第36週コモディティ：原油が地政学プレミアムを回復、金は雇用統計に揺れる、銅はタイトな需給を維持
第36週はコモディティの状況を第35週からリセットしたが、単一のマクロサイクルは再出現していない。原油は先週プレミアムを一部放棄した後、地政学リスクと精製品需要の支援を再び得て、ブレントとWTIはともに顕著な週間上昇を記録した。米イラン紛争リスクとホルムズ海峡の輸送懸念が再び前面に出たためだ。金は逆方向に動いた：米雇用統計の強い数字が利上げ確率を引き上げ、金曜日の残存する安全資産需要を圧倒した。
エネルギー：地政学が物語を主導
中東リスクの再評価が今週のエネルギー市場の特徴だった。ホルムズ海峡への注目が再燃し、トレーダーは原油にリスクプレミアムを上乗せし、精製品クラックは堅調を維持した。天然ガスも天候による需要改善とLNG原料ガス需要で強含んだが、供給上限が上値を制限し続けた。
貴金属：雇用統計が安全資産フローを圧倒
金の下落は、実質利回りとドルへの感応度の高まりを示している。強い雇用報告はFRBの高金利長期化スタンスを強化し、地政学的不安が残るにもかかわらず金現物を圧迫した。銀も同様に下落し、プラチナ族金属はまちまちのパフォーマンスだった。
ベースメタル：銅の供給逼迫と金利の逆風
銅は物理的な逼迫と物流リスクにより高水準を維持したが、金利チャネルとの戦いを続けている。市場参加者は供給側のシグナルを受けて、需要の確認を求めている。アルミと亜鉛はレンジ相場で、LME在庫が緩衝材となった。
農業：天候と輸出フローが支配
第35週に強含みで終えた穀物は、金曜日に弱含みに転じた。この複合体は依然として天候と輸出主導の市場であり、小麦とトウモロコシは黒海の輸送と米国の作付け進捗を注視している。大豆は南米の天気予報に敏感だった。
第37週の見通し：乖離は続く
第37週の開始は明確な乖離を示している：エネルギーリスクは再び最も大きなインフレ経路の一つであり、金は利回りとドルにより敏感に反応し、銅は供給シグナル後の需要確認が必要であり、農業は天候と貿易フローに左右され続ける。投資家は、地政学的要因とマクロ要因がコモディティを異なる方向に引っ張る中、クロスアセットのボラティリティが続くことに備えるべきだ。
