。しかし、株式投資家はこれを無視しているように見える。S&P 500は8月以来の最高値まであと少しに迫り、ナスダック100先物は史上最高値圏で推移している。債券と株式のこの乖離は、現在の市場を象徴する物語となっている。

火曜日、米国株先物は小幅高となり、欧州株は上昇した。ストックス600種指数は一時1%上昇し、ほぼ1カ月ぶりの3日続伸となった。また、出遅れていたフランス債とイタリア債が反発を主導した。ユーロは17カ月ぶり安値をつけた後、安定した。一方、米国10年債利回りは5.31%に達した後、3ベーシスポイント低下して5.28%となり、原油価格の軟化がインフレ懸念をいくらか和らげた。

なぜ株式は債券売りを無視しているのか

従来の常識では、債券利回りの急上昇は将来の利益に対する割引率を高めることで株式バリュエーションを圧縮するとされる。その論理が試されている。投資家の関心は金利リスクから企業利益、マクロ経済データ、AI主導の設備投資ブームへと移っている。

「今年の上昇を牽引しているのはバリュエーションの拡大ではなく、利益成長だ」とBNPパリバ・ウェルス・マネジメントのドイツ責任者、ステファン・ケンパー氏は述べた。「EPSの修正は依然として強く、米国企業は過去平均を上回る業績見通しを引き上げている。このパターンは続くと考えている。」

「マグニフィセント・セブン」のテック巨人たちは寄り付きから上昇し、市場を直接下支えした。ジェフリーズの欧州担当チーフエコノミスト、モヒット・クマール氏は、市場の広がりは狭く、主にテクノロジーセクターに牽引されていると指摘した。「強い利益、持続的な設備投資、豊富なシステム流動性が、引き続き『ツルハシとシャベル』トレードを支えるだろう」と同氏は述べた。

AI投資の波は衰える気配がない

AIトレードの勢いは多方面で明らかだ。OpenAIは300億ドルの資金調達ラウンドの主導的投資家として、UAEの複数の政府系ファンドと協議中である。中国では、DeepSeekとMoonshot AIがそれぞれ数十億ドル規模の資金調達を進めている。ハードウェア面では、AMDのCEOリサ・スー氏が、AIの安全性の課題が続く中でも、チップ需要は今後数年間「非常に高い」ままだと予測した。アルファベットはコンステレーション・エナジーとの原子力電力購入契約に近づいていると報じられており、テック巨人の安定した電力供給への緊急の必要性を浮き彫りにしている。

これらの資本の流れは、高金利環境下でも市場がAIに対して高い確信を維持していることを裏付けている。

高利回りの二つの顔：脅威かシグナルか？

債券売りはリスク蓄積の兆候なのか、それとも経済の強さの証拠なのか？市場参加者の見方は分かれている。

ブラックロックのアナリスト、ヴィヴェック・ポール氏は慎重さを促す。「利回り上昇がより強い成長見通しやAIの波などによって引き起こされているのであれば、市場にとって必ずしも悪いことではない。」これは強気シナリオを捉えている。つまり、利回りがインフレ暴走や財政ストレスではなく成長期待によって上昇する限り、株式と債券への同時圧力が続く必要はない。

しかし懸念は残る。ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏は、米国が債務サイクルの限界に近づいていると警告した。英国10年債利回りは5.36%と米国水準に近く、ドイツ10年債利回りは3.44%に上昇しており、欧州債市場の構造的圧力も浮き彫りになっている。

投資家向けの重要ポイント

金利より利益：株式市場は、従来の金利感応度シグナルよりも、利益成長とAI主導の設備投資ストーリーを評価している。
利回り上昇の要因を注視：利回りが成長楽観論で上昇するのか、インフレ・財政不安で上昇するのかが、株式が債券の嵐を無視し続けられるかを決める。
AIへの資本流入は依然強い：OpenAIからAMD、アルファベットの原子力契約に至るまで、資本は世界各地でAIインフラに流入している。
財政リスクが高まっている：ダリオ氏の債務サイクル警告や英国・ドイツの高い利回りは、債券市場のストレスが米国に限られないことを示唆している。
狭いリーダーシップは脆弱性：ラリーが一握りのテック銘柄に依存しているため、利益が期待外れとなればセンチメントが急速に変わり得る。