HKEXがAI指数を発表、香港のテックベンチマークの状況を再定義

TREE NEWS 報道：香港取引所（HKEX）は独自の人工知能指数を発表し、AIバリューチェーン全体（チップ設計やインフラから大規模言語モデルやアプリケーションまで）にわたる香港上場企業40社を選定した。この指数にはアリババ、バイドゥ、テンセントなどの大手に加え、智譜（Zhipu）やMiniMaxといった新規上場のAI企業も含まれる。この動きはHKEXの自主算出指数事業の大幅な拡大を示し、香港株のベンチマークにおけるハンセン指数の長年の支配的地位に挑戦するものである。

何が起きたか

10月下旬に発表されたAI指数は、AIチップ、AIインフラ、AIモデル、AIアプリケーションの4つのテーマをカバーする。選定基準として、企業はAI関連活動から少なくとも売上高の30%を稼ぎ出していること、流動性基準（6ヶ月間の平均日次売買代金が最低2,000万香港ドル）を満たすこと、その他の上場要件や所有集中に関する要件を満たすことが必要である。指数はファンダメンタル調整済みの自由流通時価総額加重方式を採用し、個別銘柄の上限はAIチップ、インフラ、モデル企業が10%、AIアプリケーション企業が3%となっている。注目すべきは、収益性はファンダメンタルスコアに含まれず、代わりにHKEXは研究開発費の売上高比率、設備投資の売上高比率、売上高成長率を重視し、売上高成長率には他の2指標の2倍のウェイトを付与している。

10月22日時点の上位3銘柄は、SMIC（9.8%）、華虹半導体（8.26%）、レノボ（6.76%）であった。アリババ、テンセント、バイドゥのウェイトはそれぞれ3.81%、3.74%、3.52%であった。指数は四半期ごとにリバランスされる。

市場への影響

この発表は投資家にいくつかの影響を与える。第一に、中国のAI資産に対する新たなベンチマークを提供し、中国のAIセクターへのエクスポージャーを求める世界的な資本を引き付ける可能性がある。HKEXは既に南方資産管理とライセンス契約を締結し、中国本土でこの指数を追跡するETFを立ち上げる予定であり、これにより相当な個人・機関投資家の資金がこれらの銘柄に流入する可能性がある。

第二に、指数の算出方法はAI企業の独自の特性（高成長、多額の投資、しばしばマイナスの利益）を反映している。収益性を除外することで、HKEXは赤字でありながら研究開発や拡大に多額の投資を行っている初期段階のAI企業に対応している。これにより、指数は従来の収益性重視のベンチマークよりもAIエコシステムをより代表するものとなる可能性がある。

第三に、差別化されたウェイト上限は、アプリケーションよりもコア技術セグメント（チップ、インフラ、モデル）を優遇しており、AIの基盤レイヤーへの焦点を示している。これにより、アプリケーション層の企業と比較して半導体やインフラ関連企業の評価が高まる可能性がある。

第四に、この指数は2023年に独自のAIテーマ指数を立ち上げたハンセン指数との競争を激化させる。両指数は異なる算出方法を採用している。ハンセンの指数は個別銘柄の上限を12%とし、売上高成長率をスクリーニング基準に含めているが、HKEXの指数はよりきめ細かいファンダメンタルスコアを使用している。これにより投資家はセクターを異なる視点で見ることができる。

広く市場全体にとって、この指数は小規模なAI銘柄の流動性と認知度を高める可能性がある。指数への採用がパッシブファンドの資金流入を促す可能性があるためだ。また、中国のAI企業の資金調達ハブとしての香港の役割を強化する。HKEXのデータによると、AIバリューチェーン企業は2025年12月から2026年5月の間にIPOで979億香港ドルを調達し、同期間のIPO調達総額の55%を占めた。

主なポイント

中国AIの新ベンチマーク： HKEX AI指数はセクター専用の指標を提供し、世界的な資本を引き付け、構成銘柄のバリュエーション倍率を支える可能性がある。
算出方法は収益性よりも成長を重視： 収益性指標を除外し、研究開発、設備投資、売上高成長を重視することは、多くのAI企業の投資段階と整合するが、ボラティリティを高める可能性もある。
ウェイト上限はコアテクノロジーを優遇： チップ、インフラ、モデルはアプリケーション（3%）よりも高い個別上限（10%）が適用され、指数パフォーマンスがハードウェアやインフラ銘柄に偏る可能性がある。
ハンセン指数との競争： この発表は既存の支配的地位に挑戦し、投資家に代替のAIベンチマークを提供する。製品の多様化と手数料の低下につながる可能性がある。
ETFパイプライン： 南方資産管理との中国本土ETFの計画は、構成銘柄への追加需要を喚起し、流動性と価格発見を強化する可能性がある。