ゴールドマン・サックス、ウォール街のタカ派シフトに加わる
TREE NEWS 報道： ゴールドマン・サックスは予想を一変させ、9月16日に終了する2日間の会合で連邦準備制度理事会（FRB）が25ベーシスポイントの利上げを行うと予想している。これは8月の消費者物価指数（CPI）データ発表以降に固まったウォール街の幅広いコンセンサスに加わるものだ。米国主任エコノミストのデビッド・メリクル氏は9月11日のリサーチノートで、この転換はコアCPIが前月比0.3%上昇し、コンセンサス予想の0.2%を上回ったことが引き金となり、市場が織り込む9月利上げの確率が約90%に押し上げられたと述べた。現在の価格は85%近辺にある。
予想の背景にある信認の計算
特筆すべきは、ゴールドマンの方針転換がインフレの根本的な再評価に基づくものではない点だ。メリクル氏は、この報告が同行の8月コアPCE予想を0.26%にわずかに引き上げただけで、根底にある見方を変えるものではなかったと認めた。代わりに同行はFRBの信認を挙げた。市場が90%近い確率を織り込む中で、政策当局者は据え置きを選んで市場を不安定にするリスクを避けたいと考えるだろう。ゴールドマンは依然として、目標を上回るインフレは主に一時的要因によるもので、いずれ収まると考えており、コアPCEが3カ月間で年率2.5%近辺で推移していることがこの見方を支持するとしている。また、経済は過熱しておらず、インフレ期待が脱錨するリスクもなく、限定的な利上げは供給主導の価格圧力を相殺するにはほとんど効果がないと主張している。
ウォール街のコンセンサスが9月を中心に形成
ゴールドマンだけではない。JPモルガンは様子見姿勢を捨て、9月と12月の両方で25ベーシスポイントの利上げを予想している。米国主任エコノミストのマイケル・フェローリ氏は、コアPCEが今年毎月3%を超えていると指摘した。シティのエコノミスト、アンドリュー・ホレンホースト氏とベロニカ・クラーク氏は9月の利上げを予想し、コアインフレの上昇とエネルギー価格の再上昇が「コンセンサスを形成するのに十分」だと主張している。三菱UFJ銀行は「2026年まで据え置き」の予想を撤回し、9月に25ベーシスポイントの利上げを予想している。
今後の道筋をめぐる見解の相違
- ゴールドマン・サックス： 9月以降は慎重。追加利上げの可能性はあるが基本シナリオではない。中間選挙が近いことと委員の漸進主義選好から10月は可能性が低い。インフレ改善に伴い12月の引き締めは必要性が低下する。
- TD証券： 最もタカ派で、9月、10月、2027年1月の3回の利上げを予想。8月CPIは十分な進展を示していないと主張。
- JPモルガン： 今年2回の利上げだが連続ではなく、9月、10月は休止、12月。2027年への延長はない。
- 三菱UFJ銀行： 9月利上げ、10月休止、12月の利上げ確率55～60%。利上げが「政策ミス」となる可能性を指摘し、国債利回り予想を引き上げ、年末までに2年債4.25%、10年債4.625%、30年債5%を目標。
- シティ： 最もハト派で、9月利上げの後、2027年6月まで据え置き、その後インフレ鈍化に伴い2027年末までに累計3回の利下げを予想。
市場への影響
ほぼ確実な9月利上げは短期債利回りとドルを押し上げ、金利感応度の高い株式、特にグロース株やテクノロジー株に圧力をかけるだろう。FRBがより緩やかな緩和経路を示唆すれば長期債はリスクに直面するが、単一の利上げの経済的影響は限定的とするゴールドマンの見方は打撃を抑えるかもしれない。金は政策の不確実性に支えられ、流動性に敏感な暗号資産はトレーダーが金利経路を再評価する中で短期的なボラティリティに見舞われる可能性がある。コモディティはまちまちで、原油の最近の上昇自体がタカ派の根拠の一部だが、引き締めは工業需要を圧迫する可能性がある。
投資家向けの重要なポイント
- 議論は「するかどうか」から「何回か」に移った。9月利上げへのポジショニングは今やコンセンサスであり、限界的なリスクは9月以降の経路にある。
- FRBのフォワードガイダンスを注視せよ。タカ派的なドットプロットや声明は利上げ自体よりも重要だろう。
- デュレーションリスクは高い。三菱UFJの国債予想引き上げは、債券投資家が長期金利上昇に備えるべきことを示唆する。
- 金利感応度の高いセクターと暗号資産は決定前後でボラティリティが増幅される可能性がある。
- 異例の要因に注意。経済学ではなく信認が理由であり、インフレが冷え込み続ければ利上げが「政策ミス」となるリスクを高める。
