ブラックストーン、アンソロピックがIPO後にジャンク格付けを取得する可能性を警告、テック株下落

TREE NEWS 報道：ブラックストーンは投資家に対し、アマゾンとグーグルが支援するAIスタートアップのアンソロピックが新規株式公開（IPO）直後に投資適格の信用格付けを取得できない可能性があり、主要格付け機関が代わりに「ハイジャンク」格付けを付与する公算が大きいと伝えた。この警告は、アンソロピック向けの630億ドルのチップファイナンス取引で投資家に伝えられたと、事情に詳しい関係者が述べた。格付けがジャンク領域に陥れば、アンソロピックが計画する8000億ドル超のコンピューティングインフラへの資金調達はより複雑になる。

このニュースを受け、米国のテック株は金曜日に日中安値まで下落し、ナスダック100指数は3.5%安で取引を終えた。売りは既にアマゾンとインテルの失望的な決算によって激しさを増しており、AIブームの持続可能性への懸念が高まっていた。米国テック株に特化したファンドマネージャーの一人は、その日の取引を「血の海」と表現した。

投資適格への期待が崩れる

ブラックストーンは数カ月にわたり、投資パートナーに対し、アンソロピックが年末までに投資適格格付けを確保するとの見通しを伝えていた。しかし、主要格付け機関の指針に基づき、ブラックストーンは最近方針を変え、アンソロピックはBBレンジ以上の格付けを受ける可能性が高いと述べた。S&Pとフィッチの格付けスケールでは、BBB-以上が投資適格、BB+以下が投機的格付け、通称「ジャンク」である。

この格付けはアンソロピックにとって極めて重要だ。同社は月曜日にIPOを申請し、来月には史上最大の上場を完了する可能性がある。目論見書には、2045年までに8000億ドル超をコンピューティングインフラに投資する「大胆だが合理的」な計画が概説されている。アンソロピックは現在1120億ドル超の現金および同等物を保有し、投資家はIPOでさらに約1000億ドルを調達すると予想している。

投資適格格付けがあれば、アンソロピックはこれらのプロジェクトに資金を供給するため、より低い金利で借り入れが可能になる。多くの保険会社や年金基金は規制により主に投資適格の保有に制限されているか、ジャンク債の保有額に上限がある。発行体がBB+以下に下落すると、アクセス可能な資金プールは大幅に狭まり、借入コストが上昇する。

「鍵は信用へのアクセスだ。それは非常に重要だ…もし（アンソロピックが）投資適格でなければ、信用コストは上昇し、それは誰にとっても良いことではない」と、米国テック株に特化したファンドマネージャーの一人は述べた。

アンソロピックとライバルのOpenAIの銀行家たちは、両AI企業が上場後に投資適格格付けを取得できるよう、最大手格付け機関数社に働きかけている。三大機関であるフィッチ、ムーディーズ、S&Pはまだアンソロピックに公式に信用格付けを付与していない。

「プロジェクト・ノーススター」：ブロードコムの信用力に依存

コードネーム「プロジェクト・ノーススター」と呼ばれる最新の630億ドル取引は、今週初めにウォール街の銀行によって完了した。資金はアンソロピックがグーグルから1.5GWのチップをリースするために使用される。ブラックストーンはアンカー投資家として務め、アレンジ銀行と協力して債務を他の投資家に再販売した。

取引構造は、アンソロピックがサプライヤーの信用に依存していることを明らかにしている。420億ドル超のシニアローンはブロードコムによって保証されており、同社はチップを共同開発し、高いシングルAの投資適格格付けを保有している。これはアンソロピックが資金調達を確保する上で重要な要素だ。機関投資家は、デフォルト時に劣後ローンより優先されるため、シニア債務を好む。

さらに180億ドルの劣後債務はアンソロピックのリース料支払いによって裏付けられており、貸し手はアンソロピックの信用リスクに直接さらされることを意味する。フィナンシャル・タイムズによると、ブラックストーンのファンドはそのうち90億ドルを10%超の利回りで引き受けた。劣後債務はKroll Bond Rating AgencyからBB+格付け（見通しはポジティブ）を取得し、4カ月前の「ビッグスカイ」と呼ばれる類似取引の安定的見通しから若干改善した。モーニングスターDBRSはBB格付けを付与した。

アンソロピック、ブラックストーン、KBRA、モーニングスターDBRS、S&Pはコメントを拒否した。フィッチとムーディーズはコメント要請に応じなかった。

市場への影響

最も著名なAI企業の一つにジャンク格付けが付与される可能性は、市場における緊張の高まりを浮き彫りにしている。AIインフラの構築には膨大な債務が必要だが、それを主導する企業は投資適格の借り入れを支える信用プロファイルを持っていないかもしれない。これにより、ブロードコムが支援する取引のような、より高コストの structured financing に依存せざるを得なくなり、リスクは貸し手、ひいては広範な金融システムに移転する。

株式市場にとって、このニュースはAI関連株に対する懸念のリストをさらに増やす。金曜日のナスダック100の3.5%下落は、市場がAIトレードの冷え込みの兆候にどれほど敏感になっているかを示している。アンソロピックのIPOがジャンク格付けで価格設定されれば、他のAI上場への熱意を冷まし、非上場AI企業の評価に関する疑問を提起する可能性がある。

債券市場にとって、この取引構造—ブロードコムが裏付ける大規模なシニアトランシェと10%超の利回りを持つ劣後トランシェ—は、信用リスクがどのように分割され分配されているかを示している。アンソロピックのジャンク格付けは、AI関連債務のスプレッドを拡大させ、投資家を類似取引に対してより慎重にさせる可能性が高い。

暗号資産にとって、影響は間接的だが注目に値する。AIと暗号資産は、特に分散型コンピューティングとGPUネットワークにおいて、ますます密接に絡み合っている。AIインフラ支出の減速は、AI関連の暗号資産プロジェクトのセンチメントを圧迫する可能性があるが、直接的な影響は限定的である可能性が高い。

コモディティにとって、AI構築は電力、銅、その他の材料の需要の主要な推進力となってきた。資金調達がより高コストになれば、一部のプロジェクトが遅延し、需要期待が軟化する可能性がある。

通貨にとって、世界的な投資家がテック主導の売りの中で安全を求めるなら、ドルは恩恵を受ける可能性があるが、主な推進要因は依然として連邦準備制度の政策である。

投資家向けの重要なポイント

信用リスクは新たなAIリスクである。 市場はAIの成長ストーリーを評価することから、それがどのように資金調達されているかを精査することに移行している。アンソロピックのジャンク格付けは、その移行におけるマイルストーンとなるだろう。
IPOの価格設定に注目。 アンソロピックがジャンク格付けで上場すれば、他のAI企業の前例となり、広範なIPO市場を圧迫する可能性がある。
ストラクチャード取引は諸刃の剣。 ブロードコムが支援する資金調達は、サプライヤーがAI企業の信用アクセスをどのように支援できるかを示す一方で、リスクを少数の大規模貸し手に集中させる。
テックのボラティリティは続く可能性が高い。 アマゾンとインテルの決算が既に失望的であったため、市場はAI疲れのさらなる兆候に否定的に反応する準備ができている。