機関投資家の資金が他へ流れ、Lidoのステーキング支配力が低下
イーサリアム最大のリキッドステーキングプロトコルであるLidoは、今年上半期の新規ETHステーキング流入のわずか5.7%しか獲得できず、全体の市場シェアは23.93%から21.18%に低下した。同プロトコルのNEST買い戻しメカニズムは、予算がマイナスになったため一時停止され、収益圧力がさらに強まっている。
機関投資家がLidoを見限る理由
Lidoが初めて支配的地位を確立して以来、ステーキングの状況は劇的に変化した。資産運用会社から取引所、カストディアンに至るまでの機関投資家は、ネイティブステーキング、直接的なバリデータ運用、あるいはカスタマイズされたコンプライアンス、手数料体系、利回り戦略を提供する競合のリキッドステーキングやリステーキングプロトコルをますます好むようになっている。
- ネイティブおよび直接ステーキング： 大口保有者は、リキッドステーキングトークン（LST）手数料を支払うことなくETHをネイティブにステークでき、完全な利回りを維持し、セカンダリ市場のトークンリスクを回避できる。
- 規制の明確化： カストディアルおよび規制されたステーキングサービスは、LSTの不確実な証券扱いに対処する機関投資家にとってより安全と見なされている。
- リステーキング競争： EigenLayerや他のリステーキングプラットフォームが資本と関心を奪い、通常のLSTでは提供できない追加利回りを提供している。
- 手数料圧縮： Lidoのステーキング報酬に対する10%の手数料は、無手数料または低手数料の代替手段と比較して割高に見える。
NEST買い戻し停止が示唆するもの
予算がマイナスになったことによるNEST買い戻しの停止は、示唆に富む兆候である。買い戻しは通常、プロトコル収益によって賄われる。その収益が縮小すると、メカニズムは持続不可能になる。LDO保有者にとって、これは需要の主要源を失うことを意味し、継続的な純流入に依存するビジネスモデルの脆弱性を浮き彫りにする。
Lidoは崩壊しているわけではない。依然としてステークされたETHの5分の1以上を占めている。しかし、トレンドラインは重要である。ステーキングがコモディティ化しつつある市場では、プロトコルはリステーキング統合、機関投資家向け製品、またはガバナンス革新を通じて差別化を図る必要がある。
今後の見通し
イーサリアムのステーキングは、成長を最優先する段階から、競争が激しくマージンに敏感な市場へと成熟しつつある。Lidoの課題はもはやステークを引き付けることではなく、それを維持することである。機関投資家の資金がLSTを回避し、ネイティブまたは規制されたステーキングを選好し続けるなら、Lidoのシェアはさらに低下し、LDOの評価に圧力をかけ、戦略的なリセットを迫る可能性がある。今後数四半期における新たな機関提携、手数料調整、またはリステーキングへの方向転換に注目すべきである。
