张雪老东家走向资本市场
TREE NEWS 报道， 浙江阿波罗运动科技股份有限公司正式向北交所发起上市冲刺，有望成为继华洋赛车之后北交所第二家越野摩托车上市公司。这家公司的曝光度因张雪机车的走红而迅速提升——张雪于2009年凭借一封手写求职信获得浙阿波罗董事长应儿赏识，从维修工做起，后离职创业，先后参与创立凯越机车和张雪机车。
财务数据显示，浙阿波罗正处于高速增长期。2025年公司收入达5.88亿元，同比增长52.49%；归母净利润0.67亿元，同比增长55.21%。2026年上半年收入3.07亿元，同比增长36.78%；归母净利润0.27亿元，同比增长14.12%。增长主要来自海外市场，2025年境外销售收入5.77亿元，同比增长53%，其中欧洲和北美分别贡献3.95亿元和1.2亿元，占比67.92%和20.7%。
代工依赖与自主品牌转型
尽管业绩亮眼，浙阿波罗仍以ODM代工业务为主。2025年ODM收入3.59亿元，占主营业务收入超过六成；自主品牌收入仅1.96亿元。自主品牌毛利率达28.55%，高出ODM业务4.28个百分点，这为公司提供了明确的转型动力。
浙阿波罗正在加快自主品牌建设。公司自2022年起加大电动越野摩托车研发投入，推出自主品牌RFN，并陆续推出战娃、战士、战尊等系列。品牌推广方面，公司自2023年起主办或总冠名”阿波罗杯”系列全国性赛事，2025年还举办了女子越野摩托专业赛事。海外渠道方面，公司通过亚马逊等电商平台直接触达消费者，并在部分市场采取自主品牌代理模式。此次IPO计划将3223.56万元募集资金投入营销平台建设。
法国客户APOLLO SAS的身份之谜
招股书中最引人关注的是第二大客户法国APOLLO SAS。2025年，该公司为浙阿波罗贡献1.11亿元销售收入，占比18.85%，仅次于第一大客户英国Revvi。APOLLO正是浙阿波罗的英文名称。
监管层在2025年新三板挂牌审核期间曾要求公司说明与法国APOLLO SAS之间是否存在关联关系。浙阿波罗予以否认，解释称双方早在2005年便建立合作关系，2017年签署长期合作协议，涉及SEDNA、SANO、SMX等品牌。双方还曾联合研发RFZ、RXF系列产品，并推行”双品牌”销售策略。2024年起，法国APOLLO SAS又成为浙阿波罗自主品牌RFN战神系列的授权经销商。
然而，另一份公开报道提供了不同叙述。2023年一篇广交会采访报道披露，2006年年仅22岁的法国商人拉斐尔·奇斯托夫通过互联网了解到浙阿波罗，专程来华希望成为”阿波罗法国总代理”，却遭到应儿拒绝，直到2013年才最终获得资格。拉斐尔·奇斯托夫的英文名Raphael Chirstophe与APOLLO SAS负责人Raphaël Christophe Louche高度相似。如果两者确为同一人，双方合作起点和业务身份的不同说法就出现了值得厘清的差异——是2005年便已建立的ODM代工关系，还是2006年主动登门争取代理资格？这一问题尚未得到清晰解释。
市场影响分析
对于关注中国小盘股和出口制造业的投资者而言，此次IPO传递出几个关键信号。首先，北交所持续吸引具有全球出口敞口的专业化制造商，尤其是在休闲车辆领域，春风动力、涛涛车业等中国企业已建立起可信的品牌。其次，ODM向自主品牌的转型是中国出口商反复出现的风险因素：客户集中度高、利润率承压、品牌建设成本高企，即使收入增长强劲，也可能拖累估值。
法国APOLLO SAS的关系则引入了治理层面的不确定性。如果该法国实体实际上是关联方或事实上的分销臂膀，公司报告的收入质量和客户多元化指标就需要重新评估。监管层此前已就这一问题提出过问询，第二次上市审核料将更加严格地审视这一关系。
投资者要点
- 增长真实但集中：浙阿波罗50%以上的收入增长令人瞩目，但前五大客户贡献约半壁江山，欧洲市场占比近七成。
- 品牌转型是关键变量：高毛利的自主品牌销售是估值提升的路径，但公司本质上仍是代工厂。
- 治理问题悬而未决：APOLLO SAS关系的真实性质及其起源的不同说法，值得潜在投资者密切关注。
- 板块先例值得参考：华洋赛车2023年上市后的表现，将作为市场如何估值北交所越野摩托车企业的基准。
若此次上市成功，将检验投资者对一家拥有引人注目的增长故事、但客户身份和品牌战略仍存未解之谜的中国出口制造商的兴趣。
