中国A株：国内の転換点より先に海外の転換点が来る可能性
TREE NEWS 報道： 中国のA株市場は流動性主導の負のフィードバックループの瀬戸際で揺れており、投資家センチメントは極度に悲観的な水準にある。中泰証券の最近の戦略レポートによると、国内の主要な流動性の転換点はまだ到来していないが、海外の状況が先に改善すれば市場は反発の準備ができている。レポートは、売り圧力が以前の高値圏のポジションからさらに早く参入したファンドにまで広がっており、信用取引残高が4取引日で459億元減少し、テクノロジー重視のETFが持続的な流出を見せていると指摘している。
流動性の負のフィードバックが拡大
レポートは、先週の売り圧力が以前の高値圏のポジションを超えて拡大したと指摘している。創業板などの指数が下落を続ける中、ストップロスの圧力は第1四半期と第2四半期に参入したファンドから2025年にテクノロジーに配分されたファンドへと広がった。絶対リターン型ファンドはそれぞれ異なる制約に直面している。一部の企業年金は純資産のドローダウンとストップロスラインに対する要件が高く、指数が安全範囲を下回ると受動的な削減を引き起こす。一部の公募の絶対リターン口座は解約圧力に直面している。その他の絶対リターンおよびレバレッジ口座は再びリスク閾値に近づいている。個人投資家のセンチメントは極度に悲観的な領域に入っている。
中泰は、市場は現在センチメント反転の条件を備えているが、清算の負のフィードバックが広がり続ける可能性がある重要な岐路に立っていると考えている。
テクノロジーからの流出、ブルーチップの吸収は限定的
資金フローの観点から見ると、テクノロジーセクターへの支援は明らかに後退している。先週、ETF全体では約75億元の小幅な純流出が見られ、電子・半導体、通信、コンピューターソフトウェア、テクノロジー複合ETFが前週から流出を拡大する一方、資金はよりブルーチップに流れた。中泰は、長期資金が主にブルーチップに配分される場合、STAR市場やCSI 1000のようなテクノロジーおよび小型株方向は出血を続け、市場全体の収益性の低下につながると警告している。
しかし、長期資金はすでにテクノロジーにポジションを構築している。7月から9月にかけて、STAR市場、創業板、CSI 1000、CSI 500に関連するETFは継続的な流入を見た。これは市場に反発のための材料が不足していないことを示している。
海外の転換点が先に来る可能性
核心的な判断は、国内市場は海外の改善とともに反発する準備ができているが、国内の力だけではトレンドを反転させることは難しいということである。従来の長期資金はトレンドに追随する傾向があり、海外のテクノロジーと世界的なリスク選好が低下し続ける場合、彼らが逆風に逆らって市場を押し上げることは難しい。米国債利回りが低下し、世界的なテクノロジーが強化されれば、蓄積された材料が強力な反発を促す可能性がある。
国内の力だけで市場トレンドを反転させるには、より高レベルで、より強力で、持続的な非従来型の政策支援が必要であろう。歴史的に、流動性の負のフィードバックが深まると、政策はCSRCの声明から金融安定委員会、国務院、中央レベルへとエスカレートする。現在、CSRC、国家金融監督管理総局、PBOCがツールで介入しているが、中泰は政策レベルとテクノロジー方向への買い強度にはまだ改善の余地があると考えている。
政策レベルの引き上げには時間がかかる
中泰は、政策のエスカレーションに時間がかかる可能性がある2つの理由を分析している。第一に、政策支援は漸進的なアプローチを取る可能性があり、伝達とフィードバックに時間が必要である。第二に、上海総合指数の観点からは、下落は比較的限定的で歴史的な系統的流動性リスク局面よりも遅く、絶対水準も低くない。当局は上海総合指数、金融機関の安定性、市場全体の状況に重点を置く可能性があり、テクノロジー損失に対する機関投資家の認識とは異なる。
したがって、国内流動性支援の主要な転換点には、より高レベルの政策声明と行動、およびSTAR市場やCSI 1000のようなテクノロジー指数への買いの強度と持続性の観察が依然として必要である。
投資家向けの主なポイント
- 海外のシグナルに注目： 米国債利回りの低下と世界的なテクノロジーの反発は、A株の強力な反発を引き起こす可能性があり、特に長期資金がポジションを蓄積したテクノロジーセクターで顕著である。
- 政策のエスカレーションが鍵： 持続的な反転にはより高レベルの政策支援が必要であり、国務院または中央レベルからの声明を監視する必要がある。
- セクターの分岐： ブルーチップは流入が見られるかもしれないが、テクノロジーと小型株は海外の状況が改善するまで苦しみ続ける可能性がある。
- センチメントは極端： 極度に悲観的な個人投資家のセンチメントはしばしば逆張りの機会に先行するが、タイミングは外部の触媒に依存する。
