ネットロングが2年ぶり低水準、シルバーのショートスクイーズが近づく可能性
TREE NEWS 報道： シルバー価格が50ドル/オンスを下回る急落を見せた厳しい秋を経て、市場はショートスクイーズの準備を整えつつあるかもしれない。CFTCのポジションデータによると、シルバーの投機的ネットロングは過去2年間の第2パーセンタイルまで急減し、一方で新規のショートが積み上がっている。11月3日の中間選挙の結果を受けてシルバーは6%反発し、オプション市場ではパニックが和らぐ初期の兆しが見えている。ゴールドマン・サックスの商品ストラテジスト、ロバート・クイン氏は、シルバーが高止まりのCPI発表や2年債利回りの20bp上昇にも耐えたことから、強制売りはほぼ一巡した可能性があると指摘する。
何が起きたか
10月初旬から米中間選挙にかけて、シルバー価格は急落し、一時50ドル/オンスを下回った。これは1月の史上最高値121.67ドルから55%超の下落となる。CFTCのデータによれば、非商業筋は10月6日から11月3日の間にシルバーをネットで23億ドル売り越したが、主因はロングの解消ではなく新規ショート（26億ドル）だった。マネージドマネーと個人投資家がそれぞれ14億ドル売り越す一方、「その他」のカテゴリー（ファミリーオフィス、プロップトレーダー）は47億ドル買い越した。その結果、投機的ネットロングは現在わずか80億ドルと、1月の240億ドルから減少し、2025年初頭にシルバーが30ドル/オンス近辺で取引されていた頃とほぼ同水準となっている。
中間選挙後、シルバーは約6%反発した（11月3日〜9日）。工業需要の代理指標と見なされるゴールドマン・サックスの中国太陽光関連株バスケットが7.1%上昇したことが追い風となった。もう一つの需要代理指標であるデータセンター株は同期間に下落した。オプション市場も落ち着きを取り戻し、3カ月物25デルタのプット・コール・スキューはコロナ期の高水準である約4.5からゼロ近辺まで低下、インプライド・ボラティリティは1月の100%超から38〜39%へと低下した。
11月10日、予想を上回るCPI（総合前月比+0.4%、コア+0.3%）を受けてシルバーは当初2.8%下落したが、翌朝には3%反発した。2年債利回りが20bp上昇し、ドルが21カ月ぶり高値をつけたにもかかわらずだ。クイン氏は、シルバーが「強いCPI発表にも耐えた」と記し、強制売りが終わった可能性を示唆した。
市場への影響
極端なショートポジションはスクイーズの可能性を生む。価格が上昇を続ければ、新規ショートの一部がカバーを迫られ、上昇に拍車をかけるかもしれない。しかし、いくつかのリスクは残る。ETFの資金フローは金やプラチナを買う一方でシルバーは依然売り越しており、FRBの織り込みはあと3回の利上げを示唆し、AIデータセンターのテーマは政治的不透明感に直面している。ドルの強さと工業需要の動向、特に太陽光とデータセンターが鍵となる。
投資家にとって、この状況は非対称だ。ネットロングが2年ぶり低水準でショートが大きく偏っているため、ポジティブな触媒があれば急反発を引き起こす可能性がある。ただし確認が必要だ。今後のCFTCデータでマネージドマネーがロングを積み増しているかが示され、中国の太陽光関連株が上昇を維持する必要がある。シルバーは貴金属と工業金属の二重の役割を持つため、FRBの政策とグリーンエネルギー需要の両方に敏感だ。
主なポイント
- シルバーのネットロングは過去2年間の第2パーセンタイルにあり、最近の売りは新規ショートが主導している。
- 中間選挙が6%の反発を引き起こし、太陽光株の上昇とドル安に関連している。
- オプションのスキューはコロナ期の高水準から正常化し、恐怖は薄れたが楽観には至っていない。
- シルバーは高止まりのCPIと利回り上昇に耐え、強制売りが一巡した可能性を示唆している。
- 持続的な反発の兆しとしてCFTCのポジションデータと中国の太陽光関連株を注視すべきだ。
