何が起きたか
TREE NEWS 報道： 最近のリポートで、ゴールドマン・サックスのデルタワン取引デスク責任者リッチ・プリボロツキー氏は、S&P 500が史上最高値を更新し、金融環境が極めて緩和的な場合、地政学的紛争を開始する政治コストは実際に減少するとの強い警告を発した。「市場が好調なとき、戦争を始めるのは容易になる」と彼は記している。8月17日に発表されたこの見解は、現在の市場の楽観の中で投資家が過小評価しているかもしれないテールリスクを浮き彫りにしている。
市場への影響分析
株式
中東の緊張と船舶への攻撃が激化しているにもかかわらず、S&P 500は史上最高値に戻り、VIXは14近辺で推移している。この「鈍感化」こそがプリボロツキー氏を懸念させている。彼はリスクオン姿勢を維持し、株式、特に金融、半導体設備投資関連のテクノロジー、産業、景気循環株の保有を推奨している。しかし、短期の上振れテールリスクは依然として安価であるため、安価なコールオプションを通じて凸性を追加するよう助言している。
債券
プリボロツキー氏は、米国の長期金利を市場にとって「唯一の真の難所」と特定している。大規模な財政赤字（GDP比6〜7%）による構造的な供給圧力が、タームプレミアムを押し上げ、実質利回りを極端な水準に押し上げている。彼は債券のショートを提案しており、カーブがスティープ化するか、FRBが信認回復のために再利上げを余儀なくされる可能性があるとしている。これは、7月に一部のFOMCメンバーがすでに利上げに賛成票を投じたことを考えると、コンセンサスではない見解だ。
コモディティ
石油在庫は異常に低く、1バレル80〜90ドルは許容範囲だが、地政学的緊張が激化すれば上振れリスクは大きい。金は、インフレと地政学的ショックの両方に対するヘッジとして、名目資産配分の一部として推奨される。
通貨
信認を守るためのFRBの利上げは、中期的には米ドルを強くする可能性がある。しかし、短期的には緩和的な金融環境とリスク選好により、ドルは圧力を受けるかもしれない。投資家はこのダイナミクスを変える政策転換に注意すべきだ。
暗号資産
直接言及はされていないが、地政学リスクの高まりは、ビットコインのような分散型資産へのヘッジ需要を高めることが多い。しかし、低ボラティリティのリスクオン環境では、暗号資産は株式と相関し続け、分散効果は限定的かもしれない。
投資家にとっての重要性
プリボロツキー氏の警告は、市場の平穏が欺瞞的であり得ることを思い出させる。投資家を安心させるまさにその条件—史上最高値、低ボラティリティ、緩和的な金融環境—は、紛争を検討する政策立案者への制約も減らす。テールリスクヘッジが歴史的低水準にある今、保護を購入する費用対効果の高い時期だと彼は主張する。投資家は、特に地政学的ショックが最も予期しないときに発生し得る世界では、リスク選好と慎重なヘッジのバランスを取るべきだ。
