サウジアラビアの石油ライフライン寸断：パイプライン攻撃でホルムズ海峡の中継輸送を余儀なくされ、ブレント原油は132ドルに

TREE NEWS 報道：イラクから発進したイラン支持の武装勢力によるドローンがサウジアラビアの東西原油パイプラインを攻撃し、同国は封鎖されたホルムズ海峡を迂回する世界の石油市場で最も重要なルートを閉鎖せざるを得なくなった。ブレント現物原油は今週1バレル132ドルまで急騰し、8月末の約90ドルから40%以上上昇した。

パイプラインが停止したことで、サウジアラビアはコストのかかる「中継」スキームに頼らざるを得なくなっている。米海軍が護衛するタンカーが夜間にホルムズ海峡を通過し、オマーン湾で船から船へ積荷を移して輸出を続ける。アブダビ国営石油会社ADNOCはすでにこの方法を採用し、自社船と傭船を併用している。

迂回策の経済性

中継は実行可能だが厳しい。生産者は乗組員と船主にリスク補償として1バレルあたり16～20ドルを支払わなければならず、保険料は積荷価値の10%に達することもある。専用の船対船積み替え設備はますます不足している。参加船舶は追跡を避けるためトランスポンダーを切るため、流量の推計は大きく変動する。商品トレーダーは石油と精製品で日量約900万バレルと見積もるが、この数字にはかなりの不確実性が伴う。

緩衝材が重要だった理由

東西パイプラインの戦略的価値は、市場の以前の想定をはるかに超えていた。ホルムズ海峡が戦争で閉鎖されて以来、代替ルートは7月と8月に失われた供給のほぼ5分の1を補い、その原油の大半はパイプラインを通って紅海のヤンブー港へ流れた。価格抑制への貢献は、緊急備蓄放出や中国減速による需要減退を上回った。しかしパイプラインの能力は、紅海でのフーシ派によるサウジ船舶攻撃ですでに圧迫されていた。ヤンブーの輸出は8月に日量290万バレルへ減少し、3月から7月の平均500万バレルから落ち込んだ。

サウジアラムコの隠れた優位性

不確実性の中で、サウジアラムコの修復能力は市場にとって最も重要な潜在的な安心材料かもしれない。同社は地域で最も完全なサプライチェーンと最も強力な資産修復能力を有し、特にパイプライン保守において、操業投入の約70%を国内調達している（化学品、坑口設備、管材）。イラクとクウェートは輸入設備と国際的な油田サービスへの依存度がはるかに高く、通常は修復期間が長引く。

リヤドの財政構造が緊急性を強めている。石油収入は政府総収入の55%を占め、第2四半期にサウジアラムコはロイヤルティ、配当、所得税を合わせて約500億ドルを国に支払った。したがって原油輸出の回復が最優先事項である。

市場への影響

石油：パイプラインの喪失は市場の主要な衝撃吸収装置を除去する。1バレル16～20ドルのリスクプレミアムと中継輸送の最大10%の保険コストは原油価格に織り込まれ続ける。
株式：エネルギーコスト上昇は運輸、化学、一般消費財のマージンを圧迫する一方、統合メジャーと油田サービスに恩恵をもたらす。湾岸株式のリスクプレミアムは拡大する可能性が高い。
債券：石油主導の持続的なインフレは中央銀行の緩和経路を複雑にし、長期金利に上昇圧力をかけ続ける。
通貨：石油輸入経済、特にアジアと欧州の通貨は逆風に直面する。商品連動通貨はアウトパフォームする可能性がある。
暗号資産：ビットコインやその他のデジタル資産は、控えめな安全資産・インフレヘッジ需要が見られるかもしれないが、リスク資産との相関が依然として支配的である。

投資家向けの重要ポイント

S&Pグローバル・エナジーのバイスプレジデント、ジム・バークハード氏は、サウジアラビアは「世界の石油システムの礎石であり、そこで起きることは何であれ極めて重要だ」と指摘した。パイプライン攻撃は同国の「プランB」が失敗したことを意味する。ホルムズ海峡の中継輸送に戻ることが原油を流し続ける最も現実的な選択肢だが、そのコストとリスクは原油価格に転嫁され続ける。

投資家は、サウジアラムコの修復スケジュール、オマーン湾を実際に通過する量、サウジのインフラへの攻撃が激化するかどうかを監視すべきだ。世界の中核産油国のインフラのシステム的な脆弱性が今や完全に露呈しており、サウジアラビアでのさらなるリスク事象は世界の供給システム全体に波及するだろう。