ウォール街が民主党政権掌握を織り込む
TREE NEWS 報道： JPモルガンのデルタ・ワン・チームが構築した独自の「民主党ファクター」は、8月以降約20%急騰した一方、S&P 500は同じ期間にわずか2.6%の上昇にとどまった。この乖離はウォール街内部で中心的な議論となっており、予測市場では今度の中間選挙で民主党が上下両院を制する確率を64～65%と見積もっている（8月のファンドマネージャー調査ではわずか23%だった）。
ストラテジストのマニッシュ・シンハ氏が構築したこのファクターは、約3,000の米国株をポリマーケットの選挙オッズの変動に対する感応度でスコア化し、市場中立のロング・ショート・バスケット2つにまとめている：共和党ファクター（JP9REPP）と民主党ファクター（JP9DEMP）だ。9月下旬までに、民主党ファクターは19.45%のリターンを上げた一方、共和党ファクターは14.57%下落した。
ファクターが実際に捉えているもの
JPモルガンのアトリビューション分析によると、民主党ファクターの上昇は圧倒的に個別株固有の動きによってもたらされており、AIブーム、モメンタム、金利、広範な市場リスクによるものではない。事実上、ウォール街は選挙リスクを切り離し、機関投資家間で取引される純粋なアルファ・ツールに変えたのだ。一方、S&P 500自体は依然として従来の基本シナリオ、すなわち「ねじれ議会」を織り込んでいる。
ボラティリティをS&P 500に合わせてスケールすると（リスクパリティベースで約6倍のレバレッジ）、ファクターの年率リターンは約170%に達し、指数の約15%を大きく上回る。この桁外れのパフォーマンスが取引を混雑させており、ストラテジストの中には「簡単な儲けはすでに大半が済んでいる」と警告する声もある。
市場への示唆：2つのシナリオ
指数に対するセルサイドの見方は真っ二つに割れている。JPモルガンのアンドリュー・タイラー氏は、たとえ民主党が圧勝しても大統領の拒否権を覆すのに必要な3分の2の多数には届かず、「中道/抑制された」政府が生まれ、市場は歴史的にこれを好感してきたと主張する。1990年以降、S&P 500は中間選挙後3、6、9、12ヶ月でそれぞれ平均5.4%、11.4%、12.5%、14.7%上昇している。
バンク・オブ・アメリカのマイケル・ハートネット氏はより悲観的だ。民主党の圧勝は「ポピュリスト資本主義からポピュリスト社会主義への移行」を意味し、税と規制が上昇傾向となって企業収益を直撃する。同氏のシナリオでは、株価は10%以上下落し、ドルと米国債利回りは同時に低下、米国以外の株がアウトパフォームする可能性がある。対照的に、ねじれ議会は「ゴルディロックス」の結果となり、株価を約5%押し上げるだろう。
- 株式：指数レベルの価格設定は楽観的に見える。ハートネット氏が正しければ、下落保護（指数プットや金融株のショート）は、すでに伸びきった民主党ファクターを追うよりも安価なヘッジとなる。
- 債券：圧勝は成長懸念と増税により利回りを押し下げる可能性があるが、効果は不確実だ。
- 通貨：ハートネット氏は圧勝へのヘッジとしてドルのショートを推奨する。
- 暗号資産：JPモルガンのバスケットはCLARITY法に関連する暗号資産関連銘柄をショートしており、民主党支配は市場構造法案を停滞させる可能性が高い。
- コモディティ：エネルギー許可の受益者がショート対象に含まれており、圧勝下で化石燃料銘柄への圧力が示唆される。
投資家への主なポイント
- 民主党ファクターはすでにオッズが約23%から約65%へ変化したことを収益化済みであり、ここからの上値余地は限られている。ゴールドマン・サックスは、予測市場がこの段階で歴史的に圧勝を約5ポイント過大評価してきたと指摘する。
- 本当のミスプライシングはS&P 500にあるかもしれず、依然としてねじれ議会が確実であるかのように取引されている。
- 選挙日まで約3週間、指数の下落ヘッジや金融株のショートは、混雑した選挙ファクターを追うよりも良いリスク・リワードを提供する可能性がある。
- アラスカ、テキサス、オハイオ、アイオワ、カンザスの上院選挙戦、およびアリゾナ、ネバダ、ノースカロライナ、ペンシルベニアにおける共和党の有権者登録優位を注視し、圧勝トレードが過大評価されている兆候を探れ。
