ウォール街のトークン化株式ラッシュが流動性とプライバシーの壁に直面
TREE NEWS 報道： ナスダックとロンドン証券取引所グループは上場株式をブロックチェーンのレールに乗せようとしているが、より難しい問題はもはや発行ではない。そうしたオンチェーン市場を、機関投資家が実際に使えるほど流動的で、プライベートで、コンプライアンスに適合させることだ。これがジュネーブのOnchain Leaders Gatheringで中心的に議論された緊張関係であり、Zama、G-20 Group、Blobb.io、Rex Changeの専門家たちは、トークン化がはるかに要求の厳しい段階に入ったと主張した。
概念実証から本番稼働への圧力へ
トークン化株式の第一波は、主に技術的なデモンストレーションだった。株式をラップし、トークンを発行し、決済されることを示す。次の波は、伝統的な市場構造が数十年前に解決した問いに答える必要がある。誰が、どの価格で、どのような開示の下で、どの法域の下で取引できるのか。パブリックブロックチェーンは、ブロックエクスプローラーを持つ誰にでもすべてのポジションと取引を露出させる。これは、注文フローと保有資産を proprietary な情報として守るアセットマネージャーにとっては論外だ。
Zamaのような企業が専門とするプライバシー保護暗号技術は、機能ではなく前提条件として浮上している。完全準同型暗号と関連技術は、決済の検証可能性を保ちながら、機密の残高と暗号化された注文マッチングを約束する。パブリックチェーンの透明性と機関投資家の機密性を結ぶ、欠けていた橋渡しだ。
誰も解決しなかった流動性問題
流動性はより頑固な障害だ。薄い取引所で広いスプレッドで取引されるトークン化株式は、置き換えようと主張する従来のシステムよりも悪い。マーケットメイカーは、深く継続的な注文板、信頼できる参照価格、取引所をまたいだヘッジ能力を必要とする。複数のチェーンと許可型プラットフォームにまたがる断片化は、それに真っ向から反する。
- 相互運用性：共通の決済およびメッセージング標準がなければ、各トークン化取引所は孤立したプールになる。
- コンプライアンスレール：移転制限、本人確認、法域ルールは、バックオフィスのスプレッドシートではなくオンチェーンで実行されなければならない。
- 機関投資家向けカストディ：大規模なアロケーターは、資本を投入する前に、規制されたカストディアンと破産隔離構造を必要とする。
次に来るもの
参加者たちはこの課題を、技術的なギャップというよりも市場構造の再構築として位置づけた。勝者は、機密の執行、深い流動性パートナーシップ、プログラム可能なコンプライアンスを一つのスタックに組み合わせたプラットフォームになる可能性が高い。そのスタックが成熟すれば、トークン化株式は新奇なものから中核インフラへと移行するかもしれない。そうならなければ、ウォール街のブロックチェーン実験は、高価で非流動的なサイロの寄せ集めになるリスクがある。技術的には印象的で、経済的には無関係だ。
